纺织服装行业动态跟踪：品牌服饰呈现波动中弱复苏，K型分化继续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 ⚫ 26 年以来品牌服饰零售端整体呈现一定的弱复苏，但月度间仍存在波动。最新的社零数据显示，26Q1 限额以上 服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长 9.3%，相比25 年 12 月同比增长 0.6%和 25 年全年同比增长 3.2%都呈现边际改善的特征。与其他商品对比，服装、鞋帽、针纺织品类在一季度的零售增速也是相对表现较好的。分月度来看，服装、鞋帽、针纺织品类 3 月单月零售增长 7%和 1-2 月合计同比增长10.4%又有所降速。我们认为品牌服饰零售端最艰难时刻已经过去，目前正处于弱复苏之中，但不排除仍会有短期的反复或波动，预计 26Q4 或 27 年行业复苏态势将更为明朗。 ⚫ 品牌服饰消费的 K 型分化仍在继续，高端和大众性价比品牌相对复苏更明显。从最近一些国内外主流品牌和高端商业中心披露的数据看，品牌服饰消费的 K 型分化在26 年仍在延续。以奢侈品牌和高端品牌为主要租户的恒隆地产 25 年报显示，内地租户销售额 25Q3 已经企稳，25Q4 已经呈现同比 18%的显著增长。最近港股运动龙头安踏披露的一季度流水显示，主品牌安踏零售相比去年四季度也有所改善，以中高端细分品牌迪桑特和可隆为主的其他品牌流水呈现 40%-45%的高速增长，且相比 25Q4 进一步提升。全球奢侈品集团 LVMH 最新的 26Q1 财报也显示，以中国为首的亚洲市场营收同比有机增长 7%，全球表现最佳。另外大众运动品牌 361 度在26Q1 依然保持 10%的流水增长，也反映出行业弱复苏中高性价比品牌的韧性。目前看奢侈和高端品牌以及高性价比品牌呈现明显超越行业的复苏迹象。我们预计后续行业即使有所波动，高端和高性价比品牌仍会保持相对领先优势。 ⚫ 26 年我们相对仍看好中高端户外运动、高功能性家纺和部分中高端男女时尚品牌。基于以上对于行业趋势和结构特征的判断，26 年我们在品牌服饰行业相对看好中高端户外运动、高功能性家纺和部分具备差异化特色的中高端男女时尚休闲品牌，也可适度关注部分高性价比品牌和业态。从中长期看，聚焦科技功能、环保可持续和东方审美文化的本土品牌具备更大的发展空间。 落实到投资机会，我们重点推荐运动龙头安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，高功能性家纺龙头罗莱生活(002293，增持)和水星家纺(603365，增持)、建议关注部分中高端特色品牌，相关标的比音勒芬(002832，买入)、另外建议关注部分高性价比品牌和新业态，相关标的海澜之家(600398，买入)和 361 度(01361，未评级)等。 风险提示 国内可选消费需求复苏的反复、汇率波动、上游涨价持续时间超预期等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2026 年 04 月 18 日 施红梅 执业证书编号：S0860511010001 香港证监会牌照：BXO424 shihongmei@orientsec.com.cn 021-63326320 看好品牌化、差异化发展并具备出海亮点的龙头：——黄金珠宝板块投资机会分析 2026-02-08 从高净值人群和奢侈品消费看纺服时尚投资机会 2026-02-04 看好“睡眠经济+大单品创新”驱动下的家纺行业新机遇 2026-01-02 品牌服饰呈现波动中弱复苏 K 型分化继续 看好（维持） 纺织服装行业动态跟踪 —— 品牌服饰呈现波动中弱复苏 K型分化继续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 水星家纺(603365) 资产管理、私募业务合计持有占发行量 1%以上，需要在报告进行披露。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 纺织服装行业动态跟踪 —— 品牌服饰呈现波动中弱复苏 K型分化继续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级的 证 券研 究 报告 时 ，公 司 持有 该 股票 达 到相 关 上市 公 司已 发 行股 份 1%以上的 ， 应当 在 证券 研