电力设备行业动态跟踪报告：多晶硅料，竞争格局优化，进口替代有望加速

行业动态跟踪报告 多晶硅料：竞争格局优化，进口替代有望加速行业动态跟踪报告 行业报告 电力设备 2020 年 02 月 25 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809@PINGAN.COM.CN 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化。据统计，2019 年陆续有6 家多晶硅企业停产检修，国内在产多晶硅企业数量由 2018 年初的 24家，减少至 2019 年初的 18 家，再缩减至 2019 年底的 12 家。2019年全年，前五家硅料企业产量占比达到 77.8%，较 2018 年的 60.5%明显提升。截至 2019 年底，协鑫、通威、大全、特变、东方希望五家企业合计产能占比达到 77%，预计后续还将进一步提升。海外巨头陷困境，国产替代有望加速。瓦克和 OCI 是海外两家最大的硅料企业，在 2019 年硅料价格同比大幅下降的情况下，两家企业的多晶硅业务盈利情况均呈现明显下滑。整体看，国内硅料企业与海外巨头相比，技术和产品品质方面的差距不断缩小，成本优势明显。在 OCI明确将韩国基地太阳能级多晶硅料生产最小化之后，预计未来进口硅料占比将进一步减小。短期供需紧平衡，行业集中度或再提升。以 2020 年全球新增装机140GW 作为估算基础，国内硅片产量有望达到 155GW，对应国内硅料需求约 50.5 万吨。考虑截至 2019 年底国内硅料产能情况以及 OCI减产后导致的海外硅料进口规模减少，预计 2020 年国内硅料供需整体处于紧平衡状态，硅料价格有较强支撑，后续存在涨价可能。在短期供需紧平衡以及光伏行业巨大发展潜力的背景下，新一轮扩产或将涌现，中长期看硅料的竞争格局有待进一步优化。投资建议。受益于国内新产能释放节奏放缓、海外硅料巨头 OCI 减产，以及终端需求的持续增长，多晶硅料的供需格局有望明显改善，短期来看硅料可能处于供需的紧平衡状态，硅料价格具有较强的支撑，后续有望价格回暖。中长期看国内硅料巨头之间的竞争有望加剧，在融资能力、能源成本、精细化管理等方面具备优势的企业有望脱颖而出。建议关注技术、成本领先，产能规模有望进一步大幅扩张的通威股份，以及美股上市公司大全新能源等。风险提示。1、国内及海外的光伏装机受政策等多重因素影响，新型冠状病毒疫情在短期内带来新的不确定性，全球新增光伏装机规模存在低于预期的可能。2、多晶硅料的竞争格局尚未完全企稳，未来行业竞争可能进一步加剧。3、如果下游硅片、电池片技术进步超预期，可能导致单瓦硅耗进一步大幅下降。-20%-10%0%10%20%Feb-19 May-19 Aug-19 Nov-19沪深300电力设备证券研究报告 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 正文目录 一、 低成本硅料产能大扩张，国内竞争格局优化 ....................................................... 4 1.1 2018-2019 年低成本、优质产能大幅扩张 .................................................................... 4 1.2 落后产能逐步退出，行业竞争格局优化 ....................................................................... 5 二、 海外巨头陷困境，国产替代有望加速 .................................................................. 7 2.1 OCI：硅料业务战略调整，重心转向马来西亚 .............................................................. 7 2.2 瓦克：多晶硅业务盈利水平大幅下滑 .......................................................................... 9 2.3 本土势力的进击与海外巨头的退守 ............................................................................ 10 三、 短期供需紧平衡，行业集中度或再提升............................................................. 13 3.1 终端需求持续增长，单瓦硅耗下降趋缓 ...................................................................... 13 3.2 短期：供需紧平衡，硅料价格或有支撑 ..................................................................... 15 3.3 中长期：行业集中度或再提升 ................................................................................... 15 四、 投资建议 ............................................................................................................ 17 五、 风险提示 ............................................................................................................ 17 sPtPtRzRzR6MaOaQtRqQtRrRfQnNnPiNtRqOaQrQqPwMoMmOwMrMoP 电力设备·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 图表目录 图表 1 各公司近年年底的产能情况（万吨） ......................................................................... 4 图表 2 近年新投项目每万吨投资明显下降 ............................................................................. 4 图表 3 硅料价格走势图 .................................................................