公司信息更新报告：2025年营收符合预期，超级电容成长可期

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 江海股份（002484.SZ） 2026 年 04 月 13 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/10 当前股价(元) 29.75 一年最高最低(元) 37.90/17.12 总市值(亿元) 253.03 流通市值(亿元) 244.09 总股本(亿股) 8.51 流通股本(亿股) 8.20 近 3 个月换手率(%) 201.67 股价走势图 数据来源：聚源 《前三季度稳健增长，AI 服务器电源市场打开空间—公司信息更新报告》-2025.10.27 《2025Q1 业绩稳健增长，AI 服务器超容打开长期空间—公司信息更新报告》-2025.4.28 2025 年营收符合预期，超级电容成长可期 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） 刘琦（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 liuqi1@kysec.cn 证书编号：S0790525020001  营收符合预期，利润率短期承压，超级电容成长可期，维持“买入”评级 公司发布 2025 年度报告。（1）2025 年，公司实现营收 54.84 亿元，同比+14.06%；归母净利润 6.75 亿元，同比+3.04%；扣非归母净利润 6.52 亿元，同比+6.30%；销售毛利率 24.11%，同比-0.39pcts；销售净利率 12.41%，同比-0.63pcts。（2）2025年第四季度，公司实现营收 13.67 亿元，同比+41.40%，环比+7.72%；归母净利润 1.40 亿元，同比+28.74%，环比-12.82%；扣非归母净利润 1.35 亿元，同比+37.61%，环比-12.61%；毛利率 22.94%，同比+0.51pcts，环比-1.53pcts；净利率10.50%，同比-0.54pcts，环比-2.17pcts。（3）公司 2025 年盈利质量低于此前预期，我们下调公司 2026 至 2027 年盈利预测（归母净利润原值为 9.45/11.01 亿元），新增 2028 年预测，预计 2026/2027/2028 年归母净利润为 8.32//9.83/12.37 亿元，当前股价对应 PE 为 30.4/25.8/20.5 倍，我们看好公司超级电容业务未来在 AI 数据中心领域成长性，维持“买入”评级。  铝电解电容毛利率仍维持较高水平，薄膜电容蓄势有望迎来增长拐点 公司铝电解电容产品 2025 年实现营收 44.18 亿元（同比+12.07%），毛利率26.04%，同比略有下降但仍维持较高水平。原材料端，高压化成箔自给率提升至约 75%；市场端，公司把握新兴领域需求，在服务器电源、数据中心等领域均有所突破。薄膜电容方面，公司业务整体进度略低于预期，但三相交流薄膜电容器等产品已实现技术突破，后续有望依托技术壁垒驱动增长。  超级电容高速增长、加速放量，AI 数据中心+新能源打开长期成长空间 公司超级电容业务全年营收 3.52 亿元（同比+52.51%），在电网调频、SVG、汽车电子等领域加速放量，新增 AI 服务器电源和 AI 数据中心等应用场景，产能利用率维持高位并持续扩产。未来，AI 服务器机柜功率提升和 AI 数据中心有望进一步提高对超级电容需求，公司超级电容业务有望保持高速增长，打开长期增长空间。  新时期“国企体制+民营机制”体系形成，收购日立 AIC 布局海外产能 作为国内唯一实现铝电解电容、薄膜电容、超级电容研产销一体化的企业，公司依托全品类产品矩阵持续拓展海内外高端市场份额。2025 年，公司逐步适应控股股东变更并逐步融合，形成新时期的“国企体制+民营机制”的高效经营体系。海外布局方面，公司收购日立 AIC 并推动其当年扭亏为盈、持续增长，首次实现发达国家产能布局。2025 年内，公司进一步收购海美电子股权，持股比例增至 70%并纳入合并报表，进一步强化公司在高端薄膜电容领域布局。  风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,808 5,484 6,520 7,478 8,631 YOY(%) -0.8 14.1 18.9 14.7 15.4 归母净利润(百万元) 655 675 832 983 1,237 YOY(%) -7.4 3.0 23.3 18.1 25.9 毛利率(%) 24.9 24.1 24.3 24.8 25.9 净利率(%) 13.6 12.3 12.8 13.1 14.3 ROE(%) 11.2 10.7 11.7 12.3 13.5 EPS(摊薄/元) 0.77 0.79 0.98 1.16 1.45 P/E(倍) 38.7 37.5 30.4 25.8 20.5 P/B(倍) 4.3 4.0 3.6 3.2 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-042025-082025-12江海股份沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4502 5536 6486 7139 8496 营业收入 4808 5484 6520 7478 8631 现金 1242 1620 1756 2065 2392 营业成本 3611 4162 4936 5623 6395 应收票据及应收账款 1994 2312 2800 3088 3692 营业税金及附加 27 28 37 41 45 其他应收款 39 26 64 36 78 营业费用 78 87 106 120 132 预付账款 80 62 112 91 140 管理费用 154 182 210 243 273 存货 1030 1304 1562 1672 2002 研发费用 270 271 336 393 436 其他流动资产 115 212 193 186 193 财务费用 -11 4 11 8 17 非流动资产 2965 3088 3592 4024 4524 资产减值损失 -28 -38 -7 -7 -9 长期投资 133 64 45 55 42 其他收益 93 65 73 74 80 固定资产 2107 2424 2872 3291 3801 公允价值变动收益 1 2 1 1 1 无形资产 161 184 194 207 213 投资净收益 6 6 6 10 8 其他非流动资产 564 416 481 470 467 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总