非银金融行业周报：券商1季报有望超预期，保险1季度NBV有望高增

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 04 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《券商年报海外业务成亮点，保险 4季 度 业 绩 有 所 承 压 — 行 业 周 报 》-2026.3.29 《低估值有望带来抗跌特征，关注业绩 和 风 格 切 换 催 化 — 行 业 周 报 》-2026.3.22 《渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局—2025H2 基金销售渠道数据点评》-2026.3.15 券商 1 季报有望超预期，保险 1 季度 NBV 有望高增 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：券商 1 季报有望超预期，保险 1 季报 NBV 有望高增 本周券商/保险板块涨跌幅分别为-2.4%/+0.1%，沪深 300 指数-1.4%，券商板块小幅跑输，保险板块止跌企稳。从 1 季报展望看，券商板块受益于交易量、财富管理和港股 IPO 等多项业务指标高增带动，业绩有望超预期；AH 股市波动对险企1 季报增速带来一定压制，预计负债端高增。券商和保险估值均位于历史较低水位，股息率具有配置价值，看好左侧机会，关注业绩或资金面催化。  券商：24 家上市券商 2025 年净利润+46%，三大叙事有望支持助力券商业绩 （1）本周日均股基成交额 2.42 万亿，环比-9.4%；本年累计日均股基成交额 3.1万亿，同比+83%。本周偏股/非货基金新发份额 32/51 亿份，环比-81%/-80%，2026年初至今偏股和非货累计新发份额 2029/3381 亿份，同比+67%/+29%。（2）截至 4 月 1 日，24 家上市券商披露年报：2025 年营收、归母净利润同比+32%、+46%，符合我们预期。2025 年经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益（含公允和汇兑）同比+44%、+38%、+8%、+48%、+27%，收入占比为 27%、7%、9%、8%、44%，三大叙事有望给行业带来持续盈利支撑，存款迁移下的经纪和财富管理业务机遇、投行+投资助力新质生产力以及海外业务。（3）券商中国报道，2026年第一季度共有 40 家公司在港交所上市，IPO 募资金额接近 1100 亿港元，同比增长 489%。（4）2026 年 1 季度市场成交额同比向好，券商基本面有望延续高景气。当下板块估值位于低位，看好券商板块当下超额收益，推荐三条主线：低估值且大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；低估值龙头券商国泰海通、中金公司 H 和中信证券；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。  保险：银保渠道报行合一进一步“严格化”，股市波动对 1 季度盈利带来扰动 （1）4 月 3 日慧保天下报道，近期国家金监总局人身险司向各人身险企下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，上述文件要求险企备案银保渠道产品时所报送的数据进一步细化。一系列举措都旨在通过费用的精细化，管理责任的明确化，加强险企内部控制，进一步降低银保渠道实际费用水平，倒逼行业费用管理再升级，彻底铲除“小账”生存空间。我们认为，随着行业银保渠道保费高增、占比提升，报行合一进一步“严格化”利于行业费用规范，防范利差损风险，提升上市险企银保渠道竞争力。（2）从近期银保渠道报行合一“严格化”到分红险演示利率“限高”，体现了监管层在行业“量增”机遇下对于防范利差风险的审慎。存款迁移带来险企负债端高景气，资产端受 AH 股市波动，1 季度业绩同比或有一定压力，关注左侧机会，推荐中国太保、中国平安。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，中国太保，同花顺，国泰海通；中国人寿，中国平安；广发证券，中金公司 H；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 0%10%19%29%38%48%2025-042025-082025-12非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明