化学原料氟化工行业周报：制冷剂Q2长协调涨落地，HFCs三大核心品种R32、R134a、R125市场报价全面突破6万

化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 化学原料 2026 年 04 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《氟化工产业链共振上涨，制冷剂行情韧性十足，静待外部局势明朗—氟化工行业周报》-2026.3.29 《中东局势阶段性影响不改中长期趋势，制冷剂需求韧性十足，价格或将迎新一轮上调—氟化工行业周报》-2026.3.15 《三代制冷剂报价全面上调，氟材料底部复苏迹象明显，四氯乙烯价格大幅上涨—氟化工行业周报》-2026.3.1 《制冷剂行业深度报告三：蓄势双击，或迎主升》（2024.12.17） 《制冷剂政策点评：制冷剂 2025 年配额方案征求意见稿下发，看好制冷剂景气向上趋势延续》（2024.9.16） 《东阳光首次覆盖报告：原有主业或迎业绩反转，制冷剂开启长景气周期》（2024.8.27） 《制冷剂行业深度报告二：拐点已现，行则将至》（2024.2.6） 《制冷剂行业深度报告：十年轮回，未来已来》（2021.10.20） 《金石资源深度报告（三）：新兴产业创造新的需求增长极，萤石供给将现缺口》（2021.8.22） 《三美股份深度报告：三代制冷剂将迎“黄金十年”，静待龙头引领周期反转》（2020.12.30） 《金石资源深度报告（二）：资源储量优势及高成长动能，金石资源开启价值发现之旅》（2020.11.2） 《昊华科技深度报告：围绕国家科技战略，军工基因铸就央企材料平台》（2020.9.9） 《巨化股份深度报告：制冷剂加速更新换代，氟化工龙头开启黄金十年》（2020.2.11） 《金石资源深度报告：行业唯一上市龙 头 ， 萤 石 高 景 气 助 力 腾 飞 》（2019.11.29） 制冷剂 Q2 长协调涨落地，HFCs 三大核心品种 R32、R134a、R125 市场报价全面突破 6 万 ——氟化工行业周报 金益腾（分析师） 毕挥（分析师） 李思佳（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790525070006  本周（3 月 30 日-4 月 3 日）行情回顾 本周氟化工指数下跌 3.56%，跑输上证综指 2.71%。本周（3 月 30 日-4 月 3日）氟化工指数收于 4882.89 点，下跌 3.56%，跑输上证综指 2.71%，跑输沪深300 指数 2.19%，跑赢基础化工指数 0.01%，跑赢新材料指数 0.59%。  氟化工周行情：Q2 长协调涨落地，核心 HFCs 品种市场报价全面突破 6 万 制冷剂：2026Q2 长协价格 4 月 1 日落地，其中 R32 二季度长协价格 62,200 元/吨（环比+1000 元/吨，同比+15,600 元/吨）；R410a 二季度长协价格 56,700 元/吨（环比+1600 元/吨，同比+9,100 元/吨）。同时，4 月 2 日各 HFCs 品种市场报价全面上涨：【R32】报价 65,500 元/吨（环比+2,000 元/吨，相比年初+3,500元/吨，同比+17,500 元/吨）；【R134a】报价 62,000 元/吨（环比+3,000 元/吨，相比年初+7,000 元/吨，同比+16,000 元/吨）；【R125】报价 60,000 元/吨（环比+3,000 元/吨，相比年初+9,000 元/吨，同比+15,000 元/吨）。 我们认为，虽然外部形势复杂，但制冷剂行业保持战略定力，韧性十足。本次宏观压力测试凸显制冷剂独特优势，中长期趋势难以撼动： （1）外部冲突对制冷剂需求冲击较大？我们认为制冷剂需求短期看似有所冲击，实则为“避风港”资产。中国作为全球 HFCs 制冷剂的主要供给方，在配额约束下，全年供给受限。而全球制冷剂需求也长期稳定、波动较小，而中东地区占全球制冷剂需求比例也较低。本次冲突对需求的影响主要是中间渠道环节，因形势不明朗运输不畅，贸易商观望为主，制冷剂作为“必需”但非“急需”的小品种产品，我们认为，本次仅为出货节奏的短期扰动，需求只会延后不会消失，同时当前渠道库存低位，待预期明朗或夏天到来，全球制冷剂或将迎补库行情。另外，中东地区以及印度 2026 年为配额基线期最后一年，扩大自身配额为刚性需求。所以我们认为，短期看制冷剂需求似有所冲击，实则为“避风港”资产，行业逻辑难以撼动。 （2）原材料价格剧烈波动是否能传导？我们认为制冷剂顺价无忧，冲突缓和后价差优势将凸显。制冷剂不同于其他化工原材料，厂商生产制冷剂后直接面向下游需求，其“消费品”属性突出。在配额制下，制冷剂完全不担忧顺价问题，只是其价格不会跟随原材料的高频波动而波动，整体会保持其既定的定价策略执行，未来外部冲突缓解后原材料价格出现明显回落，制冷剂价格大概率不会跟跌，或将依然保持上行趋势，届时其价差扩大将更加显著。制冷剂有着类“消费品”稳健的趋势，还有类“周期品”的价格空间，作为稀缺资产短期或被市场恐慌情绪“错杀”。 （3）盈利预期是否下调？我们认为制冷剂板块性价比显著。因制冷剂板块短期受到外部冲突扰动出货节奏，对其阶段性业绩或有一定影响，但实际从全年维度来看对需求影响实际可能较小，更不影响行业逻辑和趋势。我们依然保持积极推荐，行业盈利向上趋势不变，短期股价历史性回调，估值更具性价比。  受益标的 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等。其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等。  风险提示：下游需求不及预期，价格波动，行业政策变化超预期等。 -17%0%17%34%50%67%84%2025-042025-082025-12化学原料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目 录 1、 氟化工行业：二季度长协调涨落地，核心 HFCs 品种市场报价全面突破 6 万 ................................................................... 4 1.1、 R32、R410a 长协价格稳中上涨，核心 HFCs 品种市场报价全面突破 6 万 .............................................................. 4 1.2、 氟化工行情概述 .............................................................................................................................................................. 6 1.3、 板块行情跟踪：本周氟化工指数下跌 3.56%，跑输上证综指 2.71% .......................................................................