公司事件点评报告：业绩承压彰显韧性，产能释放成长可期

2026 年 04 月 02 日 业绩承压彰显韧性，产能释放成长可期 —中国石油（601857.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-04-01 当前股价（元） 12.07 总市值（亿元） 22091 总股本（百万股） 183021 流通股本（百万股） 161922 52 周价格范围（元） 7.34-13.24 日均成交额（百万元） 1824.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中国石油（601857）：产量稳健增长，费用结构优化》2025-08-30 2、《中国石油（601857）：油气产量增长稳定，归母净利润创历史新高》2025-04-14 3、《中国石油（601857）：半年报业绩增长，资本开支缩减，分红优 势显著》2024-08-27 中国石油发布 2025 年年度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入 28644.69 亿元，同比下降 2.50%；实现归母净利润1573.02 亿元，同比下降 4.48%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 6952.13 亿元，同比增长 1.98%，环比下降3.33%；实现归母净利润 310.23 亿元，同比下降 3.53%，环比下降 26.64%。 投资要点 ▌天然气与新材料双轮驱动，盈利韧性持续增强 2025 年，面对国际油价震荡下行和国内成品油需求疲弱，中国石油通过业务结构优化实现了 1573 亿元的稳健盈利。盈利能力变化的核心在于“天然气增量、新材料提质、新能源拓链”的多轮驱动：2025 年公司天然气销量同比增长 7%，推动天然气销售分部经营利润增长 12.6%，成为油气价格下行下公司业绩的关键支撑；化工新材料产量大幅增长 62.7%；新能源方面，公司在 2025 年新建综合能源站 1525 座，投运LNG 加注站 450 座，车用 LNG 加注与非油业务拓展推动销售分部利润增长 6.4%。整体看，公司盈利正从单一油价驱动转向多元结构驱动，抗风险能力与长期稳健性持续增强。 ▌费用结构优化研发加码，现金流稳健融资调整 期间费用方面，公司 2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.2/-0.01/+0.04pct，其中财务费用下降主要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升主要系公司加大研发投入所致。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 4125.10 亿元，同比增长 1.47%，主要得益于营运效率提升。 ▌新产能有序推进，新材料加速突破 着眼未来，公司在产能建设、产品结构及产业布局等方面持续发力。产能方面，吉林石化、广西石化两个乙烯项目于2025 年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破 1,000 万吨/年；独山子石化塔里木 120 万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材-20020406080(%)中国石油沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 料高端聚烯烃项目等稳步推进。新能源布局方面，公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，同时积极布局新能源业务。2025 年公司风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超 2,200 万平方米，CCUS 二氧化碳利用量同比增长 40.3%，绿色低碳转型步伐加快。随着炼化转型升级项目陆续落地、新材料业务持续放量以及新能源产业快速发展，公司将不断优化盈利结构，增强抗周期性，成长空间进一步打开。 ▌ 盈利预测 预 测 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为 1730.83 、1867.47、1961.59 亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.8、11.8、11.3 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,864,469 3,002,390 2,980,134 3,108,048 增长率（%） -2.5% 4.8% -0.7% 4.3% 归母净利润（百万元） 157,302 173,083 186,747 196,159 增长率（%） -4.5% 10.0% 7.9% 5.0% 摊薄每股收益（元） 0.86 0.95 1.02 1.07 ROE（%） 8.7% 8.9% 9.0% 8.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现 金 及 现 金 等 价物 238,908 430,008 614,040 797,547 应收款 103,882 108,884 108,077 112,716 存货 150,553 175,150 172,767 180,320 其他流动资产 101,954 106,566 105,821 110,099 流动资产合计 595,297 820,608 1,000,705 1,200,682 非流动资产: 金融类资产 6,175 6,175 6,175 6,175 固定资产 528,089 622,853 633,317 611,891 在建工程 216,616 86,646 34,659 13,863 无形资产 93,149 88,492 83,834 79,410 长期股权投资 303,575 303,575 303,575 303,575 其他非流动资产 1,091,291 1,091,291 1,091,291 1,091,291 非流动资产合计 2,232,720 2,192,857 2,146,676 2,100,030 资产总计 2,828,017 3,013,464 3,147,380 3,300,712 流动负债: 短期借款 34,513 34,513 34,513 34,513 应付账款、票据 269,540 313,577 309,310 322,833 其他流动负债 150,148 150,148 150,148 150,148 流动负债合计 538,800 586,911 581,986 599,287 非流动负债: 长期借款 163,462 163,462 163,462 163,462 其他非流动负债 326,207 326,207 326,207 326,207 非流动负债合计 489,669 489,669 489,669 489,669 负债合计 1,028,469 1,076,580 1,071,655 1,088,956 所有者权益 股本 183,021 183,021 183,021 183,021 股东权益 1,799,5