食品饮料行业周报：3月PMI全线回升，经济复苏初步验证

敬请阅读末页之重要声明 3 月 PMI 全线回升，经济复苏初步验证 相关研究： 1. 《社零数据印证复苏初现，糖酒会展现消费新趋势》 2026.3.29 2. 《酒业趋势：微醺经济，情绪革命》 2026.3.22 3. 《白酒调整渐进深水区，持续跟踪观测景气度回升进度》 2026.3.15 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 3.8 1.5 -27.1 绝对收益 -0.8 -2.6 -12.1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张弛 证书编号：S0500525110001 Tel：17621838100 Email：zc08241@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 本周食品饮料行业下跌 0.87%，跑赢沪深 300 指数 3.87pct 根据 Wind，3 月 30 日-4 月 3 日，沪深 300 指数下跌 1.37%，申万食品饮料行业指数下跌 0.87%，涨跌幅排名 3/31，跑赢沪深 300 指数 3.87pct，食饮子板块中预加工食品、白酒等板块涨幅居前。 行业估值整体仍处于较低位置。截至 2026 年 4 月 3 日，食品饮料行业 PE为 20X，位居申万一级行业第 25 位。从子行业来看，估值靠前的为其他酒类（45X）、零食（32X）、调味发酵品（30X），估值靠后的为白酒（18X）、啤酒（22X）、软饮料（24X）。 ❑ 3 月 PMI 全线回升，经济景气明显回暖 据国家统计局 3 月 31 日公布的数据，我国 3 月制造业 PMI 为 50.4%，较上月回升 1.4 个百分点，重返扩张区间，13 个分项指数全面上行。其中，生产指数和新订单指数分别达到 51.4%和 51.6%，双双进入扩张区间，显示节后生产与需求同步恢复。 消费侧信号尤为积极：消费品行业 PMI 较 2 月上升 2.0 个百分点至 50.8%，同样重返扩张区间。非制造业商务活动指数录得 50.1%，服务业指数为50.2%，均重回扩张区间。对板块的意义：消费品行业 PMI 重回扩张，为食品饮料板块提供宏观需求支撑。4 月迎来财报季，消费复苏趋势有望在龙头公司的业绩中得到持续验证。 ❑ 投资建议 当前食品饮料板块处于“估值修复后、分化加剧”的阶段。整体来看，需求端并未出现强劲反转，但考虑到食品饮料行业非常低的估值分位数，预期宏观因素将更多呈现为潜在的催化剂，而非估值压制因子。在整个 A 股市场估值持续回暖，但国内外环境不确定因素仍存的背景下，食品饮料为代表的大消费板块防御属性与现金流优势预计将重新受到资金关注。策略上我们建议关注 3 条主线： 主线一：通胀受益——关注成本传导能力强、竞争格局优异的细分板块 逻辑：2 月 CPI 同比+1.3%，为近三年来最高。若油价持续上涨，成本传导能力强的企业将受益于提价周期。乳制品、调味品、啤酒等传统子行业，竞争格局稳定，适合作为底仓配置。具体而言： • 乳制品：原奶价格磨底，肉牛周期向上，叠加进口政策利好，2026 年肉奶周期有望共振，建议关注常温白奶双雄+西南区域起家的低温奶龙头，并持续关注显著受益于原奶周期回暖的牧场龙头。 • 调味品：行业集中度高、龙头议价能力突出，是成本上行周期中的优质选择，建议关注其中酱油行业的龙头公司。 • 啤酒：原材料大麦、铝锭成本上行或推动产品结构升级，行业进入Q2 销售旺季，量价修复可期，建议关注 CR5 中成长属性相对较强、基地市场呈现“小区域、高占有”型特点的公司，以及经过数年渠道改革，2025 年业绩企稳并呈现复苏态势的外资控股区域啤酒龙头。 证券研究报告 2026 年 4 月 5 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业周报 敬请阅读末页之重要声明 主线二：困境反转——聚焦一季报业绩预期向好、基本面边际改善的细分领域 逻辑：餐饮需求边际改善，促销回收、竞争趋缓，价格有望逐步上行。 • 餐饮供应链：1-2 月餐饮收入增速高于社零，餐供企业基本面边际改善，建议关注速冻火锅料龙头、速冻面米制品领军企业。 • 白酒：板块已完成一轮估值修复，高端酒基本反映稳增长预期，短期预计企稳，中长期可逢低布局高端两强；次高端仍处于库存消化与价格体系重塑阶段，整体建议以观望为主，清香龙头等部分标的或能跑出α；地产酒可关注徽酒龙头、苏酒高成长龙头等弹性标的。 • 零食：优选具备新品类和新渠道扩张逻辑的公司，建议关注豆类休闲食品领先企业、多品类全渠道布局的休闲食品领先企业。 主线三：新消费——悦己化、健康化、质价比趋势下的成长赛道 逻辑：渠道变革引领新需求，关注顺应消费新趋势的赛道。 • 茶饮：质价比趋势下，加盟模式+供应链壁垒构筑护城河，建议关注以平价特色、店铺数量领先的现制茶饮龙头、聚焦下沉市场、加盟模式成熟的茶饮品牌。 • 宠物食品：健康化、情感消费驱动，建议关注国内宠物食品行业龙头、宠物零食与主粮双轮驱动的领先企业。 • 零食量贩：渠道变革红利，建议关注国内零食量贩双雄。 综上，维持食品饮料行业“买入”评级。 ❑ 风险提示 白酒企业渠道政策调整；宏观经济恢复不及预期；原材料价格波动风险；食品安全问题；居民消费意愿偏低；市场竞争加剧。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 行情回顾 3 月 30 日-4 月 3 日，沪深 300 指数下跌 1.37%，申万食品饮料行业指数下跌 0.87%，涨跌幅排名 3/31，跑赢沪深 300 指数 3.87pct，食饮子板块中预加工食品、白酒等板块涨幅居前。 图 1 申万一级行业涨跌幅（3 月 30 日-4 月 3 日，%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 2 食饮三级行业涨跌幅（3 月 30 日-4 月 3 日，%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 上周食品饮料行业涨幅最大的五家公司为迎驾贡酒（+11.1%）、安井食品（+10.5%）、会稽山（+9.1%）、西麦食品（+8.3%）、元祖股份（+7.9%），跌幅最大的五家公司为*ST岩石（-11.8%）、皇台酒业（-12.2%）、ST西发（-13.5%）、*ST 椰岛（-14.2%）、西王食品（-30.0%）。 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 3 涨幅前五的公司（3 月 30 日-4 月 3 日，%） 图 4 跌幅靠前的公司（3 月 30 日-4 月 3 日，%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 资料来源：Wind、湘财证券研究所 截至 2026 年 4 月 3 日，食品饮料行业 PE 为 20X，位居申万一级行业第25 位。从子行业来看，估值靠前的为其他酒类（45X）、零食（32X）、调味发酵品（30X），估值靠后的为白酒（1