海外宏观系列：从实体到金融，美国前方道路更加艰难

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 欧美疫情防控难度上升，上市公司警报频发，商业活动加速下降；石油价格战刚刚拉开序幕，美国页岩油岌岌可危；美国两党团结需要先看到经济恶化；正如疫情发展，经济变好之前先变差，衰退风险大幅提升。  发达国家疫情形势恶化，供给和需求均不乐观 海外疫情可能处于初期爆发阶段，美国检测数目尚未跟上，美国目标转向减轻病毒影响。中间品贸易集中的国家均有疫情隐患，供应链断裂风险加剧。消费下降风险逐渐显现，商业活动逐渐下降。截止 2 月 27 日，共有 218 家标普上市公司发布业绩警报，提示营收不及预期或有受疫情影响风险。  石油价格战矛头直指美国页岩油，持续低油价恐引发连锁反应 2014 年至 2016 年爆发石油价格战，页岩油产业最终裁员四分之一，从而逃过一劫。此次重来，俄罗斯和沙特再次抢夺市场份额，加上疫情肆虐，页岩油公司形势不妙。持续低油价加剧通缩风险，美国大选年绕不开俄罗斯。  流动性不足恐引发信用危机，美国关注点转向经济如何反弹 美国企业举债回购恐酿恶果，市场加速做空基本面可能急速恶化的公司，能源、航空旅游和休闲产业均要指望美国政府。美联储可能已经考虑使用一切工具，大规模财政政策短期难落定。历史证明，美国国会的妥协需要等到经济明显恶化。  风险提示： 全球经济前景恶化、宽松政策不及预期、新冠疫情超预期等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 从实体到金融：美国前方道路更加艰难 ——海外宏观系列 宏观专题报告 2020 年 03 月 13 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、全球疫情蔓延：供给冲击和需求冲击并存............................................................................................................... 3 1.1 主要发达经济体难以独善其身 ......................................................................................................................................... 3 1.2 供应链核心国家均受疫情影响 ......................................................................................................................................... 4 1.3 消费和商业活动可能显著下降 ......................................................................................................................................... 5 二、石油价格战：剑锋直指美国页岩油........................................................................................................................... 6 2.1 沙特、俄罗斯和美国的石油之争 ..................................................................................................................................... 6 2.2 OPEC+减产谈判破裂，价格战下美国最受伤 .................................................................................................................. 6 2.3 地缘政治风险错综复杂，持续低油价恐引发连锁反应 .................................................................................................. 7 三、美国重点应会转向如何恢复增长............................................................................................................................... 9 3.1 举债回购最怕流动性紧张 ................................................................................................................................................. 9 3.2 美联储弹药有限，财政真的好发力吗？ ....................................................................................................................... 10 3.3 并购更为谨慎，危机也是商机 ....................................................................................................................................... 10 四、全球合作可加速经济反弹 .................................................................................