业绩快速增长，现金流表现亮眼

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-062025-082025-112026-012026-03-14%-8%-2%4%10%16%22%28%34%40%三一重工机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）18.87总股本/流通股本（亿股）91.95 / 84.74总市值/流通市值（亿元）1,735 / 1,59952 周内最高/最低价23.98 / 17.44资产负债率(%)48.4%市盈率19.19第一大股东三一集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com三一重工(600031)业绩快速增长，现金流表现亮眼l事件描述公司发布 2025 年年报，实现营收 892.31 亿元，同增 14.73%；实现归母净利润 84.08 亿元，同增 41.18%；实现扣非归母净利润 82.21亿元，同增 54.13%。l事件点评各项产品收入均实现稳健增长，竞争力持续增强。分产品来看，公司 2025 年混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械、其他分别实现收入 157.38、345.44、155.63、28.20、37.57、148.49亿元，同比增速分别为 9.53%、13.73%、18.67%、35.81%、25.18%、15.13%。经营质量持续改善，现金流亮眼。盈利能力方面，得益于市场需求的持续回暖以及公司降本增效措施的有效推进，公司 2025 年销售净利率同比提升 1.7pct 至 9.5%。经营效率方面，公司持续优化存货及货款管理水平，存货、在外货款的规模、质量、周转天数持续改善。现金流方面，2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额达为 199.8亿元，同比增长 34.8%，达历史最高水平。稳步推进全球化战略，国际主营业务收入占比达 64%。2025 年，公司实现国际主营业务收入 558.6 亿元，同比增长 15.1%；国际主营业务收入占比达 64%。分区域来看，2025 年亚澳区域、欧洲区域、美洲区域、非洲区域主营业务收入分别为 238.9、125、111.6、83.1 亿元，同比增速分别为 16.17%、1.5%、8.52%、55.29%。同时，公司全面加强全球化研发能力，推动全球研发中心建设，加快全球产品开发，2025 年全球市场推广产品 60 款。深耕核心“三电”自研与多技术路线并举，新能源产品迎来爆发式增长。新能源产品方面，电动搅拌车、电动自卸车等产品迎来爆发式增长，全年新能源产品销售额达 86.4 亿元，同比增长 115%。公司同步发力纯电、混动与氢燃料三大新能源技术路线，持续深化新能源整机及核心零部件的自主研发。公司自研的集成电驱桥技术有效攻克了传统设备的传动效率瓶颈，并已在搅拌车等拳头产品上实现规模化应用；此外，基于公司自主开发的分布式整车控制单元，深度整合了电驱动控制、全局能量管理与工况自适应算法，重塑了整车的极致能耗标杆。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营收分别为 1026.16、1162.16、1302.77亿元，同比增速分别为 14.40%、13.25%、12.10%；归母净利润分别为108.46、133.06、158.78 亿元，同比增速分别为 29.00%、22.68%、19.33%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 16.00、13.04、10.93，维持“买入”评级。发布时间：2026-03-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）89700102616116216130277增长率(%)14.4414.4013.2512.10EBITDA（百万元）13268.7318451.7621356.6324472.20归属母公司净利润（百万元）8408.0610846.1013305.8315878.44增长率(%)41.1829.0022.6819.33EPS(元/股)0.911.181.451.73市盈率（P/E）20.6416.0013.0410.93市净率（P/B）1.961.861.751.64EV/EBITDA13.338.126.705.58资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入89700102616116216130277营业收入14.4%14.4%13.3%12.1%营业成本64831737018310992823营业利润42.0%30.2%22.6%19.3%税金及附加518562636713归属于母公司净利润41.2%29.0%22.7%19.3%销售费用6415704677508430获利能力管理费用2589285931233372毛利率27.5%28.0%28.3%28.6%研发费用5033551460156484净利率9.4%10.6%11.5%12.2%财务费用-312-226-509-704ROE9.5%11.6%13.4%15.0%资产减值损失-138-150-164-174ROIC7.5%11.3%12.9%14.4%营业利润9936129361585818912偿债能力营业外收入145129133134资产负债率48.4%48.1%48.2%47.7%营业外支出174177181178流动比率1.731.751.751.79利润总额9907128881581118868营运能力所得税1420184322612698应收账款周转率3.503.883.963.96净利润8488110451355016169存货周转率3.043.063.063.06归母净利润8408108461330615878总资产周转率0.550.570.610.65每股收益（元）0.911.181.451.73每股指标（元）资产负债表每股收益0.911.181.451.73货币资金38451428954809653199每股净资产9.6110.1410.7811.51交易性金融资产15736157361573615736估值比率应收票据及应收账款26024275893191634927PE20.6416.0013.0410.93预付款项1112124914091574PB1.961.861.751.64存货22527255562857431892流动资产合计124298133896147127159178现金流