行业调整期业绩承压，关注战新产业发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月01日优于大市天地科技（600582.SH）行业调整期业绩承压，关注战新产业发展核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.77 元总市值/流通市值23880/23880 百万元52 周最高价/最低价6.52/5.64 元近 3 个月日均成交额238.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天地科技（600582.SH）：营收、利润继续保持增长，资产质量持续提高》 ——2025-03-22《天地科技（600582.SH）-营收及利润稳健增长，行业资本开支仍处于高位》 ——2024-04-26公司发布 2025 年报：2025 年公司实现营收 292.4 亿元（-4.2%），归母净利润 24.5 亿元（-6.7%），扣非归母净利润 12.9 亿元（-47.3%）；其中 2025Q4公司实现营收 87.7 亿元（+2.7%），归母净利润 1.1 亿元（-76.0%），扣非归母净利润 0.25 亿元（-93.0%）。受煤炭行业波动影响，煤企设备采购需求阶段性收紧，公司营收、毛利率同比均有所下滑，但转让沁南能源股权增厚利润。煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务毛利润下滑幅度最大。受行业下行影响，公司仅节能环保与装备业务毛利润增加，其余业务均有不同程度的下滑。分产品看，矿山自动化&机械化装备、安全技术与装备、节能环保与装备、煤炭洗选装备、矿井生产技术服务与经营、地下特殊工程施工、煤炭产品销售、生态修复工程的营收分别为 129.6、62.3、22.1、18.1、28.7、6.8、18.7、1.8 亿元，分别同比-6.5%、+1.3%、+7.3%、-0.75%、+3.8%、+41.2%、-26.3%、-60.3%，毛利率分别同比-2.7pct、-6.0pct、+1.4pct、-1.5pct、-1.8pct、-6.4pct、-25.4pct、-7.8pct。其中煤炭生产与销售业务、矿山自动化&机械化装备业务、安全技术与装备毛利润分别同比下降 8.3亿元、6.3 亿元、3.5 亿元，是公司毛利下滑最大的几项业务。推进改革攻坚，激发企业活力。2025 年公司战新产业提速发展，战新产业营收占比超过 54%，“AI+多层级矿山透明地质”入选首批央企人工智能战略性高价值场景。同时公司专精特新企业培育成效显著，累计培育 7 个单项冠军企业，10 个单项冠军产品，培育专精特新中小企业 27 户、专精特新“小巨人”企业 10 户，彰显了公司装备产品在技术创新、质量效益与品牌价值等方面的综合优势。煤炭开采智能化是大势所趋，公司作为煤机领域产业链布局最为完整的企业之一，有望充分受益。2025 年《煤矿安全规程》、《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》、《关于加快推进煤炭洗选高质量发展的意见》、《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》等政策先后出台，煤炭行业高质量、绿色、智能发展是大势所趋，公司有望充分受益。积极回报股东，分红率再次提高。2025 年公司每 10 股派发现金红利 3 元（含税），占归母净利润的 50.74%，相比 2024 年提升了 0.7pct，刷新历史最高分红比例，以 3 月 27 日的收盘价计算，对应股息率为 5.2%。“十四五”期间，公司累计实施现金分红 46.64 亿元（含税），占上市以来现金分红总额的 70.11%，公司股票先后被纳入标普 A 股红利、央企红利 50、龙头红利 50等红利高股息指数。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。虽然 2026 年煤价中枢预期上行，但考虑煤机等设备投资需要相对滞后，因此下调盈利预测。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 27.5/28.5/29.7亿元（2026-2027 年前值为 28.0/28.7 亿元）。在当前国内煤炭产量高位、煤矿智能化持续推进的背景下，煤机行业空间有望进一步打开。公司作为央企煤机龙头，科研能力强，一体化发展优势显著，未来业绩有望继续增长，同时分红率尚有提升空间。维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)30,52729,24230,38231,61832,968(+/-%)2.0%-4.2%3.9%4.1%4.3%净利润(百万元)26222447274828512969(+/-%)11.2%-6.7%12.3%3.7%4.1%每股收益（元）0.630.590.660.690.72EBITMargin10.1%3.8%6.5%6.7%7.0%净资产收益率（ROE）10.7%9.6%10.2%10.0%10.0%市盈率（PE）9.29.88.78.48.1EV/EBITDA13.228.720.819.919.0市净率（PB）0.980.940.890.850.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物140629321108561291015052营业收入3052729242303823161832968应收款项1181113517140431461515239营业成本2120321755218172263623522存货净额56425596565358676098营业税金及附加411374389405422其他流动资产46135698592061616424销售费用1052964100210421087流动资产合计3779635337376764075744018管理费用25912768284129543078固定资产80527932802180988162研发费用21882277236624622567无形资产及其他17571362130712531198财务费用(124)(39)(190)(235)(287)投资性房地产868814230142301423014230投资收益2543019301930193019长期股权投资969997997997997资产减值及公允价值变动(86)59595959资产总计5726259857622316533568605其他收入(1569)(1838)(2366)(2462)(2567)短期借款及交易性金融负债4961302130213021302营业利润39934660523