家电行业白电排产数据点评：内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩。根据产业在线发布的排产报告显示，2026 年 4 月，三大白电（空调、冰箱、洗衣机）的排产合计总量为 3764 万台，与 2025 年同期的实际生产量相比，整体下降 3.6%。4 月行业生产安排趋于谨慎，整体规模有所收缩。 ⚫ 空调：内需承压制约空调排产。 4 月家用空调总排产为 2132 万台，同比-4.9%。其中，内销排产 1270 万台，同比微降 0.5%；出口排产 862 万台，同比-12.2%。内销排产小幅下滑的原因是多方面的：连续近两年的国补导致换新部分需求被提前透支，政策刺激效应递减；原材料成本处于高位，而终端需求（尤其受地产竣工影响）仍未明朗，导致经销商囤货意愿不足。出口端受中东地缘因素影响，运费提升，被动下调排产计划。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。 ⚫ 冰箱：“内冷外热”，订单回流导致出口增长。4 月冰箱总排产为 821 万台，同比微降 0.1%。内销排产仅 341 万台，同比-8.2%。内销走弱主要源于市场需求进入“618”蓄力期；同时受原材料价格上涨影响，加之 6 月冰箱新能效标准即将实施，行业正处于新旧产品切换期，企业优先消化老品库存。与内销形成反差，4 月冰箱出口排产达到 480 万台，同比增长 5.1%。出口增长主要受益于：海外渠道库存处于低位，补库需求集中释放；以及东南亚等地供应链稳定性不足，导致部分海外订单回流至中国。冰箱市场呈现“内冷外热”格局。内销在促销节点前预计持续承压，待“618”及新能效标准落地后有望逐步修复。出口则在成本、订单回流及补库需求共振下，短期有望保持稳健修复态势。 ⚫ 洗衣机：内外需求同步走弱。4 月洗衣机总排产为 811 万台，同比下滑 3.7%。内销排产 410 万台，同比下滑 2.4%；出口排产 401 万台，同比下滑 3.7%。尽管 2026年开年出口市场表现亮眼，但 4 月排产下滑，面临的挑战包括：除高基数影响外，关税变化以及地区冲突导致的物流成本飙升和效率下降，亦影响出口表现。 投资建议：除冰箱出口受益国内供应链韧性，订单有所回流外，其余白电内外销表现均有部分承压，内销受国补刺激效应递减需求略微走弱，中东冲突升级导致运费及原材料成本上行，海外经销商囤货意愿下降。我们预计内销排产短期将保持低位震荡，出口端待地缘因素减小，部分地域将迎来补库需求。白电龙头与上游原材料议价能力较强，也具备较高顺价能力，行业承压下毛利空间相对稳健。 推荐主线：龙头公司经营效率更高，海外产能布局更成熟，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。 风险提示 原材料价格继续上行风险、以旧换新补贴边际刺激递减、关税扰动风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 03 月 29 日 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 泡泡玛特进军小家电，海外为更大市场 2026-03-29 欧洲能源价格暴涨，中国热泵产业链迎来发展机遇 2026-03-18 汇率等造成短期业绩波动，厨小电板块竞争趋缓：从代表公司业绩快报看近期行业趋势 2026-03-15 内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩 白电排产数据点评 看好（维持） 家电行业动态跟踪 —— 内需偏弱、出口分化，三大白电排产小幅收缩 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证