业绩快速增长，受益数据中心建设浪潮

证券研究报告：机械设备市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分xien 股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-24%6%36%66%96%126%156%186%216%246%联德股份机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）49.85总股本/流通股本（亿股）2.41 / 2.39总市值/流通市值（亿元）120 / 11952 周内最高/最低价73.00 / 15.11资产负债率(%)17.2%市盈率52.47第一大股东杭州联德控股有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com联德股份(605060)业绩快速增长，受益数据中心建设浪潮l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 12.54 亿元，同增 14.19%；实现归母净利润 2.28 亿元，同增 21.46%；实现扣非归母净利润 2.22亿元，同增 20.29%。其中，单 Q4 实现营收 3.24 亿元，同增 31.12%；实现归母净利润 0.5 亿元，同增 21.09%；实现扣非归母净利润 0.49亿元，同增 22.58%。l事件点评工程机械部件实现快速增长，同增超 40%；境外收入同增超 20%。分产品来看，公司 2025 年压缩机部件、工程机械部件、其他部件分别实现收入 6.49、4.73、1.29 亿元，同比增速分别为-0.30%、40.38%、18.94%。分地区来看，公司 2025 年境内、境外分别实现收入 6.17、6.33亿元，同比增速分别为 6.87%、22.19%。毛利率同比提升，费用率亦有所增长。毛利率方面，公司 2025年毛利率同增 1.94pct 至 36.35%，其中压缩机部件毛利率同增0.53pct 至 38.06%，工程机械部件毛利率同增 4.88pct 至 32.92%，其他部件毛利率同增 4.65pct 至 40.85%。费用率方面，公司 2025 年期间费用率同增 0.61pct 至 13.37%，其中销售费用率同减 0.15pct 至1.12%；管理费用率同减 0.33pct 至 6.94%；财务费用率同增 1.61pct至-0.32%；研发费用率同减 0.52pct 至 5.62%。海外业务逆势增长，墨西哥工厂预计于 26Q2 投产。面对中美贸易摩擦加剧的外部压力，公司 2025 年度海外收入 6.32 亿元，同比增长 22.19%。在全球产能布局方面，公司积极推进墨西哥工厂建设，预计 2026 年第二季度投产，将有效满足下游客户在北美区域的供应需求；在供应链稳定性保障方面，公司实现对海外优质客户的持续、稳定交付，客户满意度维持在 98%以上。在全球化布局方面，公司深化与北美地区客户的长期合作，高端客户与新兴市场持续扩容；同时公司加快全球营销网络建设，未来公司将立足国内、北美、欧洲、日本多极市场，深耕优质客户与业务，稳步推进全球化战略落地。受益数据中心建设浪潮，明德工厂正持续爬坡中。压缩机需求方面，空气压缩机在石油化工、机械制造等传统领域保持稳定需求，而制冷压缩机则在 AI 数据中心等新兴领域迎来爆发式增长。同时，发动机与发电机组领域，公司已实现内燃机缸体、齿轮箱体、飞轮壳体、动力机架等核心零部件的批量化稳定供应，并且已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部件，有望充分受益于数据中心建设与能源结构转型带来的市场增量。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 15.94、19.42、22.74 亿元，同比增速分别为 27.10%、21.84%、17.06%；归母净利润分别为 3.17、发布时间：2026-04-01请务必阅读正文之后的免责条款部分23.98、4.82亿元，同比增速分别为39.17%、25.61%、21.04%。公司2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 37.85、30.13、24.90，维持“买入”评级。l风险提示：行业景气度不及预期风险；新行业开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1254159419422274增长率(%)14.1927.1021.8417.06EBITDA（百万元）377.06482.21587.72694.92归属母公司净利润（百万元）227.70316.88398.02481.76增长率(%)21.4639.1725.6121.04EPS(元/股)0.951.321.652.00市盈率（P/E）52.6737.8530.1324.90市净率（P/B）4.864.514.103.70EV/EBITDA22.2123.9119.5316.33资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入1254159419422274营业收入14.2%27.1%21.8%17.1%营业成本798101412281430营业利润24.4%37.6%25.6%21.0%税金及附加16202428归属于母公司净利润21.5%39.2%25.6%21.0%销售费用14171922获利能力管理费用87105124141毛利率36.3%36.4%36.8%37.1%研发费用718499111净利率18.2%19.9%20.5%21.2%财务费用-4-8-7-8ROE9.2%11.9%13.6%14.9%资产减值损失-6-7-8-9ROIC8.9%11.0%12.8%14.2%营业利润261359451546偿债能力营业外收入0000资产负债率17.2%17.0%16.7%16.1%营业外支出2000流动比率3.413.303.383.59利润总额259359451546营运能力所得税30425364应收账款周转率3.583.673.793.87净利润229317398482存货周转率3.313.833.823.89归母净利润228317398482总资产周转率0.430.510.580.62每股收益（元）0.951.321.652.00每股指标（元）资产负债表每股收益0.951.321.652.00货币资金693611634735每股净资产10.2611.0612.1613.47交易性金融资产96969696估值比率应收票据及应收账款398472553622PE52.6737.8530.1324.90预付款项16182226PB4.864.514.103.70存货233297347389流动资产合计1497156517331969现金流量表固定资产9431033