2025年年报点评：费类业务稳健增长，盈利质量显著改善

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东方证券（600958） 2025 年年报点评：费类业务稳健增长，盈利质量显著改善 2026 年 03 月 30 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.11 一年最低/最高价 8.43/12.35 市净率(倍) 0.97 流通A股市值(百万元) 68,046.99 总市值(百万元) 77,404.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.38 资产负债率(%,LF) 83.02 总股本(百万股) 8,496.65 流通 A 股(百万股) 7,469.48 相关研究 《东方证券(600958)：2025 年三季报点评：Q3 净利润同比提升近 40%，费类业务收入普遍增长》 2025-11-01 《东方证券(600958)：2025 年中报点评：净利润增幅超 60%，投行业务修复显著》 2025-08-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 12,172 15,358 16,964 17,957 19,152 同比（%） -28.78% 26.18% 10.46% 5.85% 6.66% 归母净利润（百万元） 3,350 5,634 6,367 6,892 7,352 同比（%） 21.66% 68.16% 13.03% 8.25% 6.66% EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.66 0.75 0.81 0.87 P/E（现价&最新摊薄） 23.10 13.74 12.16 11.23 10.53 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：东方证券发布 2025 年年报。2025 年公司实现营业收入 153.6 亿元，同比+26.2%；归母净利润 56.3 亿元，同比+68.2%；对应基本每股收益 0.65 元，ROE 7.0%，同比+2.9pct。第四季度实现营业收入 26.5 亿元，同比-13.2%，环比-43.7%；归母净利润 5.2 亿元，同比+986.4%，环比-68.2%。 ◼ 经纪业务规模与质量双升：1）2025 年公司经纪业务收入 29.2 亿元，同比+16.1%，占营业收入比重 19.0%。2025 年全市场日均股基交易额 20538亿元，同比+69.7%。2025 年公司新增客户数 39.05 万户，新开户引入资产 741 亿元，分别同比提升 44.62%、40.92%。2）2025 年末公司两融余额 390 亿元，较年初+39%，市场份额 1.5%，较年初持平，全市场两融余额 25407 亿元，较年初+36.3%。 ◼ 投行业务收入显著回升，股债业务协同推进：1）2025 年公司投行业务收入 15.0 亿元，同比+28.5%。2）股权业务承销规模同比+588.3%至 150.1亿元，排名第 11；其中 IPO 5 家，募资规模 20 亿元；再融资 13 家，承销规模 131 亿元。公司当前 IPO 储备项目 12 家，排名第 12，其中两市主板 3 家，北交所 4 家，创业板 1 家，科创板 4 家。3）债券业务承销规模同比+9.4%至 5691 亿元，排名第 8；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为 2698 亿元、1129 亿元、1029 亿元。 ◼ 资管业务优势稳固，公募参股、主动资管双轮驱动：2025 年公司资管业务收入 13.6 亿元，同比+1.2%。截至 2025 年末公司资产管理规模 2868亿元，同比+32.4%，其中券商公募基金管理规模 2163 亿元，同比增长30%。 ◼ 投资收益大幅改善：2025 年公司投资收益（含公允价值）67.3 亿元，同比+40.5%；Q4 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）8.5 亿元，同比-50.9%。主要系其他权益工具投资和其他债权投资公允价值变动影响下其他综合收益大幅下滑 。 ◼ 盈利预测与投资评级：结合公司 2025 年经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司 2026-2027 年归母净利润分别为 64/69 亿元（前值分别为 78/82 亿元），对应增速分别为 13%/8%；预计公司 2028 年归母净利润为 74 亿元，同比增速为 7%。公司当前市值对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.93x/0.89x/0.85x。看好交投活跃度回升背景下公司在财富管理转型及基金管理方面的增量，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%30%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26东方证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2020-2025 年东方证券营收（百万元） 图2：2020-2025 年东方证券归母净利润（百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年东方证券 ROE 图4：2020-2025 年东方证券杠杆率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025 年东方证券收入结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%-50001000015000200002500030000202020212022202320242025营业总收入（百万元，左轴）同比增速（右轴）-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%-100020003000400050006000202020212022202320242025归母净利润（百万元，左轴）同比增速（右轴）0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%202020212022202320242025ROE（加权）0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50202020212022202320242025杠杆率（倍）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022202320242025经纪投行资管利息自营其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 [Table_Finance] 表1：东方证券