益生股份年报点评：种鸡业务龙头地位稳固，种猪出栏高速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 益生股份(002458) 目标价: 昨收盘:9.40 益生股份年报点评：种鸡业务龙头地位稳固，种猪出栏高速增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 11.06/7.2 总市值/流通(亿元) 104/67.72 12 个月内最高/最低价(元) 10.88/8.01 相关研究报告 <<益生股份年报点评：祖代白鸡行业龙头，种鸡种猪业务盈利稳健>>--2025-04-01 <<益生股份：苗价与业绩同飞，种鸡龙头高弹性>>--2019-07-09 <<益生股份：十元鸡苗即将再现，种鸡龙头弹性十足>>--2019-07-02 证券分析师：程晓东 电话：010-88321761 E-MAIL：chengxd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190511050002 事件：公司近日发布 2025 年度业绩预告，实现营收 29.52 亿元，同比-5.85%；实现归母净利润为 1.65 亿元，同比-67.17%；扣非后归母净利润为 1.7 亿元，同比-66.08%；基本每股收益为 0.15 元，加权平均 ROE 为3.75%，较上年下降 7.51 个百分点。利润分配和资本公积转增股本预案为以实施权益分派股权登记日的公司总股本扣除公司回购专用证券账户中的回购股份为基数，以股本溢价形成的资本公积向全体股东每 10 股转增3 股。点评如下： 种鸡主业持续稳健增长，龙头地位保持稳固。2025 年，公司商品代白羽肉鸡苗销量同比增长超 10%，但受上半年价格低迷拖累，全年销售均价和销售收入同比均下降；叠加父母代白羽肉种鸡销售单价和销售数量同比回落，双重因素导致白羽肉鸡板块全年收入和毛利率出现了下滑，并导致公司销售毛利率出现了下滑。全年，白鸡业务实现收入 22.88 亿元，同比-15.15%，占总营收 77.51%；白鸡业务毛利率为 18.49%，较上年下降了15.05 个百分点；公司销售毛利率为 17.76%，较上年下降了 11.65 个百分点。2024-2025 年，受全球禽流感持续影响，我国祖代白羽肉种鸡海外引种渠道多次受阻，进口品种祖代肉种鸡供应持续偏紧。据中国畜牧业协会数据显示，2025 年上半年我国祖代白羽肉种鸡更新量同比下降 22.08%，其中第一季度降幅达 42.04%，公司全年共引进祖代白羽肉种鸡 26.6 万套，占全国进口祖代白羽种鸡引种量约 42%，公司在行业龙头地位进一步巩固。白鸡祖代产能收缩沿产业链逐级传导，成为驱动父母代雏鸡价格上行的核心因素。我们预计，2026 年上半年父母代白鸡种鸡鸡苗和商品代鸡苗价格有望上涨。受此影响，公司白鸡业务盈利有望明显回暖。 种猪业务爆发式增长，成为公司新的利润增长点。公司种猪业务近两年凭借高品质、高健康度双阴种猪优势，产品竞争力和市场认可度持续提升，实现了跨越式发展。2025 年，公司种猪销量为 9.84 万头，同比+228.43%，成功跻身全国种猪企业第一梯队，成为多家行业龙头企业的重要种猪供应商。种猪业务实现营收 4.18 亿元，同比+87.28%；种猪业务毛利率为 20.7%，较上年提升 17.62 个百分点。 盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 5.47/4.74 亿元，EPS 为 0.49/0.43 元，对应 PE 为 19 倍和 21.9 倍，维持“买入”评级。 风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌，鸡病爆发 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,952 3,760 3,832 4,112 营业收入增长率(%) -5.85% 27.36% 1.92% 7.29% 归母净利（百万元） 165 547 474 579 净利润增长率(%) -67.78% 241.14% -13.12% 21.71% 摊薄每股收益（元） 0.15 0.49 0.43 0.52 市盈率（PE） 62.87 19.02 21.92 17.98 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)(10%)0%10%20%30%25/3/2825/6/825/8/1925/10/3026/1/1026/3/23益生股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 益生股份年报点评：种鸡业务龙头地位稳固，种猪出栏高速增长 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,627 1,001 1,637 2,564 3,249 营业收入 3,136 2,952 3,760 3,832 4,112 应收和预付款项 105 105 113 117 141 营业成本 2,214 2,428 2,796 2,945 3,106 存货 417 370 567 449 623 营业税金及附加 14 8 11 12 13 其他流动资产 32 24 33 18 35 销售费用 35 41 47 50 53 流动资产合计 2,181 1,500 2,350 3,148 4,048 管理费用 283 252 301 307 329 长期股权投资 203 178 174 169 165 财务费用 30 13 53 39 27 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -29 -14 -17 -18 -19 固定资产 4,168 4,113 3,866 3,592 3,309 投资收益 -29 -24 -9 -9 -8 在建工程 172 99 69 55 47 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 129 134 132 130 129 营业利润 561 199 560 488 595 长期待摊费用 5 4 4 4 4 其他非经营损益 501 160 552 480 584 其他非流动资产 640 699 698 702 708 利润总额 501 160 552 480 584 资产总计 7,499 6,728 7,293 7,801 8,411 所得税 -2 -1 0 0 0 短期借款 1,828 1,538 1,500 1,500 1,500 净利润 502 162 552 479 584 应付和预收款项 494 410 684 483 729 少数股东损益 -2 -4 5 5 5 长期借款 79 91 90 90 90 归母股东净利润 504 165 547 474 579 其他负债 570 362 140 370 150 负债合计 2,971 2,400 2,414 2,443 2,469 预测指标 股本 1,106 1,106 1,106 1,106 1,106 202