商贸零售行业3月社会零售品消费数据点评：3月社零同比+1.7%，服务消费高景气

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 04 月 16 日 3 月社零同比+1.7%，服务消费高景气 看好 ——3 月社会零售品消费数据点评 相关研究 《 1-2 月社零同比+2.8%，消费底部回暖——1-2 月社会零售品消费数据点评》 2026/03/16 《 12 月社零同比+0.9%，服务消费延续强韧性——12 月社会零售品消费数据点评》 2026/01/19 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 3 月社会消费品零售总额同比增长 1.7%，低于市场一致预期。26 开年以来我国消费保持韧性，受高基数效应和油价抬升影响短期消费增速承压，但政策支持下预计消费意愿将持续修复。据国家统计局，26 年 3 月社零总额实现 4.2 万亿元，同比增长1.7%（增速环比-1.1pct，市场一致预期+2.5%），除汽车外消费品零售额同比增长3.2%（增速环比-0.5pct）。 ⚫ 3 月线上消费保持高渗透率，网上服务零售额逆势大幅增长。据政府官网，今年第二批625 亿元支持消费品以旧换新资金已下达地方，推动以旧换新政策持续显效对冲高基数影响。线上消费增速出现分化，商品零售受 1-2 月透支影响环比放缓，但服务零售逆势大幅增长。根据国家统计局数据测算，26 年 3 月全国网上商品和服务零售额单月增速达5.8%，增速高于社零总体增速 4.1pct。3 月网上商品零售额为 10802 亿元，同比增长2.5%，增速环比-7.8pct，线上渗透率 26.0%（去年同期 25.8%），同比+0.2pct；网上服务零售额 6426 亿元，同比增长 11.7%，增速环比进一步扩大+4.4pct。1-3 月，吃、穿、用类商品零售额同比+17.2%/+11.6%/+3.6%，环比-3.5/-6.4/-1.1pct。春节旺季客流加持下线下零售业态保持结构性优化趋势，1-3 月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+8.3%/+0.5%/-4.2%/-0.1%/+5.1%，增速环比+1.9/+0.3/-1.9/-1.1/+0.2pct。 ⚫ 1-3 月商品/服务零售额同比增长 2.2%/5.5%，增速环比小幅放缓，服务消费保持高增长。据新华社，4 月 7 日至 8 日全国服务业大会在北京召开，大会提出深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸等，为我国服务消费发展提出了自上而下的指导意见。据国家统计局，3 月全国服务业生产指数同比增长 5.0%，1-3 月服务零售额同比增长 5.5%，环比-0.1pct 但维持较强韧性。按照消费类型分，3 月商品零售额实现 3.7 万亿元，同比增长 1.5%，增速环比-1.0pct，其中限额以上商品零售额同比+1.2%，环比-1.3pct。3 月餐饮收入达 4359 亿元，同比增长 2.9%，增速环比-1.9pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+2.0%/+3.3%。3 月城乡居民消费意愿均随大盘趋势放缓，城镇消费品零售额达 3.6 万亿元，同比增长 1.5%，增速环比-1.2pct；乡村消费品零售额达 0.5 万亿元，同比增长 2.7%，增速环比-0.5pct。 ⚫ 必选消费保持韧性，通讯及金银品类表现亮眼。3 月必选消费品仍保持韧性，其中通讯器材在涨价预期叠加国补接力影响下表现亮眼，据国家统计局，3 月通讯/粮油食品/饮料/烟酒/药品/日用+27.3%/+9.5%/+8.2%/+7.7%/+5.7%/+4.6%，增速环比+9.5/-0.7/+2.2/-11.4/ +5.0/-2.0pct 。 3 月 金 银 / 化 妆 品 / 服 装 / 家 电 / 家 具 / 汽 车+11.7%/+8.3%/+7.0%/-5.0%/-8.7%/-11.8%，增速环比-1.3/+3.8/-3.4/-8.3/-17.5/-4.5pct。据商务部数据，截至 4 月 12 日 26 年消费品以旧换新销售额达 5029.4 亿元，其中家电以旧换新 2702.3 万台、销售额 1110.9 亿元，相关品类增速逐步开始摆脱基数影响。金价高位震荡，投资金和高品质金饰需求延续，金银品类增速保持高位。 ⚫ 投资分析意见：26 年 3 月我国社会消费品增速短期承压，服务消费与必选品增速保持韧性，网上服务零售额增长强劲，政策支持下继续看好服务消费提质扩容、商品消费反转复苏。看好 AI 赋能电商、即时零售减亏的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2026/4/16 亿元/当地货币 A/E25 E26 E27 E25 E26 E27 免税类 中国中免 601888.SH 68.49 1411 1.73 2.41 2.89 40 28 24 王府井 600859.SH 12.32 138 -0.03 0.34 0.45 - 36 27 景区类 宋城演艺 300144.SZ 7.95 209 0.32 0.50 0.52 25 16 15 三峡旅游 002627.SZ 7.96 58 0.09 0.23 0.32 88 35 25 酒店类 首旅酒店 600258.SH 15.43 172 0.73 0.90 0.98 21 17 16 华住 HTHT.O 53.72 168 1.65 1.83 2.00 22 20 18 餐饮 广州酒家 6030