房地产行业1-3月月报：新房销售量价降幅收窄，投资端表现弱于销售端

本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2026 年 04 月 16 日 新房销售量价降幅收窄，投资端表现弱于销售端 看好 ——房地产 1-3 月月报 相关研究 《【申万房地产】房地产 2026 年春季投资策略：核心城市先行，龙头弹性十足》 2026/03/18 《好房子的另类破局之道，引领核心城市五重共振——好房子专题报告系列之三》 2025/09/10 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 联系人 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资端：房地产投资增速保持低位，开工、竣工降幅收窄。从 2026 年 1-3 月累计来看，投资同比-11.2%，较前值-0.1pct；新开工同比-20.3%，较前值+2.8pct；施工同比-11.7%，较前值持平；竣工同比-25%，较前值+2.9pct。3 月单月来看，投资同比-11.3%，较前值-0.2pct；开工同比-17.4%，较前值+5.7pct；竣工同比-19.1%，较前值+8.8pct。我们认为，目前房地产行业投资端依然较弱，尤其短期拿地偏弱，并考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，从而导致后续投资仍将处于偏弱状态，并且预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期。我们维持 2026 年预测为：开工-7.7%、竣工-13.1%，投资-9.1%。 ⚫ 销售端：销量和均价降幅均收窄，但目前整体仍然偏弱。从 2026 年 1-3 月累计来看，销售面积同比-10.4%，较前值+3.1pct；销售额同比-16.7%，较前值+3.5pct；销售均价同比-7%，较前值+0.7pct。3 月单月来看，销售面积同比-7.4%，较前值+6.1pct；销售金额同比-13.3%，较前值+6.9pct；销售均价同比-6.4%，较前值+1.4pct。我们认为，目前房地产销售端处于筑底阶段，预计行业积极政策推动需求修复，而供给主体的过度出清及补库存的困难将在供给端约束销售修复，因而判断销售或在短期维度仍处于需求中枢之下，导致总量仍偏弱，但结构有弹性。我们维持 2026 年预测为：销面-7.6%、销金-9.4%，房价-2.0%。 ⚫ 资金端：资金来源降幅扩大，销售回款降幅收窄、国内贷款降幅扩大。从 2026 年 1-3月累计来看，资金来源同比-17.3%，较前值-0.8pct。3 月单月来看，资金来源同比-18.7%，较前值-2.2pct。从 1-3 月各资金来源同比来看，国内贷款同比-23.7%，较前值-9.8pct；自筹资金同比-5.3%，较前值+0.6pct；定金及预收款同比-20.1%，较前值+1.4pct；个人按揭贷款同比-34.6%，较前值+7.3pct。3 月资金来源同比降幅有所扩大；融资资金中，国内贷款同比降幅扩大；自筹资金降幅收窄；销售回款中，定金及预收款、个人按揭款降幅收窄。我们认为，预计后续房地产资金来源仍处于略偏紧状态，但随着近期行业政策的持续放松，预计资金来源也将逐步改善。 ⚫ 投资分析意见：看好优质房企及商业地产价值重估，维持“看好”评级。我们认为，在我国房地产经历深度调整之后，预计行业基本面底部正逐步临近，今年上海等核心城市有望领先企稳，同时考虑到近期中央要求“着力稳定房地产市场”，并且今年央媒《求是》连续 3 次为房地产重磅发声，其中强调地产金融属性、居民资产负债表及建议政策一次性给足，叠加近期京沪连续放松限购政策及两会指出增加居民财产性收入，政策面更趋积极。此外，考虑到房地产供给侧深度出清下，行业格局显著优化，预计优质房企盈利修复将更早、也更具弹性，并目前板块配置创历史新低，部分优质企业 PB 估值或绝对市值已处于历史低位，板块已具备吸引力。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）优质房企：建发国际、中国金茂、滨江集团、绿城中国、招商蛇口、保利发展、中海外发展，关注建发股份、城投控股；2）商业地产：新城控股、华润置地、太古地产、嘉里建设、恒隆地产、领展房产基金，关注新城发展、大悦城；3）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；4）物业管理：华润万象、绿城服务、招商积余。 ⚫ 风险提示：调控政策再收紧，销售和融资资金再趋紧，收储推进低于预期。 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共10页 简单金融 成就梦想 1．投资端：房地产投资增速保持低位，开工、竣工降幅收窄 2026 年 1-3 月，全国完成房地产开发投资 17,720 亿元，同比-11.2%，较 1-2 月下降0.1pct。其中，3 月单月商品房投资增速-11.3%，较 2 月下降 0.2pct。住宅方面，1-3 月，住宅投资 13,531 亿元，同比-11%，较 1-2 月下降 0.3pct，占房地产开发投资的比重为76.4%，较 1-2 月上升 0.6pct，其中，3 月单月住宅投资增速-11.3%，较 2 月下降 0.6pct。分区域来看，1-3 月房地产开发投资东部地区同比-11.7%（-0.3pct）、中部地区同比-11.2%（+0.3pct）、西部地区同比-8.1%（+0.5pct）、东北地区同比-31.6%（-1.5pct）。 图 1、统计局月度数据汇总表（单位：亿元、万平米、%） 资料来源：国家统计局，Wind，申万宏源研究 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共10页 简单金融 成就梦想 图 2、商品房地产开发投资累计同比和单月同比 图 3、住宅开发投资和商办开发投资的单月同比 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 图 4、分区域商品房开发投资累计同比 图 5、分区域商品房开发投资单月同比 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 资