公司信息更新报告：核心资源驱动业绩稳健，持续受益AI浪潮

通信/通信服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 润泽科技（300442.SZ） 2026 年 04 月 13 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/10 当前股价(元) 87.04 一年最高最低(元) 106.33/42.06 总市值(亿元) 1,422.53 流通市值(亿元) 1,418.60 总股本(亿股) 16.34 流通股本(亿股) 16.30 近 3 个月换手率(%) 224.44 股价走势图 数据来源：聚源 《REIT 上市助力盘活资产，积极推进各 AIDC 项目—公司信息更新报告》-2025.10.31 《机柜规模加速扩张，液冷 AIDC 持续领先—公司信息更新报告》-2025.8.31 《AIDC 交付在即，加速横向并购优化资源布局 —公司信息更新报告》-2025.4.30 核心资源驱动业绩稳健，持续受益 AI 浪潮 ——公司信息更新报告 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  营收规模同比增长，或持续受益于 AIGC 浪潮，维持“买入”评级 润泽科技发布 2025 年年度报告及 2026 年一季度报告，2025 年公司实现营业收入同比增长，受资产处置影响归母净利润同比大幅增长，2026 年一季度，公司营收规模及归母净利润稳健增长。AIGC 发展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，随着多个算力中心陆续交付上架，公司 AIDC 业务有望持续受益，考虑到公司资产收益获得进度存在不确定性，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 26.90/30.51/35.17 亿元（2026-2027 年原 30.75/37.64 亿元），当前股价对应 PE 为 53.0/46.8/40.6 倍，公司是行业内液冷AIDC 领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。  营收利润增长稳健，REITs 一次性资产处置夯实利润 2025 年公司实现营业收入 56.74 亿元，同比增长 30.0%；实现归母净利润 50.5亿元，同比增长 182.07%；实现扣非归母净利润 19.01 亿元，同比增长 6.87%。公司归母净利润同比大幅增长主要系 REITs 一次性资产处置带来大幅投资收益。2025 年公司实现毛利率、净利率分别为 46.04%、88.99%，同比分别-2.89pct、+47.32pct。2026 年一季度，公司实现营业收入 18.4 亿元，同比增长 53.55%；实现归母净利润 5.82 亿元，同比增长 37.38%。  算力规模持续提升，境内外业务协同发展 截至 2025 年底，公司在全球布局了九个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约 6GW，运营规模约 750MW。公司已在境内六大核心区域，规划布局了七个人工智能基础设施集群，合计规划算力规模约 5.4GW。2026 年公司通过自建和收购并举，完成了香港·沙岭和印尼·巴淡岛两大境外核心节点布局，合计规划算力规模约 600MW。公司 2025 年度新增交付算力规模约 220MW，其中包含行业首例单体 100MW 超大规模智算中心，年度交付规模超过前十六年累计交付规模的 40%，创历史新高；同时 2025 年度公司能耗指标同比增长 30%。  风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,365 5,674 8,161 9,599 10,815 YOY(%) 0.3 30.0 43.8 17.6 12.7 归母净利润(百万元) 1,790 5,050 2,690 3,051 3,517 YOY(%) 1.6 182.1 -46.7 13.4 15.3 毛利率(%) 48.9 46.0 47.0 44.1 44.2 净利率(%) 41.0 89.0 33.0 31.8 32.5 ROE(%) 15.7 31.8 14.5 14.1 14.0 EPS(摊薄/元) 1.10 3.09 1.65 1.87 2.15 P/E(倍) 79.7 28.3 53.0 46.8 40.6 P/B(倍) 14.3 10.4 8.7 7.4 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%2025-042025-082025-12润泽科技沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8941 7280 8132 6955 9669 营业收入 4365 5674 8161 9599 10815 现金 4826 3353 1632 1920 2163 营业成本 2229 3061 4326 5363 6037 应收票据及应收账款 1098 1732 2269 2414 2862 营业税金及附加 63 82 108 127 143 其他应收款 91 414 0 213 3 营业费用 2 4 6 7 8 预付账款 23 44 19 57 28 管理费用 145 245 261 298 335 存货 1770 44 2519 658 2919 研发费用 150 206 261 288 324 其他流动资产 1133 1693 1693 1693 1693 财务费用 247 311 287 245 174 非流动资产 22368 35414 40426 40901 40581 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2 1543 3084 3083 3082 其他收益 290 192 114 136 154 固定资产 13049 24647 29279 30659 31037 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 1269 1362 1499 1634 1768 投资净收益 15 3765 30 35 35 其他非流动资产 8048 7862 6564 5525 4694 资产处置收益 -2 1 1 1 1 资产总计 31309 42694 48558 47856 50250 营业利润 1828 5688 3030 3436 3962 流动负债 6017 8742 12458 10955 13143 营业外收入 4 2 2 2 2 短期借款 100 1496 4086 2524 3444 营业外支出 3 1 1 1 1 应付票据及应付账款 1738 2830 3439 4333 4417 利润总额 1829 5689 3031 3437 3963 其他流动负债 4179 4416 4