捷邦新材，智造精工

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-19%-1%17%35%53%71%89%107%125%143%161%捷邦科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）119.18总股本/流通股本（亿股）0.73 / 0.72总市值/流通市值（亿元）87 / 8652 周内最高/最低价158.22 / 48.50资产负债率(%)26.1%第一大股东深圳捷邦控股有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com捷邦科技(301326)捷邦新材，智造精工l投资要点业绩短期承压，长期成长逻辑不改。公司发布 2025 年度业绩预告，预计 2025 年归母净利润亏损 4,000.00 万元至 5,500.00 万元。公司业绩短期波动主要系行业周期、战略投入及会计处理等阶段性因素所致，核心经营稳健，不改长期向好趋势。核心壁垒深厚。公司以精密制造业务为核心根基，依托技术积淀横向延伸布局碳基新材料赛道，均具备自主可控的核心技术与头部客户资源。精密制造业务方面，公司核心产品涵盖精密功能件、结构件及 VC 均热板部件，掌握多材料精密复合核心工艺，可实现散热、导电、屏蔽、密封、缓冲、绝缘等十余项功能的一体化集成。公司核心蚀刻技术优势突出，可在超薄金属基板上完成通道阵列的高精度加工，实现复杂三维微结构与梯度孔径设计，相较传统机械加工工艺可大幅提升散热效率，产品性能具备显著竞争优势。公司深度嵌入全球头部终端品牌产业链，具备全流程一体化服务能力，可全程参与终端客户新产品导入全周期，覆盖从前端设计研发、材料选型验证，到模具设计、试制测试、规模化量产的全环节，一站式服务能力构筑强客户粘性。目前公司已获得苹果、亚马逊、SONOS、META、谷歌、JOBY 等全球知名终端品牌的供应商资质，产品由客户指定交付至富士康、精元电脑、比亚迪、广达集团、向隆电子、立讯精密等头部制造服务商，最终广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能家居、AI 眼镜等消费电子核心场景，同时切入垂直起降飞机等新兴领域，持续打开成长空间。新材料业务方面，公司核心产品为碳纳米管导电浆料与高比表炭黑，作为锂电池电芯制备的关键辅材，可有效提升锂电池能量密度与循环寿命。其中，公司高比表炭黑产品相较传统炭黑具备更大比表面积、更强吸附能力，以更优异的导电性、电化学性能及更低添加量，实现锂电池性能的显著优化。技术层面，公司掌握碳纳米管导电浆料自主制备分散剂的独家技术，具备导电浆料全链条生产与高比表炭黑制备的核心工艺，技术自主化程度高，壁垒深厚。客户层面，公司已进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等国内头部锂电池厂商供应链体系，产品广泛覆盖动力锂电池、储能锂电池、低速车锂电池等核心应用领域。业务多点突破，成长动能持续释放。在夯实业务基本盘的基础上，深度锚定下游核心客户需求，持续加大与需求相匹配的前端市场开发投入，不断优化产品结构与业务布局，多线推进高景气赛道业务拓展，核心业务竞争力与长期成长动能持续增强。在新能源功能模组领域，公司充分复用现有头部锂电客户资源与精密制造核心工艺优势，持续配合国内锂电池及新能源汽车核心客户开展新一代电池连接系统CCS 模组的研发工作，精准把握行业技术迭代窗口期，稳步拓宽公司发布时间：2026-04-01请务必阅读正文之后的免责条款部分2产品在新能源市场的应用边界，实现消费电子精密制造能力向新能源赛道的有效延伸。在新材料业务领域，公司在碳纳米管导电浆料核心产品的基础上，新增高比表炭黑产品线，充分满足下游锂电池头部客户多元化的导电材料需求；已获得部分新能源锂电核心客户的量产定点，并于 2025H1 启动逐步交付，实现新材料业务产品扩容与商业化落地的双重突破。在散热部件领域，公司控股子公司赛诺高德于 2024年成功取得北美消费电子龙头客户的供应商代码，斩获其新一代智能手机 VC 均热板部件的量产定点，与大客户合作进展顺利；同时公司持续深度配合大客户开展下一代手机、平板终端 VC 均热板部件的前瞻研发与产品迭代，进一步巩固公司在高端散热领域的客户壁垒与技术优势。在液冷散热模组类业务方面，公司已成功获得该北美龙头客户的临时供应商代码，取得液冷散热模组产品的送样资格，稳步推进相关产品的客户导入工作。整体来看，公司上述业务布局持续丰富产品矩阵，完成了在多领域高成长、高毛利赛道的深度卡位，为公司未来长期可持续发展提供了强劲动力。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 13.4/20.0/29.4亿元，实现归母净利润分别为-0.4/1.8/3.1 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；资产减值风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）793134319652935增长率(%)16.9069.4046.3349.36EBITDA（百万元）42.4533.92347.82537.90归属母公司净利润（百万元）-19.35-41.34177.74311.90增长率(%)65.33-113.68529.9375.48EPS(元/股)-0.27-0.572.444.29市销率（P/S）10.936.454.412.95市净率（P/B）6.786.886.265.25EV/EBITDA122.82271.4327.5518.12资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入793134319652935营业收入16.9%69.4%46.3%49.4%营业成本58197713431983营业利润57.9%-108.2%478.1%73.5%税金及附加6111421归属于母公司净利润65.3%-113.7%529.9%75.5%销售费用407490129获利能力管理费用113191216279毛利率26.7%27.3%31.7%32.5%研发费用58102136194净利率-2.4%-3.1%9.0%10.6%财务费用-571319ROE-1.5%-3.3%12.8%18.9%资产减值损失-39-5000ROIC-1.1%-2.0%7.7%10.5%营业利润-28-59222385偿债能力营业外收入0000资产负债率26.1%47.3%54.7%57.4%营业外支出1000流动比率2.6