公用事业行业周报：光伏新增装机下滑，天然气价维持高位

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 公用事业行业 ⚫ 1-2 月光伏新增装机同比下滑，或已进入降速阶段。根据国家能源局，1-2 月全国新增发电装机容量 6591 万千瓦，同比+821 万千瓦。其中，光伏/风电/火电/核电/水电新增装机 3248/1104/1996/122/121 万千瓦，同比分别-712/+144/+1337/-69/+121 万千瓦。今年前两月光伏新增装机增速是自 2019 年来首次出现同比下降，据中国光伏行业协会预测，2026 全年新增装机量将回落至 180-240GW 区间，较 2025 年315GW 的实际装机量显著下降。前两月火电新增装机同比增长超 2 倍，主要由于 “十四五”出台的“三个 8 千万”煤电核准计划在“十五五”前期进入投产高峰期，推动火电装机量增长。 ⚫ 天然气价格高位运行，煤价跟随上行。本周海外天然气价格继续维持高位。短期来看，霍尔木兹海峡通行限制对于全球 LNG供应的影响将持续。卡塔尔斯拉凡 LNG基地遭袭，使其丧失约 17%的 LNG 出口产能，相当于全球 LNG 供应的 3%-4%，修复需要约 3-5 年。我们认为，中期来看，冲突前 LNG 供给宽松预期或被扭转，供应趋紧预期得到强化。若冲突持续、态势激化，LNG 产能设施后续遭遇损毁风险加大，可能进一步推升欧洲 TTF 基准价格及亚洲现货价格中枢。受油气价格传导，近期煤价出现阶段性上涨。但我们认为，后续上涨空间受多重因素约束。从需求端看，当前处于用电淡季，电厂日耗偏弱，沿海六大电厂日耗维持在 200 万吨左右，库存可用天数超 16 天，下游采购以刚性为主，难以支撑煤价持续大涨。从保供角度考虑，煤价若大幅上涨将触发国内能源保供压力，政策端与产能释放将形成价格压制。我们认为，在国内保供稳供、下游日耗偏弱的背景下，国内现货动力煤价格难以大幅上涨，但在海外能源扰动下，下跌空间也较为限。 ⚫ 低位公用事业资产有望价值重估。本周（2026/3/23~2026/3/27）申万公用事业指数上涨 2.5%，跑赢沪深 300 指数 3.9 个百分点，跑赢万得全 A 指数 3.2 个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。 ⚫ 投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。 ⚫ 火电：2026 年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计 2026 年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华 能 国 际(600011， 买 入)、 皖 能 电 力(000543， 买 入)； 相 关 标 的 ： 豫 能 控 股(001896，未评级)。 ⚫ 燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游 气 源 资 产 有 望 受 益 ， 相 关 标 的 ： 首 华 燃 气(300483， 未 评 级)、 新 天 然 气(603393，未评级) ⚫ 水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、 国投电力(600886，未评级) 、桂冠电力(600236，未评级) 。 ⚫ 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。 ⚫ 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。 ⚫ 风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 公用事业行业 报告发布日期 2026 年 03 月 29 日 孙辉贤 执业证书编号：S0860525090003 sunhuixian@orientsec.com.cn 021-63326320 孙怡萱 执业证书编号：S0860525110002 sunyixuan@orientsec.com.cn 021-63326320 用电需求上行，火电由负转正：公用事业行业周报（2026.03.16-2026.03.20） 2026-03-22 十五五目标明确，强调电力市场改革：公用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.09-2026.03.13） 2026-03-15 再度强调价格改革，算电协同助发展：公用 事 业 行 业 周 报 （2026.03.02-2026.03.06） 2026-03-08 光伏新增装机下滑，天然气价维持高位 公用事业行业周报（2026.03.23-2026.03.27） 看好（维持） 公用事业行业行业周报 —— 光伏新增装机下滑，天然气价维持高位 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 行业动态跟踪 ................................................................................................. 4 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨 .......................................................................... 4 动力煤：港口煤价上涨，港口库存继续提升 ....................................................................... 5 天然气：国内外天然气价格保持高位震荡 .......................................................................... 8 水文：出库流量周同比下降 ................................................................................................ 9 上周行情回顾 ............................................................................................... 10 行业表现 ..................................