基础化工行业研究：市场大涨，AI通胀环节或越来越多

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场明显回暖，风偏明显上行，其中基础化工板块上涨 5.77%，跑赢沪深 300 指数 1.36%。标的方面，成长方向表现强势，包括 AI 材料、新能源材料标的，除此之外，涨价标的也表现强势。 化工行业边际变化，主要建议关注两大事件，一是本周染料产业链价格上行，包括活性染料、H 酸，二是美国公布对华 MDI 反倾销调查终裁结果，相较初裁倾销率大幅下调。 AI 行业边际变化，产业链通胀环节越来越多，包括激光器、先进制程晶圆、PCB、CPU、云服务、燃气轮机、大模型，该行情类似 2021 年新能源材料，需求端的持续增长有望推动行业景气度不断向上。另外，大模型能力在不断增强，比如：本周 Anthropic 宣布练出神话级模型 Claude Mythos。除此之外，AI 编程工具正颠覆应用开发格局，“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新 APP 数量飙升 84%。智能体方面，Anthropic 新颠覆来了，Claude 管理智能体将构建和部署速度提升 10 倍。 地缘政治方面，本周经历了大反转，从威胁“摧毁文明”到特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。 市场方面，地缘政治冲击最大的时候或已过去，可以积极关注涨价方向的投资机会，建议重点关注农化和氨纶涨价。 本周大事件 大事件一：威胁“摧毁文明”不到 12 小时，特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。特朗普称，接受巴基斯坦的提议是鉴于伊朗政府已同意“全面、立即且安全地”开通霍尔木兹海峡的航运，这是双边的停火协议；在与伊方达成实现和平的最终协议方面，取得了“实质性的进展”，伊方的提案为双方谈判提供了可行的基础，双方已就争议议题基本达成共识。 大事件二：IEA 警告：海湾能源冲击烈度超越 1973、1979 与 2022 之和，全球经济正步入“黑色四月”！国际能源署（IEA）执行主任 Fatih Birol 指出，海湾地区已有逾 75 处能源设施遭到袭击，其中三分之一受到严重破坏，修复要很长时间。若霍尔木兹海峡整个四月持续关闭，全球损失的原油与成品油数量将达三月份的两倍——“我们正在进入一个黑色四月”。 大事件三：“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新 APP 数量飙升 84%。AI 编程工具正颠覆应用开发格局。苹果App Store 今年 Q1 新应用同比暴增 84%，扭转 2016 至 2024 年累计下滑 48%的颓势。以 Claude Code、Codex 为代表的"vibe coding"工具极大降低了开发门槛，但苹果正在出手加大对 vibe coding 应用的管控。 大事件四：Anthropic 宣布练出神话级模型：Claude Mythos，代码和黑客能力吊打 opus4.6，不向公众开放！Anthropic发布"玻璃翼计划"，联合亚马逊、谷歌、微软等 12 家机构，围绕新模型 Claude Mythos Preview 开展网络安全防御行动。该模型代码与推理能力超越 Claude Opus，已扫描主流系统并发现数千个零日漏洞，含多个存在十余年的高危漏洞，均已修复。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾 ............................................................................... 4 二、国金大化工团队近期观点 ..................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 ...................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总 ...................................................................... 20 五、风险提示 .................................................................................. 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ...................................................................... 4 图表 2： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） ................................ 4 图表 3： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列） ............................... 5 图表 4： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）.......................... 5 图表 5： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 6： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ........................................................ 6 图表 7： 本周（4 月 6 日-4 月 10 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................... 13 图表 8： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 13 图表 9： 丁基橡胶 进口 301（元/吨） ............................................................ 13 图表 10： 草甘膦 浙江新安化工（元/吨） ........................................................ 14 图表 11： 液氯 华东地区（元/吨） .............................................................. 14 图表 12： 醋酸 乙烯华东（元/吨） .............................................................. 14 图表 13： 国际柴油 新加坡（美元/桶） .......................................................... 14 图表 14： 燃料油 新加坡高硫 180cst（美元/吨） ..............................................