2025年报点评：电能质量、充电桩业务快速发展，储能出海+AIDC布局空间广阔

证券研究报告·公司点评报告·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛弘股份（300693） 2025 年报点评：电能质量、充电桩业务快速发展，储能出海+AIDC 布局空间广阔 2026 年 04 月 13 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 47.40 一年最低/最高价 27.57/52.49 市净率(倍) 6.84 流通A股市值(百万元) 12,743.63 总市值(百万元) 14,826.52 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.93 资产负债率(%,LF) 47.80 总股本(百万股) 312.80 流通 A 股(百万股) 268.85 相关研究 《盛弘股份(300693)：2025 年三季报点评：电能质量、充电桩增长提速，出海+AIDC 布局空间广阔》 2025-10-28 《盛弘股份(300693)：2025 年中报点评：电能质量收入毛利率双升，看好公司出海及 AIDC 布局带来新增量》 2025-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,036 3,463 4,470 5,549 6,681 同比（%） 14.53 14.05 29.09 24.14 20.39 归母净利润（百万元） 428.98 476.11 562.84 698.40 869.59 同比（%） 6.49 10.99 18.22 24.09 24.51 EPS-最新摊薄（元/股） 1.37 1.52 1.80 2.23 2.78 P/E（现价&最新摊薄） 34.56 31.14 26.34 21.23 17.05 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 25 年营收 34.6 亿元，同比+14.1%，归母净利润 4.8 亿元，同比+11%，毛利率 38.5%，同比-0.7pct，归母净利率 13.7%，同比-0.4pct；其中 25Q4 营收 12.5 亿元，同环比+32.5％/+46％，归母净利润 2 亿元，同环比+25.9%/+68.3％，毛利率 35.9%，同环比-1.2/-5.5pct，归母净利率16%，同环比-0.8/+2.1pct。 ◼ 电能质量业务快速发展、充电桩业务持续向好。1）电能质量：收入 7.1亿元，同比+18%，毛利率 58.5%,同比+4.3pct。主要由于智算中心大规模建设、海外制造业回流等，需求扩张，行业快速发展；2）充电桩：14.96 亿元，同比+23%，主要系受电动汽车行业政策及需要刺激，下游充换电运营企业投资升温，工程机械如重型卡车的电动化等应用场景的拓展，拉动充换电产品的需求增长，毛利率 35.0%，同比-3.1pct；3）储能：贡献营收 8.25 亿元，同比-4%，受益于海外占比提升，毛利率 27.9%,同比-1.8pct，基本维持稳定；4）电池检测及化成设备，收入 3.43 亿元，同比+16%，毛利率为 38.1%，同比-1.25pct。 ◼ 储能出海+重卡换电+AIDC 布局、有望贡献新增量。1）储能业务已在全球 60+国家和地区交付，累计并网容量 17GW/50GWh；在中国、美国、马来西亚均有生产基地；与大客户合作“借船出海”，我们预计海外占比将持续提升。2）充电桩业务，公司与客户携手，建设重卡及相关封闭场景兆瓦超充站超千座、累计充电车辆破万辆、累计充电量过亿度，有望持续放量。3）公司自主开发 HVDC、SST 以及海外数据中心的能源配套产品，有望带来新增量。 ◼ 费用率控制稳中有降、现金流质量持续改善。公司 25 年期间费用 7.9 亿元，同比+8.3%，费用率 23%，同比-1.2pct，其中 Q4 期间费用 2.1 亿元，同环比+11.4%/-3.7%，费用率 17%，同环比-3.2/-8.8pct；25 年经营性净现金流 7 亿元，同比+92.8%，其中 Q4 经营性现金流 3.5 亿元，同环比-0.2%/+350.8%。 ◼ 盈利预测与投资评级：受海外关税政策波动及 AIDC 放量节奏影响，我们预计公司 26-27 年归母净利润分别为 5.6/7.0 亿元（原值 6.8/8.2 亿元），新增预计 28 年归母净利润 8.7 亿元，同比+18%/+24%/+25%，现价对应PE 分别为 26x/21x/17x，考虑到充电桩行业正处于高速发展阶段、储能海外出货占比持续提升，公司将受益增长，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时 AIDC 带来业绩弹性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。 -10%-3%4%11%18%25%32%39%46%53%60%2025-4-142025-8-122025-12-102026-4-9盛弘股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 盛弘股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,684 4,547 6,029 7,749 营业总收入 3,463 4,470 5,549 6,681 货币资金及交易性金融资产 692 1,764 2,667 3,773 营业成本(含金融类) 2,131 2,811 3,491 4,211 经营性应收款项 1,291 1,639 2,028 2,437 税金及附加 24 25 33 40 存货 640 981 1,142 1,320 销售费用 394 514 633 735 合同资产 23 112 139 167 管理费用 123 192 233 274 其他流动资产 38 51 53 52 研发费用 287 363 455 541 非流动资产 1,483 1,471 1,469 1,443 财务费用 (9) 2 4 6 长期股权投资 1 3 5 7 加:其他收益 50 89 111 134 固定资产及使用权资产 414 424 419 401 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 175 143 121 106 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 132 135 139 142 减值损失 (52) (15) (19) (22) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 37 41 41 42 营业利润 516 638 792 986 其他非流动资产 724 724 744 744 营业外净收支 (1) 1 1 2 资产总计 4,167 6,018 7