公司事件点评报告：业绩符合预期，拟发行转债建设电机项目

2026 年 04 月 13 日 业绩符合预期，拟发行转债建设电机项目 —开特股份（920978.BJ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-13 当前股价（元） 26.74 总市值（亿元） 48 总股本（百万股） 180 流通股本（百万股） 101 52 周价格范围（元） 21.47-46.15 日均成交额（百万元） 126.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《开特股份（920978）：25Q3 业绩超预期，人形机器人、液冷传感 器产品进展顺利》2025-11-24 公司发布 2025 年年报，2025 年公司总营收 11.3 亿元，同比+36.7%；归母净利润 1.7亿元，同比+25.6%；其中 2025Q4 单季度营收 3.3 亿元，同比+22.2%；归母净利润 4300 万元，同比持平。公司拟发行可转债募集资金 2.8 亿元，其中 2.3 亿元投向智能电机生产基地建设项目。 投资要点 ▌营收保持较高增速，拟募资建设电机产能 业绩符合我们预期，盈利能力稳步提升。（1）营收方面，2025Q4 实现营业收入 3.3 亿元，同比+22.2%；（2）归母净利润方面，2025Q4 公司实现归母净利润 0.4 亿元，与上年同期相当，扣非 0.4 亿元，同比-2.5%；（3）毛利率方面，2025Q4 毛利率为 31.3%，同比-1.7pct，环比-1.6pct；净利率 12.8%，同比-3.0pct，环比-2.5pct；（4）费用率方面，2025Q4销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.5%/6.4%/5.1%/0.5%，同比+0.9/+0.4/-0.6/0.4pct，环比+0.6/+1.5/+0.1/+0.003pct ； 期 间 费 用 率 14.5% ， 同 比+1.2pct，环比+2.2pct，主要系股权激励费用和折旧摊销增加导致。2025 年公司持续扩大研发投入，引进首席电机专家1 名，新增研发人员 52 名、核心员工 24 名。 拟发行可转债募资建设电机产能，核心零部件自制率有望进一步提升。公司拟发行可转债募集资金 2.8 亿元，其中 2.3 亿元投向智能电机生产基地建设项目。项目建成后，将新增年产能 4000 万只汽车执行器，达产后预计可实现年营业收入5.3 亿元、年利润 0.55 亿元，有望显著提升公司产能规模与盈利水平。 ▌执行器带动控制器业务快速增长，海内外业务协同发展 核心产品增长迅速，CCS 产品贡献增量。2025 年公司总营收11.3 亿元，同比+36.7%，业绩增长主要得益于①国内汽车行020406080100120140(%)开特股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 业产销量提升，带动公司营业收入的增长；②传感器、控制器等产品稳步增长与执行器新品量产；③储能 CCS 产品实现小批量供货。公司各业务线营收实现全面增长，执行器、控制器等高景气品类增速领先，公司执行器/传感器/控制器/其他 营 业 收 入 分 别 为 4.9/3.3/2.9/0.1 亿 元 ， 同 比 增 长+50.9%/+11.4%/+46.8%/+405.0%，执行器/传感器/控制器/其他 毛 利 率 分 别 为 22.2%/49.8%/28.2%/19.0% ， 同 比 增 长 -3.4/+0.2/+9.9/-7.8pct，控制器毛利率显著提升，主要系境外销售占比由 14.5%提升至 26.2%，叠加销量规模扩大摊薄单位固定成本，盈利结构持续优化。 境外客户拓展顺利，海外业务毛利率提振。境外收入较上年同期大幅增长，公司国内外营收入分别为 10.0/1.3 亿元，同比增长分别为 31.9%/89.2%，毛利率分别为 30.7%/43.0%，同比增长-1.4/+4.1pct，海外业务盈利水平领先境内，高盈利结构持续优化整体盈利水平。2022-2025 年海外营收占比分别为 11.4%/9.8%/8.4%/11.6%，公司 2025 年海外营收占比回升。 ▌积极拓展新赛道，积攒成长新动能 积极拓展新兴赛道，推动业务结构优化升级。2025 年公司突破储能、数据中心、具身智能三大新赛道，从单一汽车热管理迈向多元高成长领域。 储能业务：公司储能领域 CCS 产品已实现批量生产，并完成关键产线配置升级。目前正加速推进下游客户认证与验证工作，预计后续将形成规模化增量订单贡献。 数据中心业务：公司通过战略投资与合作相结合的模式，与豪特节能达成深度战略合作。双方共同布局智算数据中心液冷热管理领域，公司开发的温度、温湿度、压力传感器等核心产品，已进入客户端对比测试阶段，为后续订单落地奠定基础。 具身智能业务：公司聚焦具身智能核心部件赛道，与旭彤电子合资设立新公司，主攻 EMB 电子机械制动、六维力传感器、编码器等关键产品的研发与产业化。截至 2025 年末，相关产品已与图灵机器人达成合作并完成送样验证，正式进入客户认证流程。 ▌ 盈利预测 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 预测公司 2026-2028 年收入分别为 14.9、19.7、25.4 亿元，EPS 分别为 1.25、1.55、1.96 元。公司执行器成长飞轮加速，传感器扩张潜力十足积极布局人形机器人、液冷、储能等赛道，有望走入成长快通道，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期，人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,129 1,492 1,970 2,538 增长率（%） 36.7% 32.1% 32.1% 28.8% 归母净利润（百万元） 173 226 280 353 增长率（%） 25.6% 30.4% 23.8% 26.1% 摊薄每股收益（元） 0.97 1.25 1.55 1.96 ROE（%） 22.1% 24.6% 25.7% 27.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 72 81 122 172 应收款 572 805 1,063 1,369 存货 251 345 467 611 其他流动资产 89 118 155 200 流动资产合计 985 1,349 1,808 2,352 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 300 286 268 249 在建工程 52 36 25 18 无形资产 35 33 32 30 长期股权投资 7 7 7 7 其他非流动资产 80 80 80 80 非流动资产合计 475 443 412 384 资产总计 1,459 1,792 2,220 2,7