定增项目落地，产能全面扩张

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-16%13%42%71%100%129%158%187%216%245%274%东方钽业有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）47.22总股本/流通股本（亿股）5.27 / 5.02总市值/流通市值（亿元）249 / 23752 周内最高/最低价58.81 / 13.21资产负债率(%)29.4%市盈率91.78第一大股东中色(宁夏)东方集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com东方钽业(000962)定增项目落地，产能全面扩张l投资要点事件：公司发布 2025 年年报，报告期内公司实现营业收入 15.43亿元，同比增长 20.49%；实现归母净利润/扣非归母净利润 2.58/2.32亿元，同比增长 21.12%/20.52%。Q4 公司实现营收/归母净利润3.44/0.50 亿 元 ， 同 比 下 滑 10.64%/12.52% ， 环 比 下 滑14.43%/21.88%，实现扣非归母净利润 0.37 亿元，同环比下滑21.06%/35.09%。产品结构持续改善，整体产销量增长。公司业绩增长主要受益于火法项目陆续投产，高附加值产品占比提升，整体产销量较 2024 年增长 34.97%/40.71%。费用占比维持稳定。公司销售费用/管理费用/财务费用同比增长 45.84%/6.02%/358.71%,主要由于营收增加带动职工薪酬、产品保险费、销售服务费等同比增长，利息支出和汇兑有所上升，三费占比整体维持稳定，研发费用率较去年下滑 0.41pct。投资收益同比增长 26.56%，存货增值收益或将陆续释放。公司参股公司西材院 2025 年度贡献投资收益 0.81 亿元，较 2024 年增长26.56%。此外，公司深入推进“资源增储上产”专项行动，成功签订3000 吨铁钽铌合金，保障原料供应，期末存货金额较期初增加 4.28亿元至 9.27 亿元，考虑到 2026 年至今钽价上涨 158.02%，潜在库存增值收益可观。定增落地，产能全面扩张。2026 年 3 月公司完成定向增发，以52.66 元/股价格向特定对象募集资金 11.90 亿元，用于建设湿法冶金、火法冶金、高等制品等项目，投产后预计产品结构进一步改善，补足公司产能缺口。投资建议：考虑到钽价持续上涨，公司募投项目陆续落地，产品结构优化，下游 AI 等应用需求旺盛，公司未来产量及盈利预计将持续 增 长 ， 预 计 公 司 2026/2027/2028 年 实 现 营 业 收 入20.74/25.46/29.99 亿元，分别同比变化 34.43%/22.72%/17.82%；归母 净 利 润 分 别 为 4.30/5.04/6.22 亿 元 ， 分 别 同 比 增 长66.56%/17.10%/23.40%，对应 EPS 分别为 0.82/0.96/1.18 元。以 2026 年 3 月 30 日收盘价为基准，2026-2028 年对应 PE 分别为 57.90/49.44/40.07 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-04-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1543207425462999增长率(%)20.4934.4322.7217.82EBITDA（百万元）254.41498.80705.38824.08归属母公司净利润（百万元）258.26430.16503.74621.63增长率(%)21.1266.5617.1023.40EPS(元/股)0.490.820.961.18市盈率（P/E）96.4457.9049.4440.07市净率（P/B）8.995.875.434.97EV/EBITDA67.0448.0033.9628.97资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1543207425462999营业收入20.5%34.4%22.7%17.8%营业成本1259156818462174营业利润24.5%66.7%17.4%23.5%税金及附加9131517归属于母公司净利润21.1%66.6%17.1%23.4%销售费用11131922获利能力管理费用87132143168毛利率18.4%24.4%27.5%27.5%研发费用25424149净利率16.7%20.7%19.8%20.7%财务费用7-210989ROE9.3%10.1%11.0%12.4%资产减值损失-4000ROIC5.4%8.8%11.8%12.6%营业利润262437513633偿债能力营业外收入2222资产负债率29.4%22.4%22.2%21.9%营业外支出0000流动比率2.884.574.464.44利润总额264438514635营运能力所得税3678应收账款周转率4.914.954.174.09净利润260433508627存货周转率1.771.872.272.27归母净利润258430504622总资产周转率0.440.440.450.48每股收益（元）0.490.820.961.18每股指标（元）资产负债表每股收益0.490.820.961.18货币资金247157815621646每股净资产5.258.058.709.51交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款5107469161079PE96.4457.9049.4440.07预付款项24273238PB8.995.875.434.97存货9277478791036流动资产合计1848325435684001现金流量表固定资产6738209481057净利润260433508627在建工程436435435435折旧和摊销706382101无形资产149146143136营运资本变动-616-6-244-247非流动资产合计2096223623582457其他-80-825834资产总计3943549059266458经营活动现金流净额-365408403514短期借款0000资本开支-465-202-202-198应付票据及应付账款362418493580其他48838184其他流动负债280294307320投资活动现金流净