航空发动机行业深度研究系列报告之一：“六问六答”谈航发，深度解析禁运事件影响及行业发展

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告航空发动机行业深度研究报告之一 推荐（维持） “六问六答”谈航发 ——深度解析禁运事件影响及行业发展 事件 1：2020 年 2 月 16 日，《华尔街日报》报道称，美国政府正考虑取消 CFM（GE 子公司）向中国出口 LEAP-1C 发动机的许可。事件 2：2020 年 2 月 18 日，特朗普发推特表示希望中国采购美国的航空发动机。 事件 3：2020 年 2 月 19 日，CNN 报道称，GE 将获得子公司 CFM 向中国供应 C919 所用 LEAP -1C 发动机的许可。 近期受外部事件催化，航空发动机产业关注度显著提升，美国是否会禁运？如果实施禁运对我国民机产业有哪些影响？短期能否找到替代解决方案？如果禁运对我国航空发动机产业影响几何？航空发动机跟芯片行业相比的异同？本篇报告通过问答的形式对市场上关心的问题进行分析和梳理，供投资者参考。 综合来看，我们认为不管是从商业角度还是从技术限制角度来看，美国完全禁运的可能性较小。 如果实施禁运，对我国民机产业产生较大影响且短期较难找到合适的替代解决方案；对发动机产业整体实际影响有限，反而会使我国更加重视航空发动机领域的自主研发，坚定走独立发展的路线，相关领域的扶持和投入有望进一步加大。 我国航空发动机产业跟芯片产业在高科技属性、战略意义和市场空间方面具相似性，但是在技术成熟度以及行业运行模式方面存在一定的差异。 建议重点关注航空发动机国家队航发动力、航发科技和航发控制，民参军企业建议关注火炬电子和应流股份。 风险提示：产品研发生产交付进度放缓；专项资金投入不及预期；外部环境或政策存在不确定性。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 69 1.82 总市值(亿元) 11,261.78 1.63 流通市值(亿元) 8,335.05 1.65 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.22 8.48 23.08 相对表现 6.79 -0.9 5.2 《 国 防 军 工 行 业 双 周 报 2020 年 第 3 期（20200120-20200202）：关注军工领域改革进程，航天工业迎来发展机遇》 2020-02-02 《军工行业 2019 年四季度基金持仓分析：整体配置水平创新低，持股集中度继续提高》 2020-02-09 《 军 工 行 业 双 周 报2020年 第4期（20200203-20200216）：疫情对军工行业影响有限，关注航天工业发展机遇》 2020-02-16 -5%3%12%21%19/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/122019-02-25～2020-02-21沪深300国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2020 年 02 月 25 日 国防军工行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 Q1：美国是否会真正对我国禁运 LEAP-1C 航空发动机？ ................................................................................................. 4 1、 从商业角度看禁运显然不是合适的选择 ............................................................................................................. 4 2、 从技术限制角度看禁运也不符合逻辑 ................................................................................................................. 4 Q2：如果实施禁运对我国民机产业的影响如何？ ................................................................................................................ 6 Q3：短期 C919 能否找到替代解决方案？ ............................................................................................................................. 7 短期较难找到合适的替代解决方案，主要原因如下： ................................................................................................. 7 1、 LEAP 系列发动机在单通道窄体客机领域占据主导地位 .................................................................................. 7 2、 潜在替代产品一：PW1000G 系列航空发动机 ................................................................................................... 8 3、 潜在替代产品二：现有单通道窄体客机的 CFM56 和 V2500 航空发动机 .................................................... 10 4、 潜在替代产品三：俄罗斯的 PD-14 航空发动机 ............................................................................................... 11 5、 潜在替代产品四：国产 CJ-1000A 航空发动机 ................................................................................................. 12 6、 潜在替代产品五：英国 RR 公司系列航空发动机 ............................................................................................ 12 Q4：如果实施禁运，对我国航空发动机产业的影响几何？ ...............................