2025年年报点评：乘势消费电子，发力高端下游市场

证券研究报告·北交所公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天工股份（920068） 2025 年年报点评：乘势消费电子，发力高端下游市场 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.58 一年最低/最高价 16.46/26.52 市净率(倍) 10.06 流通A股市值(百万元) 1,290.45 总市值(百万元) 13,492.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 2.05 资产负债率(%,LF) 14.99 总股本(百万股) 655.60 流通 A 股(百万股) 62.70 相关研究 《天工股份(920068)：钛材行业小巨人，消费电子迎春风》 2026-03-18 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 801.25 631.00 975.50 1,273.03 1,463.98 同比 (22.59) (21.25) 54.60 30.50 15.00 归母净利润（百万元） 172.42 139.94 218.18 283.62 331.84 同比 1.57 (18.83) 55.90 30.00 17.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.26 0.21 0.33 0.43 0.51 P/E（现价&最新摊薄） 78.25 96.41 61.84 47.57 40.66 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报，2025 年实现营收为 6.31 亿元，同比减少21.25%，归母净利润为 1.40 亿元，同比减少 18.83%。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税），预计总派发金额为 6556 万元。 投资要点 ◼ 业绩韧性凸显，现金流同比增 10.34%，超额完成业绩承诺：2025 年公司资产总额 16.0 亿元，同比增长 31.47%，归属于上市公司股东的净资产 13.42 亿元，同比增长 30.74%，资产负债率仅为 14.99%，财务结构稳健。尽管受消费电子需求阶段性下滑影响，营业收入为 6.31 亿元、归母净利润 1.40 亿元同比分别下降 21.25%和 18.83%，但核心经营指标表现亮眼：经营活动现金流量净额 3.33 亿元，同比增长 10.34%；归母净利润完成率达 101.47%，略超额兑现业绩承诺，展现出强抗风险能力。 ◼ 消费电子驱动需求增长，行业高端化国产化提速：2023 年起，头部手机厂商开始积极推动钛合金在高端机型中应用，2024 年全球手机机型出货量中，含钛机型名列前茅，钛合金铰链成为关键增量市场。钛合金铰链是折叠机型中的关键部件，同时 2025 年全球折叠屏智能手机出货量预测达到 2060 万台，同比增长 10%，在消费电子领域为钛材产业。注入核心增长动力。2024 年我国钛加工材产量 17.2 万吨同比增长 8.1%、消费量 15.1 万吨，同比增长 1.6%，消费电子用钛量突破 1.1 万吨。行业内高端产品毛利率远超中低端产品，而公司聚焦消费电子、航空航天等高端领域，处于盈利能力更好的赛道。 ◼ 研发与产能并重，技术突破与产线落地筑牢高端钛材壁垒：2025 年公司研发投入 2388 万元，占营收 3.78%，累计拥有专利 50 项，其中发明专利 16 项，同比增加 2 项，攻克铝/氢/氧元素控制技术实现高纯钛合金稳定量产，完成 ISO、AS、GJB 三标融合认证，通过 GE 等客户审核，首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单交付实现进口替代；同时产能布局落地见效，年产 3000 吨高端钛材棒丝材募投项目进度达 38%，二号 EB 炉热试成功可回收废料降本，合资公司天工钛晶启动 1000 吨/年高端钛合金粉末产线建设（规划总产能 3000 吨/年），并通过 ISO13485医疗器械认证，研发与产能协同筑牢高端钛材壁垒。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司经营业绩经历了 2025 年的短暂下滑后，有望迎来消费电子、航天等领域的高端需求催化，获得恢复性增长。我们长期看好公司发展，预计公司 2026-2028 年归母净利润预测至 2.18（不变）/2.84（不变）/3.32（新增）亿元，对应 PE 分别 61.84/47.57/40.66倍，维持“增持”评级。 ◼风险提示：存货减值风险，原材料价格波动风险，核心技术人员流失风险，钛材在消费电子行业应用的风险。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2025/5/132025/8/282025/12/132026/3/30天工股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天工股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,202 1,299 1,520 1,690 营业总收入 631 975 1,273 1,464 货币资金及交易性金融资产 767 669 672 734 营业成本(含金融类) 469 683 885 1,010 经营性应收款项 274 419 560 635 税金及附加 3 5 6 7 存货 161 210 288 320 销售费用 2 2 3 3 合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 20 25 29 其他流动资产 1 1 1 1 研发费用 24 29 38 44 非流动资产 398 405 407 406 财务费用 (4) 0 0 0 长期股权投资 80 80 80 80 加:其他收益 12 16 13 15 固定资产及使用权资产 201 207 208 205 投资净收益 22 0 0 0 在建工程 89 89 89 89 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 26 27 29 30 减值损失 1 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 156 253 329 385 其他非流动资产 2 2 2 2 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 1,600 1,704 1,928 2,097 利润总额 156 253 329 385