煤炭行业周报：动力煤价格短暂承压后有望进一步上行

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 煤炭行业 ⚫ 海外地缘政治仍是煤炭行业的核心影响因素。（1）4 月 3 日，伊朗驻埃及大使穆杰塔巴·菲尔多西·普尔表示，如果美国决定派兵登陆伊朗岛屿，可能导致曼德海峡被胡塞武装封锁，4 月 4 日，美以袭击伊朗沙赫尔石化经济特区，已造成 5 人死亡、170 人受伤；（2）目前，美以冲突仍在发酵，能源供应问题短期未必能够得到解决，我们预计油价维持高位的概率较大，在此背景下，煤炭价格仍有持续向上的动能。 ⚫ 动力煤：价格短暂承压后有望进一步上行。（1）进入 4 月后，煤炭行业基本面短暂承压，港口 5500 大卡动力煤价格在 3 月 30 日达到阶段性高点 758 元/吨后小幅回调至 755 元/吨；（2）我们预计短期煤炭行业基本面有望改善，一方面大秦线进入季节性检修阶段，坑口向港口的发运量预计将持续受到限制，另一方面电厂即将开启季节性补库，锚地船舶数量近期有所回升；（3）近期，海运进口煤数量有所上升，也是导致国内煤价承压的重要原因，但海外原油价格仍维持高位，随着国内煤价的回调，后续进口煤数量可能重新下降。 ⚫ 焦煤：下游补库力度减弱，焦煤价格小幅回落。（1）截至 4 月 3 日，本周独立焦化厂焦煤库存 888 万吨，环比+0.3%，样本钢厂焦煤库存 788 万吨，环比+0.7%，下游仍处于补库状态，但力度有所减弱；（2）截至 4 月 3 日，柳林低硫主焦煤价格为1528 元/吨，环比-4 元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为 256 美元/吨，环比-1 美元/吨；（3）本周，247 家钢厂日均铁水产量 237 万吨，环比+2.7%，在两会的影响结束后铁水日均产量持续回升；（4）本周，下游补库力度减弱跌价动力煤价格回调导致焦煤价格阶段下跌，预计动力煤压力缓解后焦煤价格将恢复上行态势。 ⚫ 焦煤、动力煤比价仍处于历史较低水平。截至 4 月 3 日，焦煤期货收盘价与动力煤港口 5500 大卡价格比值为 1.33，本周回落至历史偏低水平。 投资建议：在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现，动力煤是民生资源，价格上涨可能受到政策端的压制，一旦政策端要求煤炭供应向动力煤倾斜，焦煤的供应将受到影响，导致焦煤供需迅速转向紧张，我们认为短期基本面驱动焦煤价格反弹，同时焦煤价格向上具备比动力煤价格更大的空间，推荐平煤股份(601666，增持)、淮北矿业(600985，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安环能(601699，增持)。 风险提示 经济增速下滑；水电出力超预期；海外地缘冲突迅速结束；政策实施力度不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 煤炭行业 报告发布日期 2026 年 04 月 05 日 蒋山 执业证书编号：S0860525110006 jiangshan2@orientsec.com.cn 0755-82819271 李晓渊 执业证书编号：S0860525090002 lixiaoyuan@orientsec.com.cn 021-63326320 钢厂、焦化厂进一步补库，焦煤现货价格如期上涨：——东方证券煤炭行业周报（20260323-20260329） 2026-03-29 继续看好焦煤价格补涨的行情：——东方证 券 煤 炭 行 业 周 报 （20260316-20260322） 2026-03-22 焦煤下游去库趋势结束，关注焦煤板块补涨 行 情 ： — — 东 方 证 券 煤 炭 行 业 周 报（20260309-20260315） 2026-03-15 动力煤价格短暂承压后有望进一步上行 ——东方证券煤炭行业周报（20260330-20260405） 看好（维持） 煤炭行业行业周报 —— 动力煤价格短暂承压后有望进一步上行 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业基本面情况 ............................................................................................. 5 动力煤价格：国内港口煤价回落 ......................................................................................... 5 国际能源价格：海外原油价格高位震荡 .............................................................................. 6 焦煤价格：本周焦煤现货价格回调 ..................................................................................... 6 供给：动力煤、炼焦煤矿开工率进一步上行 ....................................................................... 7 需求：铁水产量、水泥开工率均快速回升 .......................................................................... 7 库存：港口库存触顶回落，焦煤矿井库存持续处于极低水平 .............................................. 8 发运：CBCFI 煤炭运价指数回落，大秦线检修开启 ......................................................... 10 行情回顾 ...................................................................................................... 11 投资建议 ...................................................................................................... 11 风险提示 ...................................................................................................... 12 煤炭行业行业周报 —— 动力煤价格短暂承压后有望进一步上行 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：秦皇岛港口动力煤现货价格回落（5500