全场景高增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-042025-062025-082025-112026-012026-03-29%-20%-11%-2%7%16%25%34%43%52%61%豪威集团电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）94.96总股本/流通股本（亿股）12.61 / 12.10总市值/流通市值（亿元）1,198 / 1,14952 周内最高/最低价151.17 / 94.96资产负债率(%)35.4%市盈率28.18第一大股东虞仁荣研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com豪威集团(603501)全场景高增长l投资要点营收新高，盈利稳健。2025 年公司实现营收 288.55 亿元，同比增加 12.14%，其中半导体设计业务实现收入 238.00 亿元，占主营业务收入的比例为 82.60%，同比增加 9.98%；半导体代理销售业务实现收入 49.05 亿元，占公司主营业务收入的 17.02%，同比增加 24.52%。2025年公司半导体设计业务中，图像传感器解决方案/显示解决方案/模拟解决方案业务分别实现营收 212.46/9.41/16.13 亿元，占主营业务收入的比例分别为 73.73%/3.27%/5.60%，分别同比+10.71%/-8.47%/+13.43%，营收增长主要得益于公司面向汽车智能驾驶及新兴应用市场的图像传感器产品销售收入实现大幅增长。2025 年公司实现归母净利润 40.45 亿元，同比增长 21.73%；主营业务毛利率为30.59%，同比提升 1.23pcts，公司统筹安排各业务板块的发展战略，充分发挥各业务体系的协同效应，有效促进盈利能力的释放。汽车电动智能化纵深推进，车载业务快速增长。2025 年，公司汽车 CIS 收入约 74.71 亿元，同比增加 26.52%。随着自动驾驶系统及舱内驾驶员监控系统渗透率快速提升，车载摄像头的需求显著增长。中国在新能源汽车及高级辅助驾驶系统领域的快速发展，持续拉动车载 CIS 的需求增长。伴随自动驾驶功能不断升级与普及，单车搭载摄像头数量预计稳步提升，Frost & sullivan 预计 2029 年全球单车 CIS数量达到 8 颗；同时，人脸识别、手势识别等车内智能化应用持续拓展，进一步带动中国车载 CIS 需求增长。公司汽车 CIS 产品全面覆盖ADAS、座舱监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视与全景影像等应用场景，报告期内汽车 CIS 业务快速增长。另外，汽车智能化、电动化浪潮下，车载模拟芯片迎来爆发式增长机遇，成为公司模拟业务的核心第二增长曲线，2025 年，公司车载模拟 IC 实现营收 2.96 亿元，占模拟解决方案业务的 18.32%，同比增加 47.54%，多元智能应用需求高增，新兴市场打开空间。2025 年，公司新兴市场 CIS 收入约 23.69 亿元，同比增长 211.85%。伴随着公司在“人工智能+”终端领域的深度布局，公司持续为全球客户提供先进的视觉与传感解决方案。下游新兴应用带动运动及全景相机市场快速增长，公司高性能图像传感器为其成像质量提供核心支撑，相关业务销售规模实现快速提升。智能眼镜正进入规模化渗透阶段，公司凭借全局快门、低功耗小尺寸等优势产品赋能终端交互与感知，且已实现 CIS 集成NPU 的技术突破，未来增长空间广阔。工业智能化带动机器视觉市场需求旺盛，公司依托自研核心技术推出适配复杂工业场景的视觉解决方案，产品精度与适应性突出，获得下游高度认可。安防市场稳步复苏，医疗创新化驱动高增。全球安防监控市场正处于智能化、高清化迭代升级且稳步复苏的关键阶段，海外出口需求发布时间：2026-04-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2回暖带动图像传感器需求释放，公司依托自研 Nyxel®近红外增强技术，推出适配安防严苛场景的高性能产品，2025 年公司安防 CIS 收入约 17.76 亿元，同比增长 10.76%；同时，医疗成像领域向微型化、便携式、高清化升级，一次性内窥镜需求攀升推动医疗专用 CMOS 图像传感器替代 CCD，公司深耕该领域十余年，提供一站式解决方案，产品广泛适配各类医疗场景，核心竞争力突出。2025年，公司医疗CIS收入约 9.74 亿元，同比增长 45.66%。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 320/363/414 亿元，分别实现归母净利润 48/59/75 亿元，维持“买入”评级。l风险提示市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；外协加工风险；新产品开发风险；应收账款发生坏账的风险；存货规模较大的风险；汇率变动风险；利率变动风险；税收优惠政策变动等税务风险；股权质押的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）28855320153634041438增长率(%)12.1410.9513.5114.03EBITDA（百万元）5840.067095.378417.009916.43归属母公司净利润（百万元）4045.424802.635933.647526.04增长率(%)21.7318.7223.5526.84EPS(元/股)3.213.814.715.97市盈率（P/E）29.6024.9320.1815.91市净率（P/B）4.253.733.232.75EV/EBITDA25.5616.0112.9810.47资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入28855320153634041438营业收入12.1%11.0%13.5%14.0%营业成本20015217532428227291营业利润40.8%18.4%23.9%27.0%税金及附加46515866归属于母公司净利润21.7%18.7%23.5%26.8%销售费用564608654663获利能力管理费用696736763787毛利率30.6%32.1%33.2%34.1%研发费用2843315335253854净利率14.0%15.0%16.3%18.2%财务费用-74-82-138-216ROE14.4%15.0%16.0%17.3%资产减值损失-287-400-500-500ROIC10.5%11.2%12.3%13.7%营业利润4606545267578578偿债能力营业外收入2222资产负债率35.4%32.9%30.7%28.2%营业外支出7000流动比率2.102.342.653.01利