指数基金产品研究系列报告之二十三：招商创业板大盘ETF投资价值分析

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2020 年 03 月 05 日 招商创业板大盘 ETF 投资价值分析 ——指数基金产品研究系列报告之二十三 相关研究 证券分析师 曹春晓 A0230516080002 caocx@swsresearch.com 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 张立宁 A0230515090001 zhangln@swsresearch.com 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 研究支持 黄子函 A0230118100003 huangzh2@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示：  本篇报告将讨论招商创业板大盘 ETF（基金代码：159991）的投资价值。招商创业板大盘ETF 于 2020 年 3 月 2 日至 2020 年 3 月 13 日发行。该基金紧密跟踪创业板大盘指数，聚焦创业板大盘蓝筹公司，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该 ETF 管理费为 0.20%、托管费 0.10%。目前全市场股票型 ETF 的平均管理费为 0.45%，招商创业板大盘 ETF 的管理费低于股票型 ETF 平均管理费。  自 2009 年 10 月 30 日启动以来，创业板市场承载着落实创新驱动发展战略和培育新兴产业的历史使命。截至 2020 年 2 月 28 日，创业板共有 798 家上市公司，总股本 4107 亿股，总市值 69589 亿元。上市以来，创业板融入并有力配合了一系列国家战略的实施，已经成为创业创新型企业聚集地，是全球服务创业创新成长最快的市场之一。其中近六成的上市公司为战略新兴产业公司，新兴产业表现突出，是中国新经济的典型代表。  根据申万宏源科技成长相关行业分析师的观点，从基本面角度来看，5G、新能源汽车、游戏、医疗信息化、在线教育等科技成长方向远期高景气确定，是“看长做短”，估值的提升的重点方向。此外，对比 2003 年非典疫情对各行业板块的影响，我们认为当前新型冠状病毒感染肺炎疫情对 TMT 行业的负面影响较小。  政策催化是影响风险偏好的重要因素，2020 年政策面同样对科技成长有利。2020 年是“十四五”规划年，是思考中国长期问题的年份。经济转型的迫切性是一个重要的政策出发点，科技成长是政策催化最密集的方向。我们对 2019 年三大重要会议(2018 年中央经济工作会议、2019 年两会和 2019 年四中全会)进行了词频分析，成长相关的词汇出现频率最高。  流动性是支撑估值的重要基础，而科技成长本身就是流动性宽松的高弹性资产。新型冠状病毒感染肺炎疫情影响下，宏观流动性环境稳健偏宽松是恢复经济增长工作全面铺开的必要条件。近期短端利率(DR007)维持低位就是直接表征。此外，2019 年是公募基金收益率的大年，对应 2020 年是公募基金发行的大年，股票市场增量博弈，公募基金规模扩张是重要渠道，相对收益资金有望成为强化成长风格的力量。  创业板大盘指数(代码：399293)从创业板市场中选取具有良好流动性的前 50 名优质大市值股票，反映创业板市场优质大市值股票的整体表现。指数聚焦创业板龙头公司，历史表现突出。成分股中科技相关产业权重占比高、研发投入高。创业板大盘指数目前估值水平处于历史 64%分位数，估值处于合理水平区间，营收增长较高，具有良好投资价值。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1. 配置创业板新工具，招商创业板大盘 ETF 开始发行 ....... 4 2. 基本面、政策面、流动性多维度共振，创业板具备较好的投资价值 ............................................................................ 5 2.1 创业板是中国新经济的典型代表，近六成上市公司为战略新兴产业公司 ..................................................................................................................... 5 2.2 科技成长方向景气趋势确定，受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响相对较小，创业板相对业绩趋势占优 ............................................................... 5 2.3 经济转型迫在眉睫，新经济扶植政策有望密集催化，对创业板风险偏好形成支撑 .................................................................................................. 10 2.4 宏观环境稳健宽松，股市流动性改善，科技成长股价趋势有望强化 ........................................................................................................................... 11 2.5 再融资新规落地，降低创业板发行门槛，短期再迎利好 ............... 13 3．创业板大盘指数投资价值分析 ..................................... 13 3.1 创业板大盘指数编制规则简介 ............................................................ 13 3.2 创业板大盘指数聚焦创业板龙头公司、历史表现较好 ................... 14 3.3 创业板大盘指数成分中科技相关产业权重占比高、研发投入高 .. 15 3.4 创业板大盘指数估值处于合理水平、营收增长较高 ....................... 16 4. 附录 ............................................................................ 18 4.1 基金管理人简介 ...............................................