各类产品快速增长，市场领域不断拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 智明达(688636) 昨收盘:39.93 各类产品快速增长，市场领域不断拓展  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 1.74/1.68 总市值/流通(亿元) 69.44/66.93 12 个月内最高/最低价(元) 61.81/27.05 相关研究报告 <<智明达（688636）三季报点评：产品订单大幅增长，充分受益下游高景气>>--2025-10-28 <<智明达（688636）一季度业绩预告点评：产品订单大幅增长，看好全年业绩表现>>--2025-04-07 <<智明达（688636）深度报告：“嵌入”国家重点领域，迎接智能化时代发展新机遇>>--2025-03-28 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年 1-12 月实现营业收入 7.09亿元，较上年同期增长 61.87%；归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，较上年同期增长 425.27%；基本每股收益 0.61 元，较上年同期增长408.33%。 各类产品快速增长，市场领域不断拓展。报告期内，公司各类产品订单及交付快速增长，其中机载产品实现营业收入 4.20 亿元，较上年同期增长50.85%；弹载产品实现营业收入1.19亿元，较上年同期增长167.09%；商业航天产品实现营业收入 0.39 亿元，较上年同期增长 199.69%。公司在稳固机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济、商业航天相关系统和产业的配套拓展。在低空经济领域，公司产品已成功参与无人机飞控系统、无人机航电组网、无人机蜂群抗干扰、反无等系统；在商业航天领域，公司产品已经应用于卫星载荷、卫星地面设备和运载火箭等多领域，为客户提供高性能、低成本、高可靠的嵌入式计算机产品。 持续提升技术实力，研发创新成效显著。报告期内，公司持续推进新技术平台核心竞争力的提升，在下一代航电总线、超高速板间互联总线、图像感知与 AI 智能处理、AI 信号处理等多个技术方向上取得进步。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人装备领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用；在信号处理方向、图像处理等领域，公司基于 4T 到 190T 算力的国产主流 AI 处理器平台,结合对多种深度学习模型的剪枝优化、模型训练、独立部署等技术，为客户提供 AI 目标识别、跟踪、态势感知、智能决策等功能的强实时性 AI 边缘侧产品。 盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 1.54 亿元、1.98 亿元、2.50 亿元，EPS 为 0.89 元、1.14 元、1.44 元，对应 PE 为 45倍、35 倍、28 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；市场领域拓展不及预期。  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 709 934 1,216 1,514 营业收入增长率(%) 61.87% 31.69% 30.30% 24.48% 归母净利（百万元） 102 154 198 250 净利润增长率(%) 425.27% 50.76% 28.46% 26.55% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.89 1.14 1.44 市盈率（PE） 67.95 45.07 35.09 27.72 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)22%54%86%118%150%25/3/2825/6/825/8/1925/10/3026/1/1026/3/23智明达沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 58 235 42 16 93 营业收入 438 709 934 1,216 1,514 应收和预付款项 835 1,195 1,545 1,828 2,054 营业成本 242 391 532 708 887 存货 229 245 323 424 526 营业税金及附加 4 7 9 12 15 其他流动资产 3 1 1 1 2 销售费用 24 26 34 44 55 流动资产合计 1,125 1,676 1,911 2,269 2,674 管理费用 45 50 66 85 106 长期股权投资 82 81 81 81 81 财务费用 3 3 7 7 7 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -17 -10 -10 -10 固定资产 288 269 251 233 215 投资收益 -7 -1 0 0 0 在建工程 0 6 6 6 6 公允价值变动 0 4 0 0 0 无形资产开发支出 7 7 10 13 15 营业利润 16 109 164 211 267 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 1,152 1,718 1,953 2,311 2,715 利润总额 16 109 164 211 267 资产总计 1,529 2,081 2,301 2,643 3,032 所得税 -4 7 10 13 17 短期借款 45 200 200 200 200 净利润 19 102 154 198 250 应付和预收款项 263 405 482 642 804 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 8 0 0 0 0 归母股东净利润 19 102 154 198 250 其他负债 108 78 93 111 130 负债合计 424 683 775 953 1,134 预测指标 股本 113 174 174 174 174 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 511 654 654 654 654 毛利率 44.84% 44.84% 43.03% 41.77% 41.41% 留存收益 465 551 679 843 1,051 销售净利率 4.44% 14.42% 16.50% 16.27% 16.54% 归母公司股东权益 1,105 1,396 1,524 1,688 1,896 销售收入增长率 -33.95% 61.87% 31.69% 30.30% 24.48% 少数股东权益 0 2 2 2 2 EBIT 增长率 -68.26% 328.83% 55.89% 27.30% 25.70% 股东权益合计 1,105