纺织服装行业2026年一季报业绩前瞻：上游涨价周期可期，下游品牌表现分化

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2026 年 04 月 13 日 上游涨价周期可期，下游品牌表现分化 看好 ——纺织服装行业 2026 年一季报业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 内需：温和复苏方向确定，26 年服装消费开门红。26 年 1-2 月，我国限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比+10.4%，且穿着类实物商品网上零售额累计同比+18.0%，超预期增长，主要系春节较晚，拉长畅销季窗口。 ⚫ 外需：中国纺织出口优势显著，1-2 月超预期增长。1）越南：26 年 1-2 月越南纺织品出口额 56.8 亿美元，同比+4.3%，鞋类出口额 34.6 亿美元，同比-0.3%。2）中国：26 年1-2 月中国纺织业出口额 504.5 亿美元，同比+17.6%，其中纺织纱线、织物及制品255.7 亿美元，同比+20.5%，服装及衣着附件 248.7 亿美元，同比+14.8%。我们认为，我国纺织业出口数据超预期，是周期性催化和中长期产业优势叠加的共同结果。一方面，26 年春节假期安排较晚，导致“赶出口”现象阶段性推高同比增速。另一方面，得益于中国在中高端面料、功能性纺织品、快反供应链上的优势显著，以及美国关税扰动减退，欧美利率下行带动全球需求释放，在库存偏低情况下，市场订单回流至中国。 ⚫ 26 年 1-2 月纺织服装内需消费及外需出口均超预期，展望 26Q1，我们判断上游涨价、中游承压、下游分化。分板块看： ⚫ 港股运动：26 年赛事大年，各品牌产品储备、营销赞助蓄力积极，后续进展值得关注。预计 26Q1 安踏/FILA/户外品牌流水同比+高单位数/+10%~20%低段/+40%~45%，户外品牌群延续高增长，性价比品牌 361 度线下流水同比+10%，特步主品牌流水同比+中单位数，李宁主品牌流水同比+中单位数。 ⚫ 男女童装：旅游、商务场景促进高端消费回暖，率先完成去库及渠道调整的公司显现复苏迹象。1）女装：预计 26Q1 歌力思/地素/太平鸟营收同比+5%~10%，其中地素归母净利润小幅增长，歌力思/太平鸟归母净利润同比下滑，随公司前期深度调整及提质增效逐步推进，困境反转值得期待。2）男装：预计 26Q1 海澜/报喜鸟/比音营收及归母净利润同比+6%~10%，其中比音主品牌强势增长，新品牌群构筑丰富第二成长曲线，且总经理、董事两人近期先后发布增持计划，彰显公司发展信心。3）童装：预计 26Q1 森马营收/归母净利润同比+8%/+15%，随门店优化等举措推进，期待经营周期触底修复。 ⚫ 家纺：罗莱、水星表现稳健，预计利润增速高于收入增速。预计 26Q1 罗莱/水星营收同比+中高单位数，归母净利润同比+15%~25%，利润端增速表现好于收入端。预计 26Q1富安娜营收同比+低双位数，利润增速略低于收入，主要系员工持股计划新增费用分摊。 ⚫ 无纺布产业链：受益于行业高景气，业绩维持快速增长。预计 26Q1 稳健/延江/诺邦营收同比+9%/+15%/+17%，归母净利润同比+9%/+100%/-5%，其中延江延续增长态势，诺邦利润下滑主要系汇兑损失。干湿巾为全球千亿、中国百亿级市场，且中国增速快于全球，持续看好背靠优质供应链的新锐专业品牌崛起。 ⚫ 纺织制造：看好上游涨价周期，中游制造短期承压。1）上游：澳毛产量明确收缩、运动羊毛服饰需求增长抬升澳毛价格，优质毛纺公司有望持续受益。此外，26 年全球棉花可能迎来减产元年，美棉也有望开启涨价周期，低价充足备料的全球化供应商业绩弹性大，预计 26Q1 百隆东方营收、利润双位数增长。2）中游：受 Nike、Converse 等品牌业绩波动影响，相关制造产业链订单疲软，预计华利等公司业绩暂时承压。 ⚫ 行业观点与投资分析意见： ⚫ 纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星/晶苑。 ⚫ 服装家纺：围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向。①高性能户外：李宁/安踏体育/波司登/361 度/滔搏/特步，建议关注伯希和；②社交服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思，建议关注锦泓集团；③睡眠经济：罗莱/水星。 ⚫ 风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：纺织服装行业 2026 年一季报业绩前瞻（亿元，%） 板块 证券代码 公司简称 营业收入/流水 营业收入/流水 YoY 归母净利润 归母净利润 YoY 与预期相比 26Q1E 26Q1E 26Q1E 26Q1E 港股 2020.HK 安踏体育 - 安踏+高单位数； FILA+10%~20%低段； 其他品牌+40%~45% - - 超预期 2331.HK 李宁 - +中单位数 - - 符合预期 1368.HK 特步国际 - +中单位数 - - 符合预期 1361.HK 361 度 - +10% - - 符合预期 6110.HK 滔搏 - +低单位数 - - 超预期 3998.HK 波司登 - +中单位数 - - 符合预期 3709.HK 赢家时尚 - +持平 - - 符合预期 大众服饰 600398.SH 海澜之家 66.8 8% 10.3 10% 符合预期 002563.SZ 森马服饰 33.3 8% 2.5 15% 符合预期 603877.SH 太平鸟 17.5 5% 0.5 -60% 符合预期 中高端服饰 002832.SZ 比音勒芬 14.1 10% 3.6 8% 符合预期 002154.SZ 报喜鸟 13.8 6% 1.8 8% 符合预期 603587.SH 地素时尚 5.0 5% 0.9 5% 符合预期 603808.SH 歌力思 7.6 10% 0.3 -33% 符合预期 603518.SH 锦泓集团 11.3 2% 1.1 25% 符合预期 家纺