耐用消费产业行业研究：华为新一代AI眼镜即将亮相，宠物食品标准提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 潮玩：泡泡玛特旗下热门 IP 星星人计划推出 13 款新品，涉及周边产品围绕日常生活陪伴和社交场景露出等方向布局，动销表现值得期待。名创优品 MINISO FRIENDS 斩获法国 GPDP AWARD 国际设计大奖“国际创新设计奖”，同时，MINISO FRIENDS 全球化布局正加速推进，截至目前全球门店已达 17 家，海外首店已落地马来西亚。 新型烟草：美国边境针对非法电子烟的查验扰动有所增加，市场关注 4 月底至 5 月初是否进入新一轮严查周期；美国FDA 就调味电子烟审评指导草案公开征求意见，并推进对电子烟分销商的永久禁令诉讼；韩国将于 4 月 24 日起把电子烟纳入禁烟区处罚范围；思摩尔国际一季度收入和利润同比双增，其中企业客户业务增长较快。 家居：内销方面，截至 4 月 3 日，30 大中城市商品房成交面积当周同比+39.77%，14 城二手房成交面积当周同比+18.11%。外销端，2 月中国家具出口金额同比+67.83%；2 月越南家具出口金额同比+10.50%。 造纸包装：截至 4 月 10 日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周-90/+8 元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白卡纸/双胶纸/生活纸/废旧黄板纸较上周分别-40/-76/-45/+0/+0/-11 元/吨。传统淡季特征明显，成品纸价格延续弱势，龙头纸企多个基地连续下调价格，中小纸企普遍跟跌，其中瓦楞纸均价环比下降 2.5%，箱板纸均价环比下降 1.1%，下游订单难有起色，纸企库存持续攀升，供需矛盾进一步加剧。针叶浆价格继续下行，国内需求疲软导致成本支撑明显减弱，港口库存虽有去化但总量仍处年内偏高水平。26 年 3 月份，全国居民消费价格同比上涨 1.0%，1-3 月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.9%，包装需求有望持续修复。 个护+AI 眼镜：1）个护：卫生巾原料成本上涨，自主品牌暂未调价。我们认为价格传导有缓冲过程，自主品牌或采取隐形调价方式，提前备货传导滞后，关注后续成本端压力。2）AI 眼镜：华为终端 BG CEO 何刚发布带有 HUAWEI AI Glasses 水印照片，暗示新品进入发布倒计时，华为为这款新一代 AI 眼镜设定的出货目标在 40 万至 50 万台之间。 小米集团：小米 MiMo 大模型接入全球顶级 Agent 框架 Hermes，限免两周扩大开发者覆盖面，加速 AI 在智能座舱、全屋智能等场景的生态渗透，有望强化 AI Agent 基础设施属性，巩固“人车家”全生态 AI 底层壁垒。Xiaomi Vela Safety 内核斩获 ISO 26262 ASIL-D 最高等级功能安全认证，新一代 SU7 交付即搭载 XLA 认知大模型。 宠物食品：头部宠物食品企业聚焦行业自发标准提升，功能粮新品研发注重体重控制和美毛养肠等方向。中宠旗下品牌顽皮举办了产品全球发布会。会上发布了融合多国食品安全与质量管理法规和标准的《顽皮品牌宠物食品国际化质量标准》，并推出了新一代鲜肉膨化粮和烘焙粮，分别针对“营养吸收”和“毛球问题”等痛点。健合集团旗下品牌素力高结合自研专利肠道猫源益生菌 HHP003，重磅推出素力高低脂高蛋白猫粮新品，颠覆传统减重粮靠降低蛋白质、增加纤维来制造“虚饱”的产品逻辑，实现 80%含肉量，42%粗蛋白和 12%较低脂肪，为体重管理功能粮提供了新选择。 AI+3D 打印：创想三维耗材生成系统众筹超 4000 万港元，验证海外回收需求，生态类产品增速高于营 收；拓竹 X1 系列停产，P2S 接替旗舰，行业竞争转向材料、多色系统及 AI 辅助等综合生态能力。 各板块景气度判断：家居(底部企稳)、新型烟草(稳健向上)、造纸(底部企稳)、包装(稳健向上)、潮玩(拐点向上)、轻工个护(略有承压)、AI 眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D 打印（拐点向上），二轮车（略有承压)。 风险提示 地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期;中美贸易摩擦升级超预期；汇率波动风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 细分赛道景气跟踪 .......................................................................... 3 1.1. 潮玩 .................................................................................. 3 1.2. 新型烟草 .............................................................................. 3 1.3. 家居板块 .............................................................................. 3 1.4. 造纸包装 .............................................................................. 3 1.5. 个护+AI 眼镜 .......................................................................... 3 1.6. 小米集团 .............................................................................. 4 1.7. 宠物食品&用品 ......................................................................... 4 1.8. 银发经济 .............................................................................. 5 1.9. AI+3D 打印 ............................................................................ 5 二、行业重点数据及热点跟踪 ..................................................................... 6 2.1. 新型烟草行业出口数据跟踪和一周热点回顾 ................................................ 6 2.1.1 中国电子烟月度出口数据跟踪 ........................................................... 6 2.2 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 ........................................................