公司事件点评报告：盈利显著改善，电解液增长强劲

2026 年 03 月 30 日 盈利显著改善，电解液增长强劲 —天赐材料（002709.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-27 当前股价（元） 46.11 总市值（亿元） 940 总股本（百万股） 2039 流通股本（百万股） 1509 52 周价格范围（元） 16.17-48.79 日均成交额（百万元） 2651.51 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《天赐材料（002709）：龙头地位稳固，业绩有望触底企稳》2024- 04-12 天赐材料发布 2025 年年度报告：2025 年实现营业收入约166.50 亿元，同比增长 33%；归母净利润约 13.62 亿元，同比增长 181.43%；扣非归母净利润约 13.60 亿元，同比增长256.32%。 投资要点 ▌ 电解液销量高增，龙头地位显著 2025 年公司核心产品电解液销量增长势头强劲，全年销售超过 72 万吨，同比增长约 44%，其中上半年约 31 万吨，下半年约 41 万吨。公司现有电解液产能约 85 万吨，已基本达到满产状态。公司在北美、欧洲的 OEM 工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从 0 到 1 的历史性跨越。2026 年公司有望突破多项关键技术，推动铁锂快充电解液、干法电极电解液等等项目实现中试或量产，并积极探索凝胶半固态电解液中试、固态电解质等前沿技术方向，筑牢技术壁垒。 ▌ 电池材料需求旺盛，产能利用率提升 正极材料业务方面，2025 年磷酸铁锂行业结构优化，产能扩张向高端化集中，市场全年需求旺盛，公司订单充足，双基地产线维持满产状态。磷酸铁方面，公司现有年产 30 万吨磷酸铁项目已达到相对较高的开工率水平，随着开工率的不断提升，产品成本逐步下降，盈利水平持续恢复。另外，公司通过直接销售六氟磷酸锂、LIFSI 和添加剂等电解液核心原材料，进一步提升了核心电解液材料产能利用率和市场份额，其中六氟磷酸锂产能约 11 万吨，基本实现满产，有望在2026 年贡献增量业绩。 ▌ 日化贡献新增长点，持续开拓国内外市场 日化材料业务 2025 年销量突破 12 万吨，同比增长 10%，整体营收同比增长 10.69%。公司持续加大在日化领域的资源投入，采取差异化策略深耕国内市场，并积极发力开拓国际渠道。通过大客户项目精准研发、国际渠道拓展、差异化重点营销，实现了规模与质量的双重突破。 -5005010015020025/0325/0425/0525/0625/0725/0825/0925/1025/1125/1226/0126/0226/03(%)天赐材料沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 301.6、381.5、475.7 亿元，EPS 分别为 2.92、3.46、4.01 元，当前股价对应 PE 分别为 16、13、12 倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）锂电池技术迭代风险；2）行业账期风险；3）原材料价格波动及供应风险； 4）下游需求不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 16,650 30,163 38,146 47,572 增长率（%） 33.0% 81.2% 26.5% 24.7% 归母净利润（百万元） 1,362 5,960 7,061 8,167 增长率（%） 181.4% 337.6% 18.5% 15.7% 摊薄每股收益（元） 0.67 2.92 3.46 4.01 ROE（%） 7.6% 26.8% 26.0% 24.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 1,915 1,814 3,982 6,665 应收款 6,948 12,396 15,886 19,941 存货 1,619 2,171 2,961 3,794 其他流动资产 2,575 4,449 5,648 6,973 流动资产合计 13,057 20,830 28,476 37,373 非流动资产: 金融类资产 489 589 689 789 固定资产 7,502 7,602 7,895 8,369 在建工程 2,002 2,202 2,202 1,902 无形资产 1,227 1,176 1,127 1,080 长期股权投资 374 374 374 374 其他非流动资产 2,764 2,764 2,764 2,764 非流动资产合计 13,870 14,118 14,363 14,490 资产总计 26,927 34,948 42,839 51,863 流动负债: 短期借款 1,079 1,579 1,279 979 应付账款、票据 4,554 7,057 9,518 12,195 其他流动负债 1,783 2,150 2,787 3,559 流动负债合计 7,493 10,869 13,689 16,864 非流动负债: 长期借款 987 1,437 1,537 1,637 其他非流动负债 410 410 410 410 非流动负债合计 1,397 1,847 1,947 2,047 负债合计 8,891 12,717 15,636 18,911 所有者权益 股本 2,034 2,039 2,039 2,039 股东权益 18,036 22,232 27,203 32,953 负债和所有者权益 26,927 34,948 42,839 51,863 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 1344 5983 7089 8200 少数股东权益 -18 24 28 33 折旧摊销 1039 561 566 583 公允价值变动 15 20 10 10 营运资金变动 -1198 -4898 -2258 -2639 经营活动现金净流量 1182 1691 5435 6187 投资活动现金净流量 -332 -400 -393 -274 筹资活动现金净流量 -952 -838 -2318 -2650 现金流量净额 -101 453 2,723 3,263 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 16,650 30,163 38,146 47,572 营业成本 12,947 19,651 25,527 32,713 营业税金及附加 91 164 208 259 销售费用 72 151 191 238 管理费用 859 1,538 1,945 2,379 财务费用 182 102 65 20 研发费用 847 1,568 1,945 2,426 费用合计 1,960 3