2025年报点评，新增股份上市，开启业务新征程

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 27 日 公司点评 增持 / 首次 厦门港务(000905) 昨收盘:10.98 厦门港务，2025 年报点评，新增股份上市，开启业务新征程 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 15.42/7.42 总市值/流通(亿元) 169.35/81.45 12 个月内最高/最低价(元) 17/6.46 相关研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，厦门港务发布 2025 年报。报告期内，实现营收 221.28 亿，同比-0.08%；归母净利润为 2.06 亿，同比+3.02%；扣非后的归母净利为 1.54 亿，同比+661.57%；经营活动现金流 5.97 亿。 分红政策，公司已在 2025 年利用两次季报披露分红事宜，累计实现分红金额 0.63 亿元，累加后的 25 年每股派息 0.085 元（含税）。分红工作，已于 2026 年 3 月 6 日实施完毕。 2026 年 3 月 20 日公司披露“关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书”。从 3 月24 日起，公司总股本从 7.42 亿变为 15.42 亿，第一大股东持股比例从 52.16%提升为 76.99%。 ■ 点评 报告期内三项业务分别为：装卸业务实现货物吞吐量 4103 万吨，同比增长 7.14%，主要是厦门港内的木片、砂石、铁矿石及厦门本港外的砂石、水泥等货种的装卸需求增长，此块营收占比 4.2%；港口配套服务，包含拖轮业务、船代货代、海铁联运和理货检疫等,营收占比5.7%。综合供应链业务主要是大宗品在码头的仓储运输集成等, 营收占比 89.8%，此项毛利率为 0.89%。 2026 年 3 月 24 日，公司完成发行股份及支付现金购买厦门集装箱码头 70%股权事项。至此，集装箱码头将成为上市公司的控股子公司，上市公司的资产规模及盈利能力将显著提升，符合上市公司及全体股东的利益。 ■ 投资评级 公司发布《质量回报双提升行动方案》，未来几年现金分红比例将会大幅提升。而随着集装箱码头的优质资源注入，上市公司的市场竞争力、行业影响力和可持续发展能力将明显提升。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 ■ 风险提示 市场竞争风险；政策变动风险；衍生品持仓风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 221.28 236.95 242.99 246.02 YOY，% -0.08% 7.08% 2.55% 1.25% 归母净利（亿元） 2.06 4.79 5.93 6.17 YOY，% 3.02% 132.70% 23.80% 4.08% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.31 0.38 0.40 A 股市盈率（PE） 82.31 35.37 28.57 27.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)16%42%68%94%120%25/3/2725/6/825/8/2025/11/126/1/1326/3/27厦门港务沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 厦门港务，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 4.55 13.06 49.43 28.39 25.31 营业收入 221.47 221.28 236.95 242.99 246.02 应收和预付款项 19.74 16.55 18.96 18.88 18.80 营业成本 215.17 214.22 225.12 229.96 232.06 存货 23.49 27.01 37.75 50.97 50.09 营业税金及附加 0.43 0.46 0.47 0.49 0.49 其他流动资产 12.09 5.36 5.21 6.32 7.33 销售费用 0.25 0.24 0.29 0.28 0.29 流动资产合计 59.87 61.99 111.35 104.56 101.54 管理费用 2.91 3.01 3.21 3.28 3.33 长期股权投资 3.45 3.34 5.34 7.34 9.34 财务费用 1.38 0.77 0.22 0.02 0.24 投资性房地产 3.73 3.55 3.55 3.55 3.55 资产减值损失 -0.42 -0.50 -0.02 0.07 -0.59 固定资产 49.50 48.77 47.69 46.47 45.07 投资收益 1.30 0.15 0.65 0.63 0.57 在建工程 0.76 2.84 12.40 17.90 19.49 公允价值变动 0.06 -0.12 0.02 0.00 0.50 无形资产开发支出 9.86 9.42 9.27 9.06 8.83 营业利润 3.40 3.20 8.00 9.91 10.26 长期待摊费用 0.37 0.32 0.32 0.32 0.32 其他非经营损益 0.30 0.15 0.21 0.21 0.20 其他非流动资产 62.72 64.25 118.08 117.25 118.75 利润总额 3.71 3.35 8.21 10.12 10.46 资产总计 130.39 132.49 196.64 201.89 205.36 所得税 1.25 1.08 2.61 3.27 3.36 短期借款 1.87 8.54 8.54 8.54 7.54 净利润 2.46 2.27 5.60 6.85 7.10 应付和预收款项 26.93 23.74 26.10 26.62 26.69 少数股东损益 0.46 0.21 0.81 0.92 0.93 长期借款 11.22 11.90 11.90 11.90 11.40 归母股东净利润 2.00 2.06 4.79 5.93 6.17 其他负债 26.37 22.75 29.50 30.94 32.45 负债合计 66.39 66.93 76.05 78.00 78.08 预测指标 股本 7.42 7.42 15.42 15.4