有色金属行业跟踪周报：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《市场对能化价格高企的长期化定价使得加息选项摆上台桌，贵金属价格显著回调 》 2026-03-24 《能源价格上行催生输入性通胀担忧，贵金属价格回调 》 2026-03-09 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（3 月 23 日-3 月 27 日），有色板块本周上涨 2.78%，在全部一级行业中排名第一。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨13.38%，小金属板块上涨 3.05%，工业金属板块上涨 1.37%，金属新材料板块下跌0.21%，贵金属板块下跌 2.33%。工业金属方面，市场前期对名义利率走高定价充分，随着美伊和谈信号初现，工业金属价格触底反弹。贵金属方面，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售 + 黄金掉期的方式抛售了 58.4 吨黄金，贵金属价格持续承压；本周五黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性逐步回归。 ◼ 周观点： 铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间。截至 3月 27 日，伦铜报收 12,141 美元/吨，周环比上涨 2.59%；沪铜报收 95,930 元/吨，周环比上涨 1.26%。供给端，截至 3 月 27 日，本周，进口铜矿 TC 下跌至-64 美元/吨，国内矿源紧缺加剧，叠加 3 月底开始国内冶炼厂检修情况开始增加，以及铜价下行后前期高价废铜难以流入市场，货源有望持续偏紧；需求方面，铜价维持低位，下游补库较为充分，国内社库大幅下降 14.86%至 51.95 万吨，叠加美伊传出和谈信号，铜价于本周实现超跌反弹。尽管基于国内冶炼厂检修导致沪铜库存下行，但 LME 仍在累库，海外高库存对铜价上行存在压力，我们预计铜价短期维持震荡走势，关注旺季需求落地情况以及能源价格后续走势。 铝：巴林铝业与阿联酋铝业受袭，铝价上行风险放大。截至 3 月 27 日，本周 LME 铝报收 3,285 美元/吨，周环比上涨 2.90%；沪铝报收 23,935 元/吨，周环比下跌 0.35%。供应端，内蒙持续释放新增产能，我国电解铝理论开工产能为 4434.5 万吨，环比增加1 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比提升 0.07pct、铝棒企业产能利用率环比提升 0.81pct，本周电解铝的理论需求有所提升，本周电解铝社会库存环升 1.57%至 132.95 万吨，累库幅度收窄，随着铝价下行以及下游复工进度加快，铝锭成交水平好转。3 月 28 日，中东电解铝公司巴林铝业与阿联酋铝业均报告其设施遭遇伊朗无人机与导弹袭击，受损严重，而伊朗与卡塔尔电解铝产线则持续面临氧化铝原材料与天然气电力的断供风险，随着海外供给风险的进一步扩大，铝价的上行风险正在放大。 黄金：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动。截至 3 月 27 日，COMEX 黄金收盘价为 4489.70 美元/盎司，周环比下跌 0.05%，SHFE黄金收盘价为 998.66 元/克，周环比下跌 3.90%。本周美国总统特朗普公开威胁将大规模袭击伊朗发电与能源设施，市场对能源价格进一步上冲的担忧提升，根据 CME 利率观察工具，美联储于 2026 年内加息概率已上升至 25%，贵金属市场对于名义利率的计价较为充分；此外，土耳其共和国中央银行（CBRT）在过去两周内共计以直接出售 + 黄金掉期的方式抛售了 58.4 吨黄金，用以补充其快速枯竭的外汇储备，黄金掉期市场良好的流动性加剧其价格的波动，贵金属价格持续承压。本周五随着地缘局势不确定性进一步加剧，黄金与原油价格同步上涨，这一情景为中东局势加剧以来的首次出现，标志着市场对名义利率的交易已较为充分，黄金的抗通胀与避险属性逐步回归，我们维持金价在滞涨经济环境下的上行判断，短期仍需留意部分央行卖黄金补财政的流动性冲击。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -11%3%17%31%45%59%73%87%101%115%129%2025/3/312025/7/302025/11/282026/3/29有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 18 内容目录 1. 行情回顾：上证综指下跌 1.09%，申万有色金属排名第一 .......................................................... 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美伊和谈信号出现，工业金属价格触底反弹..................................................... 6 2.1.1. 铜：国内冶炼厂集中检修致社库快速下行，海外高库存仍抑制铜价上行空间....... 8 2.1.2. 铝：巴林铝业与阿联酋铝业受袭，铝价上行风险放大............................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存环比下降，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：锡价回落刺激下游补库需求，价格触底反弹..................................................... 11 2.2. 贵金属：贵金属市场对美联储加息预期计价充分，土耳其央行抛售黄金加剧市场波动........................................................................................................................................................... 12 2.3. 稀土：基本面维持双弱，价格维持震荡走势.................................................................