计算机行业点评报告：Symbotic：FY2025Q4收入稳健兑现，仓储自动化平台迈向规模放量与盈利改善

请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2025年，特斯拉实现营业收入948.27亿美元，同比下降3%；全年GAAP营业利润43.52026 年 04 月 1 日Symbotic（SYM.O）：FY2025Q4 收入稳健兑现，仓储自动化平台迈向规模放量与盈利改善—计算机行业点评报告推荐(维持)事件分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M计算机(申万)-13.7-6.33.0沪深 300-4.6-3.015.6市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《PaloAltoNetworks（PANW.O）：AI 安全赋能业绩超过预期，核心指标彰显增长韧性》2026-03-312、《计算机行业点评报告：Roblox（RBLX.N）：技术红利与全球化共振，预订量 63%增速驱动生态重估》2026-03-313 、 《 谷 歌 （ GOOGL.O ） ： 发 布Gemini3DeepThink 升级，确立 AI 推理领域新标杆》2026-03-31Symbotic FY2025Q4（截至 2025 年 9 月 27 日）实现营收6.18 亿美元，同比增长约 9%，高于公司此前 5.9-6.1 亿美元指引上沿；调整后的息税折旧摊销前利润 为 4900 万美元，高于上年同期的 4200 万美元，期末现金及现金等价物12.45 亿美元，单季自由现金流 4.94 亿美元。投资要点▌GAAP 亏损未完全消化，但经营质量持续改善Q4 公司 GAAP 净亏损 1900 万美元，上年同期为净利润1600 万美元，但毛利额提升至 1.27 亿美元，GAAP 毛利率由 17.1% 升至 20.6%，调整后毛利率由 17.9% 升至 22.1%。全年看，FY2025 营收 22.47 亿美元，同比增长 26%，调整后的息税折旧摊销前利润 1.47 亿美元；同时软件维护支持收入同比增长 109%，运营服务收入同比增长 44%，说明系统放量后，经常性收入占比和利润质量正在改善。▌核心是“AI 软件+机器人+高密度仓储”的一体化平台公司并非单点机器人供应商，而是覆盖入库去垛、动态存储、机器人搬运、出库混合码垛的端到端系统，软件可对任务进行高频重优化，双机械臂平均每两秒完成一次码垛。2025 年 8 月发布的新一代存储结构，可将客户存储占地较原方案再降最多 40%，提升容量、部署效率和适应性。客户生态方面，除 Walmart 外，公司已覆盖 Albertsons、C&S、GreenBox、Target，并在 FY2025新增首个医疗垂类客户。证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效5亿美元，同比下降38%；GAAP净利润38.55亿美元，同比明显回落。尽管收入与利润端均承▌美国大客户仍是基本盘，国际化与门店自动化打开第二曲线截至 FY2025 末，公司 backlog 约 225 亿美元，其中约 12% 预计在 FY2026 确认；FY2025 系统部署数增至50 个，处于软件维护支持合同下的运营系统增至 48个，未来收入和运维类收入具备较高可见性。区域上，美国收入 21.99 亿美元、国际收入 4786 万美元，海外占比仅 2%，当前增长仍以美国本土落地为主；但公司已与 Walmex 签约在墨西哥城附近两地部署系统，并与Walmart 签署 400 套微履约/APD 系统协议，开始从大型配送中心向门店/本地履约延展。▌投资建议短期看，Q4 收入、毛利率和自由现金流同步改善，执行效率已较前期明显提升；中期看，Walmart 42 个区域配送中心、Walmex 国际项目及 APD 微履约新产品，意味着公司成长逻辑正从“仓内自动化项目交付”升级为“仓配+门店”的平台化扩张。若后续新一代存储结构切换顺利、APD 性能指标如期达标，公司估值有望继续围绕订单确定性与经常性收入占比提升而重估。▌风险提示（1）是 Walmart 在 FY2025 贡献公司约 85% 收入且占据backlog 的大部分，客户集中度高。（2）是新产品和微履约系统存在设计、量产和性能达标风险，若不达标可能会影响后续 400 套 APD 订单释放。（3）是原材料、关税和供应链波动可能抬升系统成本，叠加国际扩张初期执行不确定性，季度盈利仍可能波动。关注公司及盈利预测公司代码名称2026-03-30股价EPSPE投资评级20252026E2027E20252026E2027EMSFT.O微软370.1713.6416.6919.0827.1422.1819.40未评级GOOGL.O谷歌286.8610.8111.3313.1126.5425.3221.88未评级资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期）证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。▌证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。▌证券投资评级说明股票投资评级说明：投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入>20%2增持10%—20%3中性-10%—10%4卖出<-10%行业投资评级说明：投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐>10%2中性-10%—10%3回避<-10%以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信、专业、稳健、高效以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。▌免责条款华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见