地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨，公司作为全球蛋氨酸龙头有望受益

证券研究报告·公司点评报告·化学制品 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安迪苏（600299） 地缘冲突引发蛋氨酸价格快速上涨，公司作为全球蛋氨酸龙头有望受益 2026 年 04 月 07 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 周少玟 执业证书：S0600525070005 zhoushm@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.79 一年最低/最高价 8.66/16.48 市净率(倍) 2.29 流通A股市值(百万元) 39,665.32 总市值(百万元) 45,549.94 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.45 资产负债率(%,LF) 28.42 总股本(百万股) 3,079.78 流通 A 股(百万股) 2,681.90 相关研究 《安迪苏(600299)：双支柱战略蓬勃发展，泉州固体蛋氨酸项目打开成长空间》 2025-12-04 《安迪苏(600299)：全球蛋氨酸行业龙头，特种产品蓬勃发展》 2025-09-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,534 17,231 19,599 22,302 25,125 同比（%） 17.83 10.92 13.75 13.79 12.66 归母净利润（百万元） 1,204 1,155 1,786 1,834 2,033 同比（%） 2,208.66 (4.13) 54.73 2.68 10.86 EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.37 0.58 0.60 0.66 P/E（现价&最新摊薄） 37.82 39.45 25.50 24.83 22.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：中东地缘局势升级，蛋氨酸核心原料（甲醇、丙烯等）成本上行，叠加海外厂商出现不可抗力引发供应缩减，蛋氨酸价格快速上涨。截至2026 年 4 月 7 日，我国固体蛋氨酸价格 5.1 万元/吨，液体蛋氨酸价格3.5 万元/吨，相较于年初均有明显上涨。公司同时具备液体和固体蛋氨酸生产能力，并在中国、欧洲进行跨区域布局，有望充分受益产品价格上涨。 ◼ 2025 年公司营收稳步增长，利润短期承压但经营质量保持稳健：2025年，公司实现营业收入 172.3 亿元（同比+10.9%）；实现归母净利润 11.55亿元（同比-4.1%）；实现扣非后归母净利润 12.2 亿元（同比-9.2%）。其中 2025Q4，公司实现营业收入 43.0 亿元（同比+3.4%，环比-2.7%）；实现归母净利润 1.64 亿元（同比-18%，环比-34%）；实现扣非后归母净利润 2.37 亿元（同比-2.9%，环比-2.8%）。公司业绩符合我们预期。 ◼ 双支柱战略持续推进：1）蛋氨酸：现有项目方面，2025 年，公司南京液体蛋氨酸工厂在产量、安全表现和成本竞争力方面再创新高，继续巩固公司成本领先优势；西班牙 Burgos 工厂实施的液体蛋氨酸脱瓶颈扩能项目已形成年产 4 万吨的额外产能，有助于进一步增强欧洲本土竞争力。在建项目方面，公司福建泉州年产 15 万吨固体蛋氨酸项目及配套硫酸装置已完成超过 80%的施工建设，公司预计将于 2026 年年底启动试运行，进一步打开未来产能增量。2）特种产品：2025 年，南京特种产品饲料添加剂工厂一期已建成并盈利，并为中国市场量身定制推出 23个新产品；欧洲年产 3 万吨特种产品扩充及优化项目也已竣工投产，第二增长曲线逐步兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司所处行业景气情况以及公司自身的项目进展，我们调整盈利预测，公司 2026-2027 年归母净利润分别 17.9、18.3亿元（此前预期为 14.1、17.0 亿元），新增 2028 年归母净利润预测值为20.3 亿元，按 2026 年 4 月 7 日收盘价计算，对应 PE 为 25.5、24.8、22.4倍。考虑到蛋氨酸产品价格持续高位，特种产品蓬勃发展，我们看好公司后续发展前景，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新产能投放不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧风险。 -6%1%8%15%22%29%36%43%50%57%64%2025/4/72025/8/62025/12/52026/4/5安迪苏沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安迪苏三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,331 9,896 11,482 13,040 营业总收入 17,231 19,599 22,302 25,125 货币资金及交易性金融资产 4,273 3,551 4,277 4,976 营业成本(含金融类) 12,352 13,690 15,839 17,912 经营性应收款项 2,046 2,618 2,982 3,360 税金及附加 76 88 100 113 存货 2,385 3,066 3,548 4,012 销售费用 1,495 1,725 1,963 2,211 合同资产 0 0 0 0 管理费用 856 980 1,115 1,256 其他流动资产 627 660 675 692 研发费用 456 549 624 704 非流动资产 18,465 19,614 20,089 20,391 财务费用 63 3 25 19 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 52 39 45 50 固定资产及使用权资产 8,990 9,430 9,640 9,635 投资净收益 (110) (98) (112) (126) 在建工程 3,965 4,695 4,979 5,306 公允价值变动 (11) 0 0 0 无形资产 1,972 1,952 1,932 1,912 减值损失 (185) (20) (20) (20) 商誉 2,237 2,237 2,237 2,237 资产处置收益 (2) (1) (1) (2) 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 1,676 2,484 2,548 2,814 其他非流动资产 1,299 1,299 1,299 1,299 营业外净收支 (106) (100) (100) (100) 资产总计 27,796 29,510 31,571 33,431 利润总额 1,570 2,384 2,448 2,714 流动负债 4,523 4,812 5,470 6,109 减:所得税 414 596 612 678 短期借款及一年内到期的非流动负债 575 575 575 575 净利润 1,157 1,788 1,836 2,035 经