公司信息更新报告：多品协同筑牢增长根基，回购计划彰显发展定力

食品饮料/饮料乳品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东鹏饮料（605499.SH） 2026 年 04 月 06 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/4/3 当前股价(元) 202.27 一年最高最低(元) 338.92/201.50 总市值(亿元) 1,142.36 流通市值(亿元) 1,051.83 总股本(亿股) 5.65 流通股本(亿股) 5.20 近 3 个月换手率(%) 29.52 股价走势图 数据来源：聚源 《收入延续快速增长，新品依然强劲—公司信息更新报告》-2025.10.28 《高基数下较快增长，新品表现强劲—公司信息更新报告》-2025.7.30 《2025Q1 高歌猛进，继续发力—公司信息更新报告》-2025.4.17 多品协同筑牢增长根基，回购计划彰显发展定力 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790524010001  多品类驱动业绩高增，回购彰显长期经营信心，维持“增持”评级 2025 年实现营业收入 208.75 亿元，同比+31.80%；归母净利润 44.15 亿元，同比+32.72%。Q4 单季度实现营业收入 40.31 亿元，同比+22.88%；归母净利润 6.54亿元，同比+5.66%。此外，公司公告计划回购 A 股股份，回购金额约 10-20 亿元，回购价格不超过 248 元/股。我们维持 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 56.6、68.1、79.3 亿元，同比分别+28.3%、+20.2%、+16.4%，当前股价对应 PE 分别为 20.6、17.2、14.7 倍，公司多品类战略持续落地，发布回购计划彰显经营信心，维持“增持”评级。  能量饮料增长韧性较好，多品类战略稳步落地 2025 年能量饮料/电解质饮料/其他饮料品类分别实现营收 155.99/32.74/19.86 亿元，分别同比+17.25%/+118.99%/+94.08%，能量饮料保持较好增长韧性，补水啦增长动能较强，其他饮料多点开花。2025Q4 能量饮料/电解质饮料/其他饮料品类分别实现营收 30.36/4.27/5.62 亿元，分别同比+9.28%/+51.20%/ +160.27%，Q4能量饮料收入增速放缓主要与春节备货错期和主动控货去库存。  华北华西等市场高速增长，华南基地市场保持稳健发展 分区域看，2025 年华南/华中/华东/华西/华北分别实现营收 62.15/46.07/33.65/ 31.99/27.32 亿元，同比分别+18.09%/+27.94%/+33.59%/+40.77%/+67.86%。华北、华西、华中、华东市场依托品类拓展与渠道渗透率提升实现较好增长；华南传统基地市场依托品牌优势与精细化运营保持稳健增长。  成本优化带动毛利率稳增，费用投放效率持续提升，净利率稳步上行 2025 年公司毛利率同比+0.10pct 至 44.91%，毛利率保持平稳。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.62pct/+0.07pct/-0.08pct/+0.72pct，销售费用率下行主要系费用投放效率持续优化。整体 2025 年归母净利率同比+0.14pct至 21.14%，盈利水平实现稳步提升。  风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,839 20,875 26,048 30,907 35,515 YOY(%) 40.6 31.8 24.8 18.7 14.9 归母净利润(百万元) 3,327 4,415 5,663 6,809 7,929 YOY(%) 63.1 32.7 28.3 20.2 16.4 毛利率(%) 44.8 44.9 45.5 45.5 46.0 净利率(%) 21.0 21.2 21.7 22.0 22.3 ROE(%) 43.2 46.8 37.5 32.4 28.3 EPS(摊薄/元) 5.89 7.82 10.03 12.06 14.04 P/E(倍) 35.1 26.5 20.6 17.2 14.7 P/B(倍) 15.2 12.4 7.7 5.6 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2025-042025-082025-12东鹏饮料沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12706 15387 20817 25935 32968 营业收入 15839 20875 26048 30907 35515 现金 5653 5680 10245 15639 21860 营业成本 8742 11501 14195 16831 19186 应收票据及应收账款 81 91 124 131 162 营业税金及附加 160 219 275 324 370 其他应收款 28 68 52 91 74 营业费用 2681 3405 4194 5007 5860 预付账款 227 335 366 466 490 管理费用 426 577 677 804 1065 存货 1068 657 1472 1052 1825 研发费用 63 66 111 125 137 其他流动资产 5648 8556 8556 8556 8556 财务费用 -191 -100 -320 -491 -797 非流动资产 9971 11333 12564 13589 14425 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 59 81 67 69 69 固定资产 3670 4947 6133 7079 7815 公允价值变动收益 33 190 66 80 92 无形资产 746 1058 1199 1351 1529 投资净收益 95 124 108 117 111 其他非流动资产 5555 5328 5232 5159 5081 资产处置收益 -0 1 -0 -0 -0 资产总计 22676 26721 33381 39525 47393 营业利润 4145 5602 7153 8571 9963 流动负债 14845 16810 17794 18032 18845 营业外收入 2 8 4 4 4 短期借款 6551 6630 6630 6630 6630 营业外支出 40 26 24 25 29 应付票