汽车行业专题报告：一文看懂宇树科技招股书

戴畅(证券分析师)白浪(证券分析师)S0350523120004S1230525010003daic@ghzq.com.cnbail02@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2026年4月12日汽车汽车行业专题报告：一文看懂宇树科技科技招股书评级：推荐（维持）评级：推荐（维持）汽车行业专题报告：一文看懂宇树科技招股书u本篇报告解决了以下核心问题：1）详细阐释上市方案与资金配置规划；2）明确公司基本定位与股权治理结构；3. 系统梳理公司主营业务布局与市场竞争优势；4）论证自主研发体系与技术壁垒；5）呈现财务表现与盈利质量分析；6）进行投资风险识别与提示。u上市方案：上交所上市募投计划募集资金42.02亿元，上市市值即超420亿元。拟用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目。募投项目围绕公司主营业务展开，有助于强化公司在核心技术研发、产品迭代与规模化产能方面的优势，助力公司持续巩固全球领先地位。u基本情况：国际领先的高性能通用机器人公司。2025年实现销量营收净利三重高增，是全球机器人领域品牌标杆。发行前王兴兴直接持 股 2 3 . 8 2 1 6 % ， 通 过 股 权 激 励 平 台 上 海 宇 翼 间 接 持 股 9 . 5 3 6 7 % ， 合 计 持 股 3 3 . 3 5 8 3 % ； 上 海 宇 翼 为 股 权 激 励 平 台 ， 持 股 比 例 10.9414%；其他主要股东包括汉海信息、宁波红杉等。u主营业务：全栈自研机器人，实现多场景覆盖。专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售，在全球率先实现高性能四足机器人公开销售及行业落地，人形与四足机器人全球销量领先。核心客户境内外多地区覆盖，主要供应商聚焦电子与精密制造领域。u研发实力：核心技术自研，专利与性能领先。实行全栈自主研发，覆盖机器人本体、具身智能模型、核心算法、智能系统及核心部组件，建立完善的研发组织管理体系。u财务：业绩高速增长，盈利能力提升。营收业绩呈快速增长趋势，成本端直接材料成本占比大幅上升，公司规模效应释放，生产标准化与效率提升；得益于较高市场占有率及品牌效应，销售费用率维持低位。u投资建议：我们认为中国机器人产业进入黄金发展期，宇树科技作为全球通用机器人龙头，业绩快速增长且盈利能力领先，维持机器人行业"推荐"评级。u风险提示：下游大规模商业应用不及预期的风险；国际贸易摩擦及管制政策升级的风险；技术突破与产品创新不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；社会关注热点与市场需求波动的风险；本数据来源于宇树科技招股说明书，仅供参考。核心提要2请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明上 市 方 案 ： 上 交 所 上 市 募 资 4 2 . 0 2 亿 元01基 本 情 况 ： 国 际 领 先 的 高 性 能 通 用 机 器 人 公 司02主 营 业 务 ： 全 栈 自 研 机 器 人 ， 发 展 水 平 领 先0304研 发 实 力 ： 核 心 技 术 自 研 ， 专 利 与 性 能 卓 越05财 务 ： 业 绩 高 速 增 长 ， 盈 利 能 力 提 升目录06投 资 建 议 与 风 险 提 示3请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明01上市方案：上交所上市募资42.02亿元4请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明n 宇树科技此次拟公开发行新股不低于4044.64万股，新股发行比例不低于10%。计划募集资金42.02亿元，上市市值即超420亿元。n 拟用于智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发及智能机器人制造基地建设四大项目。n 多次提及机器人“大脑”，募资或加速 “大脑” 技术攻坚与产业化落地。1 、 上 市 方 案 ： 上 交 所 上 市 募 资 4 2 . 0 2 亿 元 ， 上 市 市 值 即 超 4 2 0 亿 元资料来源：宇树科技招股说明书，国海证券研究所表：公司募投资金使用计划项目名称投资金额（亿元）占比智能机器人模型研发项目20.2 48.1%机器人本体研发项目11.1 26.4%新型智能机器人产品开发项目4.5 10.7%智能机器人制造基地建设项目6.2 14.8%5请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明02基本情况：国际领先的高性能通用机器人公司6请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明2 . 1 、 公 司 基 本 情 况 ： 销 量 营 收 净 利 三 重 高 增 ， 全 球 机 器 人 领 域 品 牌 标 杆资料来源：宇树科技招股说明书，国海证券研究所n 2025年营收17.08亿元（yoy+335.36%），扣非归母净利润6亿元（yoy+674.29%）n 2025年度人形机器人出货量超 5500 台，位居全球第一，远超海外同类企业。产品性能屡破纪录，如2025年H1人形机器人实现超5米/秒奔跑速度，2021年Go1四足机器人创下 4.7 米/秒奔跑速度世界纪录，技术实力支撑销量领先。图：公司营收及净利润（万元）图：公司2025年1-9月销量高增（台）2,4033,1217,13617,946054103,55105,00010,00015,00020,0002022年度2023年度2024年度2025年1-9月四足机器人人形机器人7请务必阅读报告批注中的风险提示和免责声明12,291.9515,913.4439,237.06170,820.27-2,210.05-1,114.519,450.1828,756.24-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002022年度2023年度2024年度2025年度营业收入净利润2.2、公司基本情况：股权结构集中图：公司股权结构（截至2026年3月20日）资料来源：宇树科技招股说明书，国海证券研究所n 发 行 前 王 兴 兴 直 接 持 股 2 3 . 8 2 1 6 % ， 通 过 股 权 激 励 平 台 上 海 宇 翼 间 接 持 股 9 . 5 3 6 7 % ， 合 计 持 股 33.3583%；上海宇翼为股权激励平台，持股比例 10.9414%；其他主要股东包括汉海信息、宁波红杉等。n 根据特别表决权设置安排，公司实际控制人王兴兴持有A类特别表决权股份，（每一A类特别表决权股份拥有10票表决权），其余为B类普通股份（每一B类普通股拥有1票表决权）。股东名称股份数量(万股)持股比例王兴兴8,671.496423.8216%上海宇翼3,982.860010.9414%汉海信息2,770.67707.6114%宁波红杉2,260.54086.2100%Astrend IV1,610.59504.4245%经纬壹号1,550.63164.2598%金石成长1,511.42044.1520%机器人基金1,392.80403.8262%嘉兴骅茂1,160.23323.1873%君万弘毅1,117.49403.0699%8请务必阅读报告批注中的风险提示和