营养品、香料盈利提升，新材料项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月15日优于大市新和成（002001.SZ）营养品、香料盈利提升，新材料项目稳步推进核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学制品证券分析师：杨林证券分析师：王新航010-880053790755-81981222yanglin6@guosen.com.cnwangxinhang@guosen.com.cnS0980520120002S0980525080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价36.59 元总市值/流通市值112457/111119 百万元52 周最高价/最低价40.19/21.03 元近 3 个月日均成交额1761.03 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新和成（002001.SZ）-蛋氨酸、维生素相继涨价，精细化工龙头竞争力凸显》 ——2026-03-13《新和成（002001.SZ）-液体蛋氨酸顺利投产，三季度业绩韧性十足》 ——2025-10-29《新和成（002001.SZ）-营养品量价齐升，上半年业绩大幅增长》——2025-08-28《新和成（002001.SZ）-技术与产业协同效应显著的综合性精细化工龙头》 ——2025-07-02《新和成（002001.SZ）2025 年一季报点评-营养品板块景气度提升，公司一季度归母净利润创历史新高》 ——2025-04-292025 年公司业绩实现稳健增长，盈利能力持续提升。2025 年新和成实现营业收入 222.51 亿元，同比增长 2.97%；实现归母净利润 67.64 亿元，同比增长 15.26%。公司利润增速高于营收增速，主要得益于核心产品利润率的提升，公司全年毛利率达 44.67%，同比提升 2.90 pcts，净利率 30.57%，同比提升3.28 pcts。第四季度利润为公司全年低点，与公司核心产品蛋氨酸、维生素 E 产品价格走势相对应，随着蛋氨酸、维生素 E 价格在 2025 年四季度触底反弹，2026 年以来并大幅涨价，公司主营业务景气度已触底并大幅改善。蛋氨酸量价齐升，营养品业务盈利大幅增长。2025 年国内固体蛋氨酸市场均价 21.28 元/千克，同比上涨.1.48%。公司 7 万吨/年固体蛋氨酸技改项目、18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目相继投产。美伊战争于 2026 年 2 月 28日正式爆发，导致蛋氨酸原材料成本抬升，同时部分海外产能阶段性停产产生供需缺口，3 月以来蛋氨酸价格大幅上涨，据博亚和讯，4 月 15 日国内固体蛋氨酸价格为 52 元/千克，较年初上涨 34.4 元/千克，涨幅达 195.45%，而新和成蛋氨酸产能维持正常开工，同时新产能持续爬坡，2026 年将充分享受蛋氨酸量价齐升带来的利润增厚。此外，2026 年以来 VA、VE 价格持续上涨，截至 2026 年 4 月 15 日，国内 VA、VE（50%粉）价格分别为 116.50、116.50元/千克，年内涨幅分别为 86.40%、109.91%。公司维生素业务的盈利水平在2025 年下半年见底后快速反弹，预计 2026 年全年仍将保持稳健的盈利水平。香精香料利润率提升、新材料业务营收持续增长。2025 年新和成主营香料业务的子公司山东新和成药业有限公司实现净利润 14.83 亿元，同比增长8.89%；公司新材料业务实现营业收入达 21.15 亿元，同比增长 26.17%，首次突破 20 亿元，营收占比提升至 9.50%，后续将成为公司重要的利润增长点。风险提示：行业竞争加剧、产品价格下降、新项目投产进度低于预期等。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司 2025 年归母净利润为 67.64 亿元，基本符合我们此前预期（67.92 亿元），考虑今年以来公司核心产品蛋氨酸、维生素 E 产品价格大幅上涨，以及公司蛋氨酸新产能的持续爬坡，新材料板块己二腈-尼龙 66 一期项目预计将于 2027 年投产，我们上调 2026/2027 年并新增 2028 年对公司归母净利润预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 79.02/84.65/88.91 亿元（2026/2027 年原值为 72.48/77.37 亿元），当前股价对应 PE 分别为 14.2/13.3/12.6 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)21,61022,25124,91927,18429,140(+/-%)43.0%3.0%12.0%9.1%7.2%归母净利润(百万元)58696764790284658891(+/-%)117.0%15.3%16.8%7.1%5.0%每股收益（元）1.912.202.572.752.89EBITMargin32.2%34.7%37.2%36.3%35.3%净资产收益率（ROE）20.0%20.6%21.0%19.9%18.5%市盈率（PE）19.216.614.213.312.6EV/EBITDA13.712.510.710.19.7市净率（PB）3.833.433.002.642.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年公司业绩实现稳健增长，盈利能力持续提升。2025 年新和成实现营业收入 222.51 亿元，同比增长 2.97%；实现归母净利润 67.64 亿元，同比增长 15.26%。公司利润增速高于营收增速，主要得益于核心产品利润率的提升，公司全年毛利率达 44.67%，同比提升 2.90 pcts，净利率 30.57%，同比提升 3.28 pcts。分季度看，公司归母净利润呈现前高后低的趋势，第一至第四季度营收分别为 54.40、56.61、55.41、56.09 亿元，归母净利润分别为 18.80、17.23、17.17、14.43 亿元。第四季度利润为公司全年低点，与公司核心产品蛋氨酸、维生素 E 产品价格走势相对应，随着蛋氨酸、维生素 E 价格在 2025 年四季度触底反弹，2026 年以来并大幅涨价，公司主营业务景气度已触底并大幅改善。分业务看，养品板块实现营收 147.84 亿元，同比微降 1.79%，但毛利率大幅提升4.59 pcts 至 47.77%，主要系营业成本同比下降 9.73%所致，显示出公司在周期底部较强的成本控制能力。香精香料板块实现营收 38.66 亿元，同比微降 1.29%，毛利率维持在 53.14%的高位。新材料板块实现营收 21.15 亿元，同比增长 26.17%。图1：新和成营业收入及同比增速图2：新和成归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理蛋氨酸量价齐升，盈利大幅增长。据博亚和讯，2025 年国内固体蛋氨酸市场均价21.28 元/千克，同比上涨.1.48%。公司 7 万吨/年固体蛋氨酸技改项目已顺利投产运行，固体蛋氨酸产能提升至 37 万吨/年，产能规模与市场竞争力得到进