农林牧渔行业周观点：仔猪价格快速下跌，肥猪、仔猪共同亏损下，看好产能去化提速

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 03 月 31 日 仔猪价格快速下跌，肥猪、仔猪共同亏损下，看好产能去化提速 看好 —— 农林牧渔周观点（2026.3.23-2026.3.29） - 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周申万农林牧渔指数下跌 2.9%，沪深 300 下跌 1.4%。个股涨幅前五名：西王食品（13.9%）、冠农股份（11.6%）、粤海饲料（8.6%）、祖名股份（7.5%）、安德利（6.7%），跌幅前五名：众兴菌业（-18.3%）、巨星农牧（-8.7%）、牧原股份（-8.6%）、神农集团（-7.0%）、*ST 傲农（-5.7%）。 ⚫ 投资分析意见：生猪养殖步入至暗时刻，3 月下旬出现近五年以来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期不断夯实。板块左侧投资的逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会。此外，地缘冲突持续，原油价格中枢大概率上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转的交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局的逻辑，板块持仓和估值均在历史底部，建议关注。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 ⚫ 生猪养殖：猪价继续走低，亏损幅度扩大；仔猪价格快速下跌，肥猪、仔猪同亏之下，产能去化有望加速。据涌益咨询，3 月 29 日全国外三元生猪均价为 9.41 元/kg，周环比下跌 0.40 元/kg，跌幅为 4.1%，在3 月 19 日猪价“破 10”后，下跌趋势并未放缓，近 10 天下最大跌幅约 0.7 元/kg，继续探底，猪价绝对水平再创近十年新低。养殖亏损进一步扩大，据涌益样本点测算，本周母猪存栏 5000-10000 头自繁自养头均亏损扩大至 344.9 元/头（较上周亏损幅度扩大约 53 元/头）。出栏体重方面，本周全国商品猪出栏均重为 128.71kg/头，较上周增加 0.1kg/头，行业库存压力仍在积压。仔猪价格方面，本周全国断奶仔猪均价为 251 元/头，周环比下跌 32 元/头，跌速明显加快，3 月以来仔猪价格已跌去近 100 元/头，仔猪外销利润转负（约-29 元/头）。在肥猪、仔猪共同亏损之下，能繁母猪去化有望明显加速。投资分析意见：猪价二次探底开启，预计产能去化重启，养殖板块左侧投资催化到来。中期看，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026 年上半年乃至全年产业背景。预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征。养殖效率与成本优异的企业仍能保持盈利，养殖效率处于产业中位数的猪企将面临亏损风险。优质猪股中长期价值有望得到重估。建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物等。 ⚫ 肉鸡养殖：本周主要肉鸡产品价格小幅震荡。据钢联数据，本周白羽鸡苗销售均价为 3.02 元/羽，周环比+3.07%；白羽肉毛鸡销售均价 3.45 元/kg，周环比-3.09%；鸡肉分割品销售均价为 9418.2 元/吨，周环比-0.5%。投资分析意见：白鸡供应持续充裕仍是 2026 年的主题词，需求侧改善将推动产品价格走出周期底部，重视龙头企业发展与长期价值，建议关注圣农发展。 ⚫ 牧业：肉牛价格保持强势，原奶价格相对平稳。据钢联数据，本周全国育肥公牛出栏价格为 26.1 元/kg，环比+0.9%；犊牛均价为 34.9 元/kg，环比+0.35%，同比+37.7%，涨势延续。据农业农村部，3 月 19 日主产区生鲜乳均价 3.03 元/kg，周环比+0.01 元/kg。投资分析意见：看好 2026 年牧业迎来“肉奶共振”的周期拐点，建议关注优然牧业、现代牧业。 ⚫ 宠物食品： 2 月宠物食品出口数据跟踪。2026 年 2 月中国宠物食品出口金额为 8.4 亿元（1.2 亿美元），环比-9.5%（-9.1%），同比+49.6%（+53.1%）；宠物食品出口量3.3万吨，环比-15.5%，同比+60.8%。出口均价为 2.5 万元/吨，同比-7.0%，环比+7.2%。2026 年 1-2 月 中国宠物食品累计出口金额为 17.7 亿元（2.52 亿美元），同比+15.0%（+17.6%），出口量 7.3 万吨，同比+38.6%。分国家看，对美国出口额、出口量同环比均下滑，2 月出口额同比-20.8%，环比-13.7%；出口量同比-11.0%，环比-6.4%，对德国、英国、韩国出口额及出口量同比均大幅上升。 ⚫ 风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；宠物食品自主品牌销售不及预期；养殖疫情爆发。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 1. 本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数下跌 2.9%，沪深 300 下跌 1.4%。个股涨幅前五名：西王食品（13.9%）、冠农股份（11.6%）、粤海饲料（8.6%）、祖名股份（7.5%）、安德利（6.7%），跌幅前五名：众兴菌业（-18.3%）、巨星农牧（-8.7%）、牧原股份（-8.6%）、神农集团（-7.0%）、*ST 傲农（-5.7%）。 投资分析意见：生猪养殖步入至暗时刻，3 月下旬出现近五年以来首次旺季仔猪亏损，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期不断夯实。板块左侧投资的逻辑顺畅，继续看好养殖业整体投资机会。此外，地缘冲突持续，原油价格中枢大概率上移，全球大宗商品供应链面临较大不确定性，农产品价格反转的交易将逐步从主题投资演绎至左侧布局的逻辑，板块持仓和估值均在历史底部，建议关注。 建议关注：牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团、天康生物、圣农发展、优然牧业、现代牧业、众兴菌业、华绿生物、诺普信、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 图 1：本周申万一级行业周行情一览 资料来源：iFinD，申万宏源研究 图 2：农林牧渔二级子行业周行情一览 资料来源：iFinD，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共8页 简单金融 成就梦想 表 1：农林牧渔周度个股涨跌幅前五名 序号 周涨幅前五名 周跌幅前五名 1 西王食品 13.9% 众兴菌业 -18.3% 2 冠农股份 11.6% 巨星农牧 -8.7% 3 粤海饲料 8.6% 牧原股份 -8.6% 4 祖名股份 7.5% 神农集团 -7.0% 5 安德利 6.7% *ST 傲农 -5.7% 资料来源：iF