公司信息更新报告：2025年业绩承压，2026年有望量价齐升，高分红价值凸显

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 淮北矿业（600985.SH） 2026 年 04 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/3 当前股价(元) 13.42 一年最高最低(元) 14.67/11.02 总市值(亿元) 361.44 流通市值(亿元) 361.44 总股本(亿股) 26.93 流通股本(亿股) 26.93 近 3 个月换手率(%) 67.15 股价走势图 数据来源：聚源 《煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.11.2 《煤炭量价齐跌致业绩承压，关注煤矿 成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.9.4 《Q1 降本对冲煤价下滑影响，关注成长性及破净修复—公司 2025 年一季报点评报告》-2025.5.7 2025 年业绩承压，2026 年有望量价齐升，高分红价值凸显 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001  2025 年业绩承压，2026 年有望量价齐升，高分红价值凸显。维持“买入”评级 公司发布 2025 年年报，全年实现营业收入 411.25 亿元，同比-37.44%；实现归母净利润 15.06 亿元，同比-68.98%；实现扣非后归母净利润 13.53 亿元，同比-70.87%。其中，Q4 单季度实现营业收入 92.83 亿元，环比-17.3%；实现归母净利润 4.36 亿元，较 Q3 的 0.39 亿元环比大幅改善，业绩拐点已现。考虑到公司在建项目投产及复产进度，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年公司盈利预测，预计 2026-2028 年公司实现归母净利润为 27.57/36.68/43.27 亿元（2026 年/2027年原值 30.7/38.4 亿元），同比+83.1%/+33.0%/+18.0%；EPS 分别为 1.02/1.36/1.61元；对应当前股价 PE 为 13.1/9.9/8.4 倍。2026 年信湖煤矿有望复产、陶忽图煤矿投产有望带来显著产量增长，叠加煤价中枢企稳回升，公司业绩有望迎来拐点。公司分红比例有望维持高位，长期投资价值凸显。维持“买入”评级。  煤炭量价齐跌导致业绩承压，成本管控成效显著 2025 年公司煤炭业务受量价双重影响，业绩承压。产量方面，受朱庄煤矿关闭及部分矿井工作面接替不畅等因素影响，全年商品煤产量 1738.38 万吨，同比减少 15.42%；商品煤销量（不含内部自用）1331.11 万吨，同比减少 13.38%。收入方面，受市场行情影响，公司煤炭业务收入 107.41 亿元，同比下降 36.48%。成本与毛利方面，公司持续强化成本管控，吨煤销售成本同比下降 78.82 元，全年煤炭采选业营业成本为 63.09 亿元，同比下降 25.73%。受煤价下行影响，煤炭采选业毛利率为 41.26%，同比减少 8.51 个百分点。  煤化工业务减亏显著，新项目投产打开成长空间 煤化工板块盈利能力改善，新项目稳步推进。盈利方面，尽管焦炭、乙醇等主要产品售价同比下滑，但受益于销量增长及成本控制，2025 年煤化工业务毛利率为 20.43%，同比增加 1.09 个百分点。产销方面，焦炭产量 361.57 万吨（同比+1.95%），销量 365.13 万吨（同比+3.67%）；乙醇产量 54.68 万吨（同比+47.35%），销量 52.07 万吨（同比+43.88%）。新项目方面，公司成长动能充足。煤炭板块，信湖煤矿（焦煤，产能 300 万吨/年）复产工作预计 2026 年 11 月底前完成，陶忽图煤矿（优质动力煤，产能 800 万吨/年）预计 2026 年下半年建成投产。煤电板块，2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目预计 2026 年上半年完成“168”试运行。化工板块，3 万吨乙基胺、10 亿立方米焦炉煤气分质深度利用等项目已产出合格品。  拟分红比例提升至 44.71%，高股息价值凸显 公司高度重视股东回报，拟派发现金股利 6.73 亿元，占 2025 年度归母净利润的比例为 44.71%，较 2024 年的 41.60%有所提升。公司已发布《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，承诺每年现金分红比例不低于 35%。考虑到国资委对市值管理的考核要求以及控股股东的现金流需求，公司未来有望维持较高分红水平，高股息价值凸显。  风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 65,735 41,125 54,702 56,376 57,323 YOY(%) -10.4 -37.4 33.0 3.1 1.7 归母净利润(百万元) 4,855 1,506 2,757 3,668 4,327 YOY(%) -22.0 -69.0 83.1 33.0 18.0 毛利率(%) 18.3 18.4 17.0 18.9 20.2 净利率(%) 7.4 3.7 5.0 6.5 7.5 ROE(%) 9.5 2.2 5.0 6.3 6.9 EPS(摊薄/元) 1.80 0.56 1.02 1.36 1.61 P/E(倍) 7.4 24.0 13.1 9.9 8.4 P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2024-112025-032025-07淮北矿业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14198 12721 17299 13697 17602 营业收入 65735 41125 54702 56376 57323 现金 4284 2700 3592 3701 3764 营业成本 53712 33543 45385 45743 45726 应收票据及应收账款 2603 2932 2727 2754 2805 营业税金及附加 863 748 769 808 855 其他应收款 220 274 383 294 395 营业费用 198 183 177 190 202 预付账款 505 377 797 413 817 管理费用 3285 2944 3215 3247 3410 存货 3087 1973 4873 2027 4870 研发费用 1933 1773 1640 1781 1922 其他流动资产 3500 4465 4928 4508 4952 财务费