四季度扣非归母净利润增长19%，持续重视产品创新

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月12日优于大市安克创新（300866.SZ）四季度扣非归母净利润增长 19%，持续重视产品创新核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价116.50 元总市值/流通市值62463/35827 百万元52 周最高价/最低价149.50/75.93 元近 3 个月日均成交额581.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-三季度收入稳健增长 20%，多款重要新品亮相提供增量》 ——2025-10-30《安克创新（300866.SZ）-上半年业绩实现 30%以上增长，多品类逻辑持续验证》 ——2025-08-29《安克创新（300866.SZ）-股权激励彰显发展信心，新品有望持续贡献增量》 ——2025-08-01《安克创新（300866.SZ）-一季度归母净利润增长 60%，多举措应对贸易关税影响》 ——2025-04-29《安克创新（300866.SZ）-第三季度归母净利润增长 52%，全渠道扩张稳步推进》 ——2024-10-302025 年业绩增长稳健，单四季度扣非归母净利润加速增长。公司 2025 年实现营收 305.14 亿元，同比增长 23.49%，归母净利润 25.45 亿元，同比增长20.37%，扣非归母净利润 21.79 亿元，同比增长 15.44%，表现稳健。单四季度看，营收同比增长 14.93%，归母净利润同比下滑 4.75%，扣非归母净利润同比增长 19.06%，环比三季度下滑 2.92%显著改善。非经损益中主要系交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益-1.37 亿元。分红方面，预计派发现金红利 9.11 亿元（含税），占 2025 年归母净利润的比重为 35.81%。三大核心品类增速达到 20%-30%，独立站渠道占比超过 10%。分产品看，充电储能类营收 154.02 亿元，同比增长 21.59%。此外，2026 年 Anker 充电宝产品率先通过新国标整机测试，有望提高市场份额。智能创新类营收 82.71亿元，同比增长 30.53%，其中新上市创意打印及智能母婴产品。智能影音类营收 68.33 亿元，同比增长 20.05%，其中新上市便携式可穿戴 AI 录音产品。区域方面，北美市场同比增长 19%，欧洲市场同比增长 43.5%，中国及其他市场同比增长 15.2%。渠道方面，收入占比超过 50%的亚马逊渠道增长 18.9%，独立站渠道增长 25.2%，收入占比达到 10.27%。线下同样增长较好，收入同比增长 27.81%，收入占比达到 29.78%。毛利率稳步增长，费用率稳定。公司2025 年毛利率45.07%，同比增长1.4pct，在关税及外部竞争加剧情况下依旧表现稳健。销售费用率/管理费用率分别为 22.37%/3.58%，分别同比-0.17pct/+0.07pct，保持稳定。研发费用率9.48%，同比+0.95pct，保持了一贯持续的研发投入。存货周转天数增加 15天至 88 天，系公司业务量增加及因关税等原因主动备货导致。实现经营性现金流净额 4.8 亿元，同比下降 82.49%，与主动备货等因素有关。风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。投资建议：公司整体业绩在外部关税扰动、竞争加剧情况下依旧展现龙头韧性，体现了品牌溢价的优势地位。未来公司持续依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场的增长机遇。考虑公司产品持续升级下毛利率表现较好，我们略提高公司 2026-2027 年归母净利润预测至 32.8/40.09亿元（前值分别为 32.18/39.21 亿元），并新增 2028 年预测为 47.43亿元，对应 PE 分别为 18.9/15.4/13 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)24,710.0830,514.4039,781.7848,458.3556,344.57(+/-%)41.14%23.49%30.37%21.81%16.27%净利润(百万元)2114.432545.133279.994008.544743.34(+/-%)30.93%20.37%28.87%22.21%18.33%每股收益（元）3.984.756.187.558.93EBITMargin9.01%9.56%9.26%9.37%9.74%净资产收益率（ROE）23.60%24.18%26.63%27.94%28.17%市盈率（PE）29.2824.5418.8615.4313.04EV/EBITDA30.5123.9218.2815.1312.80市净率（PB）6.915.935.024.313.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年04月11日2026年04月12日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：安克创新营业收入及增速（亿元、%）图2：安克创新归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图3：安克创新单季度营业收入及增速（亿元、%）图4：安克创新单季度归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图5：安克创新毛利率（%）图6：安克创新费用率（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：安克创新营收分产品占比（%）图8：安克创新分产品收入增速（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图9：安克创新营收分渠道占比（%）图10：安克创新分渠道收入增速（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物25343657311327522752营业收入2471030514397824845856345应收款项16542014292033333911营业成本13918167632