2025年报点评：业绩稳健符合预期，看好新技术落地打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·计算机设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 柏楚电子（688188） 2025 年报点评：业绩稳健符合预期，看好新技术落地打开成长空间 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄瑞 执业证书：S0600525070004 huangr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 141.5 一年最低/最高价 126.32/200.58 市净率(倍) 6.73 流通A股市值(百万元) 40,855.28 总市值(百万元) 40,855.28 基础数据 每股净资产(元,LF) 21.02 资产负债率(%,LF) 7.45 总股本(百万股) 288.73 流通 A 股(百万股) 288.73 相关研究 《柏楚电子(688188)：2025 年三季报点评：Q3 收入同比+23.7%，交付结构问题导致盈利能力短期承压》 2025-10-29 《柏楚电子(688188)：2025 半年度业绩点评：2025H1 归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破》 2025-08-22 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,735 2,196 2,738 3,412 4,271 同比（%） 23.33 26.52 24.70 24.61 25.19 归母净利润（百万元） 882.71 1,112.55 1,383.14 1,726.77 2,132.10 同比（%） 21.10 26.04 24.32 24.84 23.47 EPS-最新摊薄（元/股） 3.06 3.85 4.79 5.98 7.38 P/E（现价&最新摊薄） 46.28 36.72 29.54 23.66 19.16 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 年归母净利润同比+26.0%，高功率产品渗透率持续突破 2025 年公司实现营收 22.0 亿元，同比+26.5%；实现归母净利润 11.1 亿元，同比+26.0%；实现扣非归母净利润 10.3 亿元，同比+25.1%。单 Q4 公司实现营业收入 5.8 亿元，同比+32.5%；归母净利润 2.1 亿元，同比+32.7%，扣非归母净利润 1.8 亿元，同比+41.8%。2025 年公司国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。展望未来，国内高功率需求提升带动产品结构优化&新技术应用落地，配合国外应用场景的不断拓展，公司收入端有望延续高增。 ◼ 产品结构调整导致公司盈利能力承压，费控能力表现优异 2025 年公司实现销售毛利率 77.66%，同比-2.28pct，销售净利率 51.49%，同比-2.21pct；单 Q4 销售毛利率 76.44%，同比+1.56pct，环比-0.08pct，销售净利率 35.48%，同比-1.11pct；（1）盈利端：2025 年公司毛利率和净利率同比下降主要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品的销量占比相应提高，短暂拉低整体毛利率。（2）费用端：2025 年公司期间费用率 27.37%，同比-0.15pct，其中销售/管理/研发/财 务 费用 率 分 别为 6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比 分 别+0.38/+0.10/-0.64/+0.02pct，整体费用控制良好。 ◼ 各板块业务稳健向上，加速孵化新技术应用落地 （1）中期驱动力：针对主线的金属激光切割业务，公司纵向拓展核心产品类别，持续提升现有产品的技术领先性及稳定性，市场认可度稳步提升；针对新兴的业务板块，公司智能机器人业务营收实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，带动公司整体业务稳健向上。 （2）长期驱动力：公司基于自主研发的五大核心技术，持续优化研发平台能力建设，一方面公司持续加大研发投入，建立健全技术路线评估与更新机制，保持技术领先性，一方面下沉终端市场，不断开拓市场边界。保证业务落地确定性及盈利能力，持续孵化新技术应用落地。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到高功率产品渗透率持续提升叠加新技术应用落地驱动业绩放量，公司成长性有望持续强化，我们上调公司 2026-2027 年归母净利润为 13.83（原值 12.93）/17.27（原值 15.86）亿元，预计 2028 年归母净利润为 21.32 亿元，当前市值对应 PE 30/24/19X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期 -1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%2025/4/142025/8/122025/12/102026/4/9柏楚电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 柏楚电子三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,899 7,312 9,203 11,584 营业总收入 2,196 2,738 3,412 4,271 货币资金及交易性金融资产 5,342 6,768 8,585 10,958 营业成本(含金融类) 491 601 750 948 经营性应收款项 287 187 218 255 税金及附加 29 33 41 51 存货 250 329 370 338 销售费用 137 164 198 235 合同资产 0 0 0 0 管理费用 156 186 222 278 其他流动资产 20 28 30 33 研发费用 341 411 495 641 非流动资产 705 680 615 526 财务费用 (33) (23) (41) (57) 长期股权投资 13 13 13 13 加:其他收益 124 151 154 184 固定资产及使用权资产 449 382 310 224 投资净收益 22 60 68 85 在建工程 0 40 45 40 公允价值变动 45 0 0 0 无形资产 105 108 110 112 减值损失 (21) (1) (1) (1) 商誉 18 18 18 18 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 1 1 1 营业利润 1,245 1,576 1,968 2,443 其他非流动资产 118 118 118 118 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 6,604 7,992 9,818 12,109 利润总额 1,244 1,576 1,968 2,443 流动负债 490 540 6