基础化工行业重大事项点评：软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2026 年 04 月 14 日 基础化工行业重大事项点评 推荐 （维持） 软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益  事项：软泡聚醚价格价差大幅上行，国内外同步涨价。截至 4 月 13 日，软泡聚醚价格 13752 元/吨，较 3 月初上涨 5402 元/吨，涨幅 65%。 评论：  供给端收缩明显，海外缺口扩大。全球层面，欧美近年关停超 100 万吨聚醚产能，中国成为全球核心供应主体。近期受中东冲突影响全球石化供应链震荡，进一步加速聚醚行业出清。Sadara 大型石化联合装置因霍尔木兹海峡运输受阻而停产，涉及 40 万吨/年 MDI、20 万吨/年 TDI、39 万吨/年聚醚多元醇、22 万吨/年 POE产能。印度 MPL 公司因政府指令 CPCL 优先将原油用于 LPG 生产，丙烯供应完全中断，位于钦奈马纳利的 1 号工厂已正式暂时停产，印度对源自沙特、阿联酋的特定软泡聚醚征收的反倾销税已延长至 2026 年 6 月。此外，海外企业经营压力较大，率先挺价，亨斯迈 4 月 1 日宣布对软泡聚醚涨价 30%，陶氏于 2 月末至 3月初将 EMEAI 地区聚醚多元醇产品价格累计上调 200 欧元/吨。  国内一体化企业降负荷，行业涨价或具备持续性。原料端价格上涨支撑价格。根据百川盈孚数据，4 月 13 日环氧丙烷价格 13330 元/吨，较 3 月上涨 33.97%，且 4月 1 日起聚醚多元醇出口退税归零，企业出口成本增加同步推高价格，成本端支撑强劲。供应端，国内推动“增油减化”，聚醚行业原材料供应偏紧，山东、华东地区多套主力装置集中检修，镇海炼化二期、中化泉州等核心产能降负运行。  投资建议：建议关注隆华新材、万华化学  1）隆华新材：截至 2025 年底软泡聚醚年产能 129 万吨，市占率国内第二（约12.4%）。公司原材料采购稳定，地处山东淄博，临近多个环氧丙烷生产流通企业，拥有 5 家以上供应商，有望强受益于软泡聚醚价差扩大。公司现有聚醚胺产能 4万吨，通过一期装置技改计划新增 6 万吨产能，未来产能有望增长至 10 万吨。聚醚胺价格由 3 月初的 11500 元/吨上涨至 4 月 7 日的 15000 元/吨，涨幅 30%。  2）万华化学：截至 2025 年底万华容威软泡聚醚总产能 250 万吨/年，稳居国内首位。公司聚醚产品线覆盖软泡、硬泡、CASE 用聚醚及特种聚醚，广泛应用于家电、家居、汽车、涂料等领域。公司掌握 DMC 催化连续化生产技术，可合成超低不饱和度（≤0.005 meq/g）的聚醚多元醇，聚醚连续化单套产能提升至 50 万吨/年，全球最大。公司环氧丙烷自给率超 80%，较外购原料企业成本低 12%，具备行业领先的全产业链成本管控能力。  风险提示：原材料价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；海外市场政策风险；行业产能扩张超预期风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 万华化学 600309.SH 92.20 4.36 5.64 6.12 21.13 16.34 15.06 2.75 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 13 日收盘价，股价货币单位以上市地为准 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 497 0.06 总市值(亿元) 65,207.07 5.18 流通市值(亿元) 58,398.99 5.77 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.4% 17.8% 59.1% 相对表现 -3.9% 16.6% 35.3% 相关研究报告 《蛋氨酸：地缘冲突冲击海外供应，价格快速上行，关注安迪苏、新和成等龙头企业》 2026-04-10 《基础化工行业周报（20260330-20260403）：中东变局下国内化工竞争力凸显，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》 2026-04-06 《基础化工行业周报（20260323-20260327）：关注地缘冲突以来开工率快速提升品种，持续看好煤化工、农化、制冷剂等板块》 2026-03-29 -1%21%43%65%25/0425/0625/0925/1126/0126/042025-04-14~2026-04-13基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015 年环保行业新财富入围，2019-2024 年新财富基础化工行业第 1/3/3/2/4/4 名。2026 年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4 年化工行业研究经验。曾经任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选 2024 年 Choice 最佳石油化工行业分析团队。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3 年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2 年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第 4 名（2025）、第 5 名（2024）。2026 年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油 SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4 年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026 年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 基础化工行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.