公司事件点评报告：海外布局成效显著，机器人产品进展顺利

2026 年 04 月 14 日 海外布局成效显著，机器人产品进展顺利 —亚普股份（603013.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-13 当前股价（元） 18.7 总市值（亿元） 95 总股本（百万股） 508 流通股本（百万股） 508 52 周价格范围（元） 14.84-29 日均成交额（百万元） 138.65 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《亚普股份（603013）：油箱龙头海外布局成效显著，开拓航空航 天与机器人新赛道》2026-01-11 公司发布 2025 年年报，2025 年公司实现总营收 91.3 亿元，同比+13.1%；归母净利润 5.3 亿元，同比+5.6%。其中，2025 Q4 营收 25.2 亿元，同比+4.8%；归母净利润 1.1 亿元，同比-12.0%。 投资要点 ▌海外业务快速放量，利润端短期承压 2025Q4 营收稳健增长，利润表现不及预期。（1）营收方面，2025Q4 实现营业收入 25.2 亿元，同比+4.8%；（2）归母净利润方面，2025Q4 实现归母净利润 1.1 亿元，同比-12.0%；（3）毛利率方面，2025Q4 毛利率 14.6%，同比-0.4pct，环比-1.3pct，盈利能力保持相对稳定；（4）费用率方面，2025Q4 期间费用率为 8.3%，同比+1.4pct，环比+0.5pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.9%/3.4%/4.5%/-0.5% ， 同 比 +0.5/+0.8/-0.3/+0.4pct ， 环 比 +0.2/-0.3/+0.8/-0.2pct，销售费用及管理费用增加主要系本年职工薪酬、包装费、办公费、差旅费、无形资产摊销费等同比增加所致。 深度绑定大客户，海外营收高速增长。（1）营收方面，2025年公司国内/海外营收分别为 52.8/38.5 亿元，占比分别为57.8%/42.2%，同比分别为+4.6%/+27.2%，海外增速显著高于国内，成为公司业务主要增长引擎；（2）毛利率方面，2025年公司国内/海外毛利率分别为 17.3%/12.0%，同比+1.0/-1.5pct；（3）海外市场方面，公司深度绑定比亚迪、奇瑞等优质客户，紧跟其出海步伐，完成对东南亚、北非（摩洛哥）、欧洲等新兴市场的布局规划；（4）生产基地方面，海外子公司运营效能全面提升，亚普印度、捷克、墨西哥、乌兹别克斯坦等生产基地年度供货量均实现两位数增长，全球产能布局完善。 ▌ 混动高压邮箱订单创新，高新赛道多点开花 聚焦汽车储能系统，主营业务稳健增长。2025 年公司油箱/油箱 及 尿 素 箱 / 材 料 、 售 后 件 及 工 装 销 售 分 别 实 现 营 收84.1/4.0/3.2亿 元 ， 占 主 业 收 入 的 比 重 分 别 为92.1%/4.3%/3.6%，同比分别为+11.9%/+64.6%/+2.8%；毛利率 分 别 为 13.9%/31.2%/25.4% ， 同 比 分 别 为 -0.3/+8.2/-020406080100120(%)亚普股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 9.9pct。2025 年公司的主营业务取得主要进展包括： ➢ 混合动力高压燃油系统：公司的混动汽车高压燃油系统在插电式（含增程式）混合动力车上实现规模化应用。受益于混动汽车市场的蓬勃发展，公司获得的混动燃油系统订单创历史新高，大幅超越传统燃油系统。 ➢ 汽车热管理系统：公司核心零部件自主研发，多个集成模块项目实现批量供货，核心零部件多通水阀项目定点实现“从 0 到 1”的突破。同时，公司前瞻性布局环保新冷媒系统和换热技术的研究并与高校开展产学研合作。 ➢ 电池包壳体：公司获得若干电池包上盖新项目定点，部分已批量供货；同步推进热塑性复合材料相关产品，其具备绿色低碳可回收优势，已完成样件试制及验证；电池包底护板产品完成产品试制和验证，具备量产能力；多材料融合下托盘研发项目有序推进，目前正与行业内专业机构及主流客户紧密对接。 ➢ 燃料电池储氢系统：公司设计的复合材料储气罐方案获得国内某豪华品牌主机厂认可，将用于替代空悬铝合金储罐，有望实现产品应用的突破；在储氢系统阀门领域，自主研发的加氢口获得某国际豪华品牌客户项目定点。 ▌ 赢双旋转变压器技术积累深厚，积极向机器人电机拓展 赢双科技是旋转变压器全球领先企业，技术功底深厚。2025年，公司以 5.78 亿元收购赢双科技 54.5%股权，正式切入旋转变压器赛道。赢双科技聚焦旋转变压器及特种电机产品，其旋变产品海外客户包括科尔摩根、Spacemagnets Europe、 Heidrive 等全球知名电机厂商。赢双积极推进旋转变压器及电涡流传感器的升级与产业化，电涡流传感器产品关键样件性能指标全面达标。同时，基于在特种电机的深厚技术积累，赢双开发人形机器人无框力矩电机产品，部分产品已完成客户端测试。2025H2，赢双实现营收 2.4 亿元，净利润 0.5亿元，净利率 21.6%。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 96.7、101.9、107.9 亿元，归母净利润分别为 5.9、6.6、7.3 亿元，全球油箱龙头企业，业绩有望持续稳步增长，同时积极开展投资并购，布局航空航天和机器人等新兴赛道，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格上涨风险，整合低于预期风险、下游需求不及预期，地缘政治风险，项目进度低于预期风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 9,133 9,670 10,185 10,785 增长率（%） 13.1% 5.9% 5.3% 5.9% 归母净利润（百万元） 528 586 655 733 增长率（%） 5.6% 10.9% 11.9% 11.9% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.15 1.29 1.44 ROE（%） 10.6% 11.0% 11.6% 12.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,103 1,421 1,765 2,128 应收款 1,627 1,706 1,797 1,903 存货 1,267 1,333 1,397 1,472 其他流动资产 1,082 1,145 1,206 1,277 流动资产合计 5,079 5,606 6,166 6,780 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 1,346 1,321 1,279 1,225 在建工程 216 151 106 74 无形资产 226 215 204 193 长期股权投资 10