电子行业专题报告：AMD再次强势崛起，通富微电价值凸显

证券研究报告·行业研究·电子电子行业专题报告 1 / 29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main]AMD 再次强势崛起，通富微电价值凸显 增持（维持） 投资要点  AMD 再次崛起，上演科技史上的“大翻盘”：优质管理层推动 AMD 在高性能处理器架构设计和 7nm 制程应用等方面持续发力，AMD 在高性能处理器市场加速崛起。AMD 锐龙、霄龙系列处理器性能超越 Intel 酷睿 i、至强系列，持续抢占 CPU 市场份额。镭龙处理器性价比优势显著，在 GPU 市场不断渗透。AMD 高性能处理器在架构设计、工艺制程、性能和量产进度等方面的领先优势明显，随着相关新品的持续放量，AMD在 CPU、GPU 等高性能处理器市场份额提升显著。 AMD 产业链景气度高涨：AMD 在 CPU、GPU 等多个产品线持续发力，相关产品已成为高性能处理器市场的性能标杆，市场份额稳步提升，相关产业链公司迎来重要发展机遇。在制造端，台积电 7nm 制程占比不断提升，5nm 制程稳步推进，未来有望进一步纾解 AMD 芯片的先进制程产能瓶颈；在封测端，通富微电依靠通富苏州和通富槟城承接 AMD封测业务，全力配合 AMD 封测产能扩张；在芯片配套端，祥硕科技承接 AMD 芯片组外包设计业务，业绩增长显著，健策精密为 AMD 提供散热材料，业绩创历史新高。随着 AMD 产品的持续放量，相关产业链公司的增长动能充足。 通富微电是最受益于 AMD 放量的本土 IC 公司：通富微电是 AMD 的核心封测厂，AMD 有 90%以上的 CPU 芯片由公司封测，同时公司积极配合 AMD 扩产，AMD 的加速崛起将为通富微电贡献可观的业绩增量，随着 AMD 市占率的提升，通富微电业绩弹性显著，有望率先受益于AMD 在高性能处理器市场的增长。此外，通富微电是国产 CPU 的核心封测基地，占据了全国绝大部分 CPU 封测份额，也将充分受益于国产CPU 产业链的崛起。 建议关注 AMD 产业链相关公司的投资机会，重点推荐通富微电，同时建议关注胜宏科技、台积电（2330.TW），祥硕（5269.TW）、健策（3653.TW）等公司。通富微电深耕集成电路封测领域，稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列，市场领先地位显著，有望充分受益于 AMD 新品和国产 CPU 的放量。我们预计通富微电 2019-2021年营业收入分别为 85.96、110.21、140.10 亿元，增长 19.0%、28.2%、27.1%；2019-2021 年归母净利润分别为 0.20、4.70、8.04 亿元，增长-84.4%、2271.1%、71.3%，实现 EPS 为 0.02、0.41、0.70 元，对应 PE为 1939、82、48 倍。通富微电未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 [Table_PicQuote]行业走势 [Table_Report]相关研究 1、《电子：折叠屏概念热度不减，UTG 和铰链产业环节迎来机遇》2020-02-23 2、《电子：GaN 快充与 Wifi 6的新趋势》2020-02-16 3、《电子行业深度研究：功率半导体高地，IGBT 国产新机遇》2020-02-10 [Table_Author]2020 年 02 月 25 日 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn 表 1：相关公司估值（数据更新至 2020 年 2 月 25 日，除通富微电外，其余公司数据来自 Wind 一致预期） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002156 通富微电 384.18 33.30 0.11 0.02 0.41 303 1939 82 买入 300476 胜宏科技 214.27 27.50 0.49 0.60 0.79 24 46 35 - 资料来源：Wind，东吴证券研究所 -23%-11%0%11%23%34%46%2019-022019-062019-10电子 沪深300 2 / 29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业专题报告 内容目录 1. AMD 再次崛起，上演科技史上的“大翻盘” ................................................................................. 5 1.1. 设计与制造齐发力，AMD 东山再起 .................................................................................. 5 1.2. AMD 在 CPU 领域对 intel 形成强力竞争，在 GPU 性能上追平英伟达 .......................... 8 1.3. 技术提升、制造提升和优质管理层是此次 AMD 崛起的关键因素 ............................... 12 2. AMD 产业链景气度高涨 ............................................................................................................... 14 2.1. AMD 产业链构成 ................................................................................................................. 14 2.2. 制造端：台积电 7nm 制程占比不断提升、5nm 制程箭在弦上 ..................................... 15 2.3. 封测端：通富微电全力配合 AMD 产能配套 ................................................................... 17 2.4. 接口芯片：祥硕科技业绩创历史新高 .............................................................................. 19 2.5. 散热材料：健策精密业绩创历史新高 .............................................................................. 20 3. 通富微电是最受益于 AMD 放量的本土 IC 公司 ...................................................................... 22 4. 核心结论与投资建