2025年报点评：前期投入影响盈利，2026年发力液冷有望扭亏为盈

证券研究报告·北交所公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 荣亿精密（920223） 2025 年报点评：前期投入影响盈利，2026 年发力液冷有望扭亏为盈 2026 年 04 月 19 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 18.40 一年最低/最高价 9.54/36.36 市净率(倍) 11.93 流通A股市值(百万元) 1,501.14 总市值(百万元) 2,894.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.54 资产负债率(%,LF) 61.95 总股本(百万股) 157.28 流通 A 股(百万股) 81.58 相关研究 《荣亿精密(920223)：深耕精密零部件，液冷打开新增长曲线》 2026-03-04 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 288.21 434.73 612.04 854.58 1,122.90 同比（%） 16.18 50.84 40.79 39.63 31.40 归母净利润（百万元） (30.72) (19.71) 38.75 88.17 123.64 同比（%） 1.47 35.85 296.62 127.53 40.23 EPS-最新摊薄（元/股） (0.20) (0.13) 0.25 0.56 0.79 P/E（现价&最新摊薄） (89.03) (138.78) 70.58 31.02 22.12 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年全年实现营业收入 4.35 亿元，同比增长 50.84%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.20 亿元，较上年同期增加 35.85%，系液冷等业务前期投入拉低盈利。从单季度表现来看，2025Q4 实现营业收入 1.25 亿元，同比增长 56.95%，环比增长 6.64%，2025Q4 归母净利润-0.09 亿元，同比+8.47%，环比-75.65%。 ◼ 多元业务高速增长，液冷新赛道实现突破：分业务来看，2025 年 3C/新能源汽车/其他类行业分别实现业务收入 2.13/1.64/0.42 亿元，同比+31.30%/+80.12%/+76.62%，主要系公司汽车类量产项目加速推进，销量提升，3C 类受益于以旧换新政策及产品更新换代需求释放，液冷产品实现量产，销售额同比实现稳健增长。毛利率方面：2025 年公司实现毛利率 13.06%，同比+3.68pct。其中，3C/新能源汽车/其他类行业分别实现毛利率+25.35%/-3.43%/15.43%，同比+2.06/+11.74/+5.75pct，其中汽车类系产能利用率提升，固定成本等分摊进一步减少。 ◼ 期间费率有所下行，现金流略有下降：公司 25 年期间费用 0.74 亿元，同比+17.87%，费用率 17.07%，同比-4.77pct。2025 年末存货 0.69 亿元，较年初+52.27%。现金流方面，2025 年公司经营活动产生的现金流净额-0.60 亿元，同比净流出扩大 55.68%，系本期员工人数增加，支付给职工的现金增加。 ◼ 重点发力液冷，国内外统筹推进发展。2026 年看：1）3C：持续巩固 3C 行业客户资源，深挖客户潜在需求，提升存量业务份额；2）汽车类：重点推进汽车零部件项目定点与量产，深耕新能源汽车领域高附加值客户与项目，构建稳定多元的业务结构。坚持利润优先的订单筛选原则，优化订单结构，将资源向高附加值业务集中；3）液冷：26 年公司将集中资源完成液冷全系列产品布局与市场突破。同时越南荣亿为公司海外液冷业务重要生产基地，将充分辐射东南亚及全球需求。公司将统筹推进国内、越南两地产能协同扩张，实现海内外产能高效配置和订单高效交付。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，新增 2028 年盈利预测，我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 0.39/0.88/1.24 亿元，同增297%/128%/40%，对应 PE 为 71/31/22 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、盈利不及预期。 -9%9%27%45%63%81%99%117%135%153%2025/4/212025/8/192025/12/172026/4/16荣亿精密北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 荣亿精密三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 361 461 621 812 营业总收入 435 612 855 1,123 货币资金及交易性金融资产 47 119 150 192 营业成本(含金融类) 378 466 631 833 经营性应收款项 241 268 377 496 税金及附加 2 2 3 4 存货 69 70 89 119 销售费用 12 15 19 21 合同资产 0 0 0 0 管理费用 27 34 43 51 其他流动资产 4 4 5 6 研发费用 30 40 50 58 非流动资产 277 289 330 395 财务费用 6 5 6 7 长期股权投资 1 1 1 1 加:其他收益 6 9 12 11 固定资产及使用权资产 220 237 260 328 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 7 4 2 1 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 13 12 11 11 减值损失 (10) (13) (12) (14) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (1) 0 0 0 长期待摊费用 4 4 4 4 营业利润 (24) 46 104 145 其他非流动资产 32 32 51 50 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 638 750 951 1,207 利润总额 (24) 46 104 145 流动负债 302 314 424 555 减:所得税 (4) 7 16 22 短期借款及一年内到期的非流动负债 96 117 168 222 净利润 (20) 39 88 124 经营性应付款项 160 160 207 274 减:少数股东损益 0 0