盈利保韧性，多元化探索，迈向工业涂料平台

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料麦加芯彩（603062.SH）买入-B(维持)盈利保韧性，多元化探索，迈向工业涂料平台2026 年 4 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 8 日收盘价（元/股）：49.52年内最高/最低（元/股）：59.98/40.51流通 A 股/总股本（亿股）：0.37/1.08流通 A 股市值（亿元）：18.36总市值（亿元）：53.48基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：1.98摊薄每股收益(元/股)：1.98每股净资产(元/股)：19.34净资产收益率(%)：10.06资料来源：常闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年报，2025 年实现收入 17.1 亿元，同比减少 20.0%，实现归母净利润 2.1 亿元，同比减少 0.3%，实现扣非净利润 1.8 亿元，同比增加 1.6%。单季度来看，2025Q4 实现收入3.6 亿元，同比减少 51.3%，实现归母净利润 0.4 亿元，同比减少 36.8%，扣非净利润 0.4 亿元，同比减少 39.3%。2025 年度公司现金分红总额 1.81 亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的 86.56% 。事件点评新能源涂料需求高景气，销量同比增长 66%。2025 年公司新能源涂料业务实现收入 6.54 亿元，同比增长 66%，成为公司业绩增长的主要驱动力。根据国家能源局数据，2025 年我国新增风电装机容量约 119 GW，较去年同期增长近 50%。新能源行业涂料占公司整体营收的比例提升至 38%，相较去年增加了约 20 个百分点，新能源行业涂料在整体毛利额中的占比提升至58%。风电领域的快速增长得益于公司自身竞争力的不断提升，以及来自海外终端客户的销售贡献。海洋装备涂料受周期性影响下行，船舶涂料取得突破。2025 年，公司海洋装备（集装箱）涂料业务收入为 10.50 亿元，同比大幅下滑 39.2%。这一表现与全球海运市场景气度回落、集装箱需求周期性调整密切相关。船舶涂料方面，公司已完成中国 CCS、美国 ABS 和挪威 DNV 三大船级社的认证，并实现了境内境外修补漆订单的批量销售。这标志着公司在技术门槛极高的船舶涂料领域取得了关键入场券，为未来向新建船涂料等更高价值市场渗透奠定了基础。形成平台型业务格局，扩充产能拓展新兴领域。在光伏领域，公司通过收购科思创相关知识产权切入光伏玻璃涂层市场，其光伏边框涂料已获得德国莱茵 TUV 认证。在储能领域，公司产品已对某头部储能公司的沙特项目实现持续批量供货，验证了其在高温、高腐蚀等严苛环境下的产品性能。此外，公司也在拓展电力设备（如变压器）涂料等新应用公司产能扩张计划稳步推进。南通工厂（南通麦加）增加了油性涂料及光学镀膜液产能共 4.6 万吨，该工厂总产能由 7 万吨增至 11.6 万吨。珠海工厂（珠海麦加）7 万吨产能项目完成建设并启动生产新产能的释放将有助于公司应对市场需求增长，进一步巩固其在工业涂料领域的领先地位。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2盈利预测、估值分析和投资建议：我们预测 2026 年至 2028 年，公司分别实现营收 17.6/21.04/28.52 亿元，同比增长 2.8%/19.6%/35.6%；实现归母净利润 2.2/2.66/4.07 亿元，同比增长4.6%/20.9%/53.2%，对应 EPS 分别为 2.04/2.46/3.77 元，PE 为 24.3/20.1/13.1倍，给予“买入-B”评级。风险提示：下游行业波动风险：公司所处行业受下游行业（风电、集装箱等）景气度影响较大，宏观经济波动、风电行业发展不及预期等将面临涂料需求下降风险。客户集中度高风险：公司下游客户所在的风电叶片制造行业、集装箱制造行业市场集中度较高，主要客户减少采购将影响盈利能力。原材料价格波动风险：公司的直接材料成本约占主营业务成本的 90%，且树脂、助剂等原材料多属于成熟大宗化学品，其价格走势与原油价格走势具有一定相关性。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)2,1391,7121,7602,1042,852YoY(%)87.6-20.02.819.635.6净利润(百万元)211210220266407YoY(%)26.3-0.34.620.953.2毛利率(%)20.723.824.325.227.1EPS(摊薄/元)1.951.952.042.463.77ROE(%)10.210.19.510.313.7P/E(倍)25.425.424.320.113.1P/B(倍)2.62.62.32.11.8净利率(%)9.912.312.512.614.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产30202539327734334550营业收入21391712176021042852现金619267489584792营业成本16971304133115752080应收票据及应收账款1552971154314632340营业税金及附加1111101216预付账款29083营业费用751018399131存货178165180304336管理费用4955425268其他流动资产6701126106510731080研发费用5946425980非流动资产34044696413131444财务费用-4081411长期投资00000资产减值损失-4624-11-8-12固定资产922875377931010公允价值变动收益1210679无形资产5452474338投资净收益119568其他非流动资产194108380477396营业利润247254265319489资产总计33602985424147455995营业外收入01000流动负债1299893193021683011营业外支出23222短期借款15041618936726利润总额246251263318487应付票据及应付账款968661124110091590所得税3541435280其他流动负债18119171223694税后利润211210220266407非流动负债13222少数股东损益00000长期借款02111归属母公司净利润211210220266407其他非流动负债11111EBITDA250271294376560负债合计1300896193221703012少数股东权益00000主要财务比率股本108108108108108会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积15211523152315231523成长能力留存收益49551