2025年年报业绩点评：主业延续高质量增长AI商业化打开未来业绩空间

证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 焦点科技（002315） 2025年年报业绩点评：主业延续高质量增长，AI 商业化打开未来业绩空间 2026 年 03 月 29 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 证券分析师 戴晨 执业证书：S0600524050002 daichen@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 39.12 一年最低/最高价 30.46/63.47 市净率(倍) 4.53 流通 A股市值(百万元) 7,911.67 总市值(百万元) 12,410.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.64 资产负债率(%,LF) 42.52 总股本(百万股) 317.24 流通 A 股(百万股) 202.24 相关研究 《焦点科技(002315)：2025 年三季报业绩点评：股权激励费用影响业绩释放，未来业绩有望持续回升》 2025-10-30 《焦点科技(002315)：2025 年半年报业绩点评：主业现金回款增速持续加速，未来财报业绩增速有望保持上行态势》 2025-09-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,669 1,921 2,260 2,668 3,157 同比（%） 9.32 15.12 17.65 18.04 18.32 归母净利润（百万元） 451.19 503.58 644.53 831.32 995.78 同比（%） 19.09 11.61 27.99 28.98 19.78 EPS-最新摊薄（元/股） 1.42 1.59 2.03 2.62 3.14 P/E（现价&最新摊薄） 27.50 24.64 19.25 14.92 12.46 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件： 2025Q4公司单季度实现营业总收入 5.13 亿元，同比增长 12.26%；归母净利润 0.87 亿元，同比下降 6.65%；扣非净利润 0.87 亿元，同比增长 3.30%。公司拟向全体股东现金分红总额 2.22 亿元，股利支付率约44.1%。  股权激励与非主营业务短期扰动，主业延续高质量增长趋势：2025 年公司确认股份支付费用 6,810.64 万元，若剔除该影响，归母净利润同比增长 24.01%，扣非净利润同比增长 25.19%，真实盈利增速显著高于表观。收入端来看，2025 年下半年公司主营业务（中国制造网）收入同比增长 19.00%。2025H2 新一站保险业务收入同比下降 13.61%，跨境业务收入同比下降 32.78%，对整体收入增速及合并报表利润形成一定拖累。公司持续推进非主营业务减亏，受外部贸易环境扰动影响，相关业务当前处于战略性收缩阶段。随着股权激励费用影响逐步减弱、子公司转型成效逐步释放，公司未来业绩有望持续回升。  卖家现金回款增速显著提升，ARPU 值持续改善：2025 年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长 23.89%，较 2024 年的 12.77%进一步加速，卖家端现金回款延续较强增长势头。截至 2025 年末，中国制造网收费会员数达到29,793位，较上年同期增加2,378位，同比增长8.67%，付费商户规模继续稳步扩张。2025 年公司付费会员的 ARPU 约为 7.23万元，较 2024 年的 6.34 万元提升 14.00%，表明公司不仅付费商户规模持续增长，单商户付费贡献也在同步提升，卖家端经营质量延续改善。  公司 AI 产品在买家和卖家端发力，未来有望持续贡献业绩增长：2025年公司 AI 业务实现收入 5,310.72 万元，同比增长 116.94%。买家端方面，公司于 2025 年 10 月完成 Sourcing AI 2.0 升级，实现从寻源匹配向全流程采购决策辅助延伸，公司 AI 赋能从卖家侧进一步走向买卖双边协同。卖家端方面，截至 2025 年末，累计购买过 AI 麦克的会员数达到18,494 位，2025 年 AI 麦可现金收入 9,083.24 万元，同比增长 88.49%，AI 产品逐步走向收入兑现。  盈利预测与投资评级：由于公司 2025 年主业以外的业务有所下滑，但主业核心经营指标转好，将在未来有较大的贡献，因此我们将公司 2026-2027 年的归母净利润盈利预测由 6.40/8.18 亿元调整为 6.45/8.31 亿元，我们预计 2028 年的归母净利润为 9.96 亿元， 2026-2028 年现价对应 PE为 19.25/14.92/12.46 倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。  风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；数据安全与隐私保护风险；AI 业务发展不达预期的风险 -21%-14%-7%0%7%14%21%28%35%42%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26焦点科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 焦点科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,700 2,084 2,910 4,004 营业总收入 1,921 2,260 2,668 3,157 货币资金及交易性金融资产 2,450 1,749 2,551 3,614 营业成本(含金融类) 396 438 469 554 经营性应收款项 46 60 69 82 税金及附加 14 16 19 22 存货 4 19 21 25 销售费用 687 816 907 1,042 合同资产 0 0 0 0 管理费用 169 212 251 297 其他流动资产 200 256 269 284 研发费用 181 203 240 284 非流动资产 2,118 2,175 2,174 2,162 财务费用 (51) (46) (32) (50) 长期股权投资 59 59 64 69 加:其他收益 12 38 39 30 固定资产及使用权资产 417 454 445 426 投资净收益 19 32 37 30 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 33 48 63 78 减值损失 0 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利