非银金融行业跟踪周报：一季报业绩表现或分化，关注高增长标的

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 一季报业绩表现或分化，关注高增长标的 2026 年 04 月 06 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《境内境外市场表现活跃，2025 年归母净利润同比+45%——证券行业2025 年年报总结》 2026-04-02 《保险行业 2025 年年报回顾与展望：负债端增量提质，投资端加大权益配置力度》 2026-03-31 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 03 月 30 日-2026年 04 月 03 日）非银金融各子板块中仅保险行业跑赢沪深 300 指数。保险行业上涨 0.20%，多元金融行业下跌 1.84%，证券行业下跌 2.44%，非银金融整体下跌 1.57%，沪深 300 指数下跌 1.37%。 ◼ 证券：交易量环比提升；境内及香港证券行业 2025 年业绩悉增。1）4月交易量环比下降。截至 4 月 3 日，4 月日均股基交易额为 23946 亿元，较上年 4 月上涨 59.76%，较上月下降 16.85%。截至 4 月 2 日，两融余额 25987 亿元，同比提升 35.91%，较年初增长 2.28%。截至 4 月 3 日，4 月 IPO 发行 2 家，募集资金 22.52 亿元（按发行日统计）。2）2025 年上市券商及金融科技公司业绩集体高增。截至 2026 年 4 月 3 日，共有30 家上市券商或券商母公司发布年报或业绩快报，合计归母净利润1930 亿元，同比增长 44%。金融科技企业方面，同花顺、恒生电子、指南针 2025 年归母净利润分别为 32.1、12.3、2.3 亿元，同比+76%、+18%、+119%。3）2025 年香港证券业盈利及交易额均创近五年新高。3 月 31日，香港证监会发布 2025 年度《证券业财务回顾》报告。香港证券经纪行业净盈利总额同比增长 62%，创下 717 亿港元的近五年新高；交易总额则由 2024 年的 144.1 万亿港元增加 52%至 2025 年的 219 万亿港元，打破 2021 年创下的阶段性纪录。4）4 月 3 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通证券、同花顺等。 ◼ 保险：2025 年产寿经营指标表现良好，权益投资比例大幅提升；寿险前两月保费强劲增长。1）2025 年负债端增量提质，投资端加大权益配置力度。A 股五家上市险企 2025 年归母净利润合计达 4253 亿元，同比增长 22%；四季度单季合计出现 7.5 亿亏损，其中国寿、人保单季亏损，平安同比-74%。但产寿险其他经营指标表现良好，人保寿、新华 NBV同比增速超过 50%，产险综合成本率普遍改善。上市险企普遍提升了股票+权益基金配置比例，截至 2025 年末，上市险企股票+权益基金平均占比为 14.4%，同比+3.5pct，其中平安提升幅度最大，同比+9.2pct，国寿和人保提升幅度也在 4pct 以上。2）金监总局披露 2026 年前两个月保险行业保费数据，寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压。人身险公司 1-2 月原保费收入同比+9.7%，其中 1 月、2 月单月分别同比+13%、+1.2%，我们预计主要由于 2 月春节假期因素的干扰。产险公司1 月、2 月单月保费分别同比+5.8%、-0.3%；其中，车险保费连续两个月同比下滑。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 4 月 3 日保险板块估值 0.56-0.75倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）多元金融板块 2025 年业绩表现稳健。主要上市公司中，港交所、远东宏信、瑞达期货、南华期货 2025 年归母净利润分别为 178亿港元、39 亿元、5.5 亿元、4.9 亿元，同比+36%、+0.7%、+43%、+6%。2）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。3）期货：2026 年 2 月全国期货交易市场成交量为 5.03 亿手,成交额为55.59 万亿元，同比分别下降 10.6%和增长 7.82%。2026 年 2 月期货行业净利润 9.80 亿元，同比增长 96.39%，环比 2026 年 1 月下降 44.79%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比提升；境内及香港证券行业 2025 年业绩悉增 ...................................... 5 2.2. 保险：25 年负债端增量提质，投资端加大权益配置；寿险前两个月保费强劲增长 ....... 8 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 .........................................................................................